事件概述：2022 年4 月26 日，公司发布2021 年年度报告和2022 年一季报。
1）2021 年实现营业收入36.01 亿元，同比增长49.57%；实现归母净利润2.44 亿元，同比增长15.74%。2）22Q1 实现营业收入12.87 亿元，同比增长103.60%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长40.10%，Q1 业绩大超预期。
营收增速亮眼，毛利率下滑主因收入结构性变化21 年公司营收增速亮眼，主要受智慧家庭和5G 通信高速业务增长拉动，其中宽带网络终端设备实现营收16.29 亿元，同比增长64.08%，电子元器件实现营收8.94亿元，同比增长98.20%；移动阅读业务实现营收9.38 亿元，维持了较为稳健的增速（同比+12.82%）。营收结构上，移动阅读业务占比由34.54%下降至26.06%，公司已基本转型为通信设备企业。22Q1，公司营收同比增长103.60%，我们预计增量的贡献同样主要来自宽带网络终端设备和电子元器件等通信板块。
21 年毛利率同比下滑5.54pct 至14.96%，主要有两方面原因：1）分业务之间的收入结构性变化：较低毛利率的宽带网络终端设备（10.68%）和电子元器件（10.79%）营收占比提升，但这两大业务自身毛利率同比并无较大变化（前者同比-0.08pct，后者+0.55pct）；2）单业务自身收入结构性变化：毛利率较高的移动阅读业务，由于积极进行衍生类新业务的拓展，毛利率同比下滑10.30pct 至27.46%。展望未来，伴随天线、小基站等高毛利业务的逐渐起量（21 年仍处于前期投入阶段），以及移动阅读新业务的成熟，整体毛利率将维持平稳或小幅提升。
千兆宽带高景气，元宇宙业务进展顺利
智慧家庭方面：“千兆光网”建设推动宽带网络终端设备升级迭代（10GPON 光接入设备和WiFi6 智能路由器），而政策牵引叠加智慧家庭应用成熟和推广将拉动千兆宽带用户渗透率迅速提升（21 年底仅为6.40%），千兆宽带终端市场有望迎来量价齐升高景气周期，公司智慧家庭业务将核心受益。截至2021 年底，公司旗下深圳兆能累计中标97.22 亿元，未执行订单约52.33 亿元，公司在运营商市场份额进一步扩大，展望未来成长动能充沛。
元宇宙方面：公司已与中国移动、中国联通达成战略合作，并在虚拟数字人领域重点布局；公司计划在企业/家庭/个人三个层面为通信运营商分别提供数字员工服务、数字成员服务、虚拟人彩铃产品，目前和中国移动杭州分公司共同筹备的数字虚拟人——“小胖说云”项目已处于试点阶段，如试点成功有望切入中国移动的数字虚拟市场。
投资建议：智慧家庭+5G 通信贡献业绩增量，元宇宙打开想象空间。预计公司22-24 年归母净利润分别为3.72 亿/5.50 亿/7.40 亿，当前市值对应PE 倍数为14X/9X/7X，公司近5 年估值中枢为28 倍。维持“推荐”评级。
风险提示：智慧家庭业务行业竞争加剧，元宇宙落地不及预期。
事件概述：2022 年4 月26 日，公司發佈2021 年年度報告和2022 年一季報。
1）2021 年實現營業收入36.01 億元，同比增長49.57%；實現歸母淨利潤2.44 億元，同比增長15.74%。2）22Q1 實現營業收入12.87 億元，同比增長103.60%；實現歸母淨利潤1.13 億元，同比增長40.10%，Q1 業績大超預期。
營收增速亮眼，毛利率下滑主因收入結構性變化21 年公司營收增速亮眼，主要受智慧家庭和5G 通信高速業務增長拉動，其中寬帶網絡終端設備實現營收16.29 億元，同比增長64.08%，電子元器件實現營收8.94億元，同比增長98.20%；移動閲讀業務實現營收9.38 億元，維持了較為穩健的增速（同比+12.82%）。營收結構上，移動閲讀業務佔比由34.54%下降至26.06%，公司已基本轉型為通信設備企業。22Q1，公司營收同比增長103.60%，我們預計增量的貢獻同樣主要來自寬帶網絡終端設備和電子元器件等通信板塊。
21 年毛利率同比下滑5.54pct 至14.96%，主要有兩方面原因：1）分業務之間的收入結構性變化：較低毛利率的寬帶網絡終端設備（10.68%）和電子元器件（10.79%）營收佔比提升，但這兩大業務自身毛利率同比並無較大變化（前者同比-0.08pct，後者+0.55pct）；2）單業務自身收入結構性變化：毛利率較高的移動閲讀業務，由於積極進行衍生類新業務的拓展，毛利率同比下滑10.30pct 至27.46%。展望未來，伴隨天線、小基站等高毛利業務的逐漸起量（21 年仍處於前期投入階段），以及移動閲讀新業務的成熟，整體毛利率將維持平穩或小幅提升。
千兆寬帶高景氣，元宇宙業務進展順利
智慧家庭方面：“千兆光網”建設推動寬帶網絡終端設備升級迭代（10GPON 光接入設備和WiFi6 智能路由器），而政策牽引疊加智慧家庭應用成熟和推廣將拉動千兆寬帶用户滲透率迅速提升（21 年底僅為6.40%），千兆寬帶終端市場有望迎來量價齊升高景氣週期，公司智慧家庭業務將核心受益。截至2021 年底，公司旗下深圳兆能累計中標97.22 億元，未執行訂單約52.33 億元，公司在運營商市場份額進一步擴大，展望未來成長動能充沛。
元宇宙方面：公司已與中國移動、中國聯通達成戰略合作，並在虛擬數字人領域重點佈局；公司計劃在企業/家庭/個人三個層面為通信運營商分別提供數字員工服務、數字成員服務、虛擬人彩鈴產品，目前和中國移動杭州分公司共同籌備的數字虛擬人——“小胖説雲”項目已處於試點階段，如試點成功有望切入中國移動的數字虛擬市場。
投資建議：智慧家庭+5G 通信貢獻業績增量，元宇宙打開想象空間。預計公司22-24 年歸母淨利潤分別為3.72 億/5.50 億/7.40 億，當前市值對應PE 倍數為14X/9X/7X，公司近5 年估值中樞為28 倍。維持“推薦”評級。
風險提示：智慧家庭業務行業競爭加劇，元宇宙落地不及預期。
