22 年1 季度扣非归母净利润同比下降19.4%。公司发布一季报，22 年1 季度实现营收43.4 亿元，同比-7.6%；实现归母净利润7.4 亿元，同比-14.5%；实现扣非归母净利润7.5 亿元，同比-19.4%。根据中汽协数据，22 年1 季度商用车销量同比下降31.6%，公司盈利表现好于行业销量，稳定性良好。
自营利润环比上升。22Q1 公司投资净收益占营业利润的69.6%。22Q1公司投资净收益为5.6 亿元，同比+0.7%，环比+59.6%。其中，对联营和合营企业投资收益为5.2 亿元，同比+0.4%，环比+95.7%。在投资收益增长的基础上，公司自营利润占营业利润比重环比有所上升。
22Q1 公司实现自营利润（营业利润-公允价值变动净收益-投资净收益）2.8 亿元，同比-41.7%，环比+343.2%。22Q1 公司自营利润占营业利润的34.6%，环比+20.1pct。
公司仍然具备良好的分红能力。22 年1 季度末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总计88.4 亿元，较21 年末下降11.8%。资产负债率仅29.1%，带息债务/全部投入资本仅8.8%，长期资本负债率仅3.2%。
盈利预测与投资建议：公司产品壁垒高，经营稳健，盈利和分红稳定性可期，股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性，使其与股东利益更为一致。考虑到非经常性损益影响，我们预计公司22-24 年EPS 分别为2.66/2.77/2.88 元/股，当前股价对应PE 分别为7.34/7.05/6.77 倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE 估值中枢，我们给予公司22 年15 倍PE，合理价值为39.87 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增速及下游景气度低于预期；疫情影响超预期。
22 年1 季度扣非歸母淨利潤同比下降19.4%。公司發佈一季報，22 年1 季度實現營收43.4 億元，同比-7.6%；實現歸母淨利潤7.4 億元，同比-14.5%；實現扣非歸母淨利潤7.5 億元，同比-19.4%。根據中汽協數據，22 年1 季度商用車銷量同比下降31.6%，公司盈利表現好於行業銷量，穩定性良好。
自營利潤環比上升。22Q1 公司投資淨收益佔營業利潤的69.6%。22Q1公司投資淨收益為5.6 億元，同比+0.7%，環比+59.6%。其中，對聯營和合營企業投資收益為5.2 億元，同比+0.4%，環比+95.7%。在投資收益增長的基礎上，公司自營利潤佔營業利潤比重環比有所上升。
22Q1 公司實現自營利潤（營業利潤-公允價值變動淨收益-投資淨收益）2.8 億元，同比-41.7%，環比+343.2%。22Q1 公司自營利潤佔營業利潤的34.6%，環比+20.1pct。
公司仍然具備良好的分紅能力。22 年1 季度末貨幣資金+應收票據+應收款項融資+其他流動資產+交易性金融資產總計88.4 億元，較21 年末下降11.8%。資產負債率僅29.1%，帶息債務/全部投入資本僅8.8%，長期資本負債率僅3.2%。
盈利預測與投資建議：公司產品壁壘高，經營穩健，盈利和分紅穩定性可期，股權激勵計劃將充分調動公司高層管理人員及核心人員的積極性，使其與股東利益更為一致。考慮到非經常性損益影響，我們預計公司22-24 年EPS 分別為2.66/2.77/2.88 元/股，當前股價對應PE 分別為7.34/7.05/6.77 倍。結合公司歷史估值、國際零部件公司近年PE 估值中樞，我們給予公司22 年15 倍PE，合理價值為39.87 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟增速及下游景氣度低於預期；疫情影響超預期。
