业绩回顾
1Q22 业绩低于市场预期
公司公布1Q22 业绩：实现收入13.23 亿元，同比减少6.16%，归母净利润-0.22 亿元，同比转亏，扣非净利润-0.32 亿元，同比转亏，低于市场预期，主要由于部分地区疫情影响公司生产及发货，我们预计未来随着疫情影响持续减小，业绩有望逐步复苏。
发展趋势
1、疫情影响生产及供应链，致使1Q22 业绩下滑明显。我们预计公司1-2月整体订单增长良好，但由于部分地区疫情影响，3 月开始公司工厂生产以及物流供应链受到一定影响，我们预计在2Q22 仍将受到一定影响，但未来随着疫情影响逐步减小，公司业绩有望在下半年逐步恢复良好增长。
2、毛利率下滑明显，关注盈利能力修复情况。公司1Q22 毛利率22.96%，同比减少6.38ppt。1Q22 销售费用率为9.34%，同比减少0.07ppt，管理+研发费用率为15.10%，同比增加1.89ppt，财务费用率为0.39%，同比减少0.19ppt，综合影响下，公司1Q22 净利率为-1.66%，同比减少6.70ppt。
3、地板业务品类不断扩张，产品持续升级迭代。1 产品端：公司深入洞察客户需求，推出运动地板、户外地板、新饰材墙板等全新品类；2）生产端：公司多领域深入挖潜，加强生产资源整合，优化配置，由生产制造向生产智造转型；3）营销端：公司加大营销创新，助力“圣象”品牌年轻化，并通过新媒体智能投放、直播、内容运营等多种形式，实现精准营销。
4、人造板业务持续调整，加强各环节管控。公司不断优化内部组织架构，细化各项考核，降低采购成本，优化生产工艺。同时公司积极调整产品结构，加大新品研发和推广，提升“大亚”人造板产品的影响力。
盈利预测与估值
考虑到部分地区疫情影响家居线下消费，我们下调2022/2023 年净利润11%/12%至6.19 亿元/7.10 亿元。当前股价对应2022/2023 年8/7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价14%至12 元，对应2022/2023 年11/9 倍市盈率，较当前股价有37%的上行空间。
风险
部分地区疫情影响，地产调控超预期，行业竞争进一步加剧。
業績回顧
1Q22 業績低於市場預期
公司公佈1Q22 業績：實現收入13.23 億元，同比減少6.16%，歸母淨利潤-0.22 億元，同比轉虧，扣非淨利潤-0.32 億元，同比轉虧，低於市場預期，主要由於部分地區疫情影響公司生產及發貨，我們預計未來隨着疫情影響持續減小，業績有望逐步復甦。
發展趨勢
1、疫情影響生產及供應鏈，致使1Q22 業績下滑明顯。我們預計公司1-2月整體訂單增長良好，但由於部分地區疫情影響，3 月開始公司工廠生產以及物流供應鏈受到一定影響，我們預計在2Q22 仍將受到一定影響，但未來隨着疫情影響逐步減小，公司業績有望在下半年逐步恢復良好增長。
2、毛利率下滑明顯，關注盈利能力修復情況。公司1Q22 毛利率22.96%，同比減少6.38ppt。1Q22 銷售費用率爲9.34%，同比減少0.07ppt，管理+研發費用率爲15.10%，同比增加1.89ppt，財務費用率爲0.39%，同比減少0.19ppt，綜合影響下，公司1Q22 淨利率爲-1.66%，同比減少6.70ppt。
3、地板業務品類不斷擴張，產品持續升級迭代。1 產品端：公司深入洞察客戶需求，推出運動地板、戶外地板、新飾材牆板等全新品類；2）生產端：公司多領域深入挖潛，加強生產資源整合，優化配置，由生產製造向生產智造轉型；3）營銷端：公司加大營銷創新，助力“聖象”品牌年輕化，並通過新媒體智能投放、直播、內容運營等多種形式，實現精準營銷。
4、人造板業務持續調整，加強各環節管控。公司不斷優化內部組織架構，細化各項考覈，降低採購成本，優化生產工藝。同時公司積極調整產品結構，加大新品研發和推廣，提升“大亞”人造板產品的影響力。
盈利預測與估值
考慮到部分地區疫情影響家居線下消費，我們下調2022/2023 年淨利潤11%/12%至6.19 億元/7.10 億元。當前股價對應2022/2023 年8/7 倍市盈率。維持跑贏行業評級，下調目標價14%至12 元，對應2022/2023 年11/9 倍市盈率，較當前股價有37%的上行空間。
風險
部分地區疫情影響，地產調控超預期，行業競爭進一步加劇。
