本报告导读：
Q1 疫情对业绩增长及毛利率有拖累，但考虑到云记正加速拓展订单，且数云引入战投后将进一步推进技术研发，看好新业务实现更快发展。
投资要点：
维持增持。Q1营 收4.69 亿元/+12.97%，归母净利3482.4 万元/-9.47%低于预期。维持预测2022-24 年EPS 为0.62/0.68/0.76 元增速14/11/11%，维持目标价14.9 元，维持增持。
疫情拖累Q1 业绩增长，毛净利率亦下滑。1)Q1 业绩低于预期主要因疫情冲击、且化妆品包装业务受原材料价格上涨影响，但Q1 占全年比重不高，2019-21 年Q1 占比分别2.8/6.1/6%；2)毛利率21.3%/-7.7pct，净利率5.4%/-4.7pct；3)费用率28.9%/+5.1pct，主要因银行贷款及中期票据导致财务费用率增加(6.3%/+4.6pct)；4)经营净现金流1711 万元/+109%。
力合云记/数云科技发展有望提速。1)力合云记自消杀抗病毒功能材料具效能持久性/安全性/广谱有效性等优势，此前选入冬奥会科技防疫项目组，截至目前已应用在大型体育场馆/写字楼/酒店/银行等多个场景，已签订百万以上订单；2)且据公司披露，云记新材料可用于生产医用口罩用的熔喷布；研发的护手霜已完成产品测试阶段，后续若在C 端推广应用增长空间或更高；2)数云科技拟通过增资方式引入战投，引入资金将全部投入SaaS 云平台产品、产品中台、BIM 模型管理系统等产品的研发中，将巩固数云在建筑/设施数字化方面的竞争优势。
战略路径梳理清晰，在手项目众多。1)公司依托深圳清华大学研究院，以科创孵化能力为核心引擎，聚焦新能源新材料/数字经济等战略新兴领域，形成“科技创新服务+战略新兴产业”的发展理念；2)市场化机制不断完善将利好提质增效；3)持续在新材料/数字经济/新一代信息技术/智能制造/生命健康等硬科技领域进行投资孵化，在手储备项目众多如刷新智能/力合厚浦等。
风险提示：项目进度及效果不达预期，投资孵化失败及项目退出风险等
本報告導讀：
Q1 疫情對業績增長及毛利率有拖累，但考慮到雲記正加速拓展訂單，且數雲引入戰投後將進一步推進技術研發，看好新業務實現更快發展。
投資要點：
維持增持。Q1營 收4.69 億元/+12.97%，歸母淨利3482.4 萬元/-9.47%低於預期。維持預測2022-24 年EPS 爲0.62/0.68/0.76 元增速14/11/11%，維持目標價14.9 元，維持增持。
疫情拖累Q1 業績增長，毛淨利率亦下滑。1)Q1 業績低於預期主要因疫情衝擊、且化妝品包裝業務受原材料價格上漲影響，但Q1 佔全年比重不高，2019-21 年Q1 佔比分別2.8/6.1/6%；2)毛利率21.3%/-7.7pct，淨利率5.4%/-4.7pct；3)費用率28.9%/+5.1pct，主要因銀行貸款及中期票據導致財務費用率增加(6.3%/+4.6pct)；4)經營淨現金流1711 萬元/+109%。
力合雲記/數雲科技發展有望提速。1)力合雲記自消殺抗病毒功能材料具效能持久性/安全性/廣譜有效性等優勢，此前選入冬奧會科技防疫項目組，截至目前已應用在大型體育場館/寫字樓/酒店/銀行等多個場景，已簽訂百萬以上訂單；2)且據公司披露，雲記新材料可用於生產醫用口罩用的熔噴布；研發的護手霜已完成產品測試階段，後續若在C 端推廣應用增長空間或更高；2)數雲科技擬通過增資方式引入戰投，引入資金將全部投入SaaS 雲平臺產品、產品中臺、BIM 模型管理系統等產品的研發中，將鞏固數雲在建築/設施數字化方面的競爭優勢。
戰略路徑梳理清晰，在手項目衆多。1)公司依託深圳清華大學研究院，以科創孵化能力爲核心引擎，聚焦新能源新材料/數字經濟等戰略新興領域，形成“科技創新服務+戰略新興產業”的發展理念；2)市場化機制不斷完善將利好提質增效；3)持續在新材料/數字經濟/新一代信息技術/智能製造/生命健康等硬科技領域進行投資孵化，在手儲備項目衆多如刷新智能/力合厚浦等。
風險提示：項目進度及效果不達預期，投資孵化失敗及項目退出風險等
