1Q22 业绩符合我们预期
公司公布1Q22 业绩:收入10.7 亿元,同比下降15.3%;归母净利润4.3亿元,对应每股盈利0.21 元,同比增长8.0%,扣非净利润4.0 亿元,同比增长2.2%,符合我们预期。受一季度广东省疫情影响,公司通行费收入出现下滑,但折旧摊销和养护成本下降,公司1Q22 毛利率达67.7%,同比提升3.7ppt,盈利能力略有改善,此外确认粤高科股权转让收益1354.9 万元,1Q22 公司净利润仍保持增长。
发展趋势
疫情影响叠加广佛到期,1Q22 通行费收入出现下滑。自2022 年1 月起,广东省内疫情多点散发,相关地区及收费站实施管控措施。其中,京珠高速广珠段及广惠高速所受影响较大,1Q22 车流量同比-24%/-8%,通行费收入同比-21%/-13%。同时,根据公司公告,2022 年3 月3 日零时起,广佛高速公路停止收费,但公司将继续负责道路管理和养护,广佛2021 年收入约为4.5 亿元,占公司收入比重为8.5%,广佛公路停止收费后,对公司一季度业绩造成一定负面影响。
长期看,我们认为公司兼具成长性与防御性:
控股路产优越,区位优势明显。公司控股路产位于广东省交通要道,我们认为车流量具备一定成长性,同时广东省内疫情控制良好,我们预计公司车流量将在疫情稳定后恢复稳健增长。
分红比例高,防御价值突显。2021 年公司DPS为0.57 元,分红比例达到70%,股息收益率7.2%,根据公司发布的《未来三年股东回报规划(2021-2023 年度)》公告,未来3 年分红比例不低于70%,是目前公司上市公司分红比例最高的公司之一,具备较强的防御价值。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023 年10.5 倍/9.3 倍市盈率,对应2022/2023 年6.7%/7.5%股息率。维持跑赢行业评级,考虑到整体市场波动较大,公司的防守价值突显,我们上调公司目标价10.0%至9.28 元,对应12.2 倍2022 年市盈率和11.0 倍2023 年市盈率,较当前股价有17.0%的上行空间。
风险
疫情反复,经济增速放缓。
1Q22 業績符合我們預期
公司公佈1Q22 業績:收入10.7 億元,同比下降15.3%;歸母淨利潤4.3億元,對應每股盈利0.21 元,同比增長8.0%,扣非淨利潤4.0 億元,同比增長2.2%,符合我們預期。受一季度廣東省疫情影響,公司通行費收入出現下滑,但折舊攤銷和養護成本下降,公司1Q22 毛利率達67.7%,同比提升3.7ppt,盈利能力略有改善,此外確認粵高科股權轉讓收益1354.9 萬元,1Q22 公司淨利潤仍保持增長。
發展趨勢
疫情影響疊加廣佛到期,1Q22 通行費收入出現下滑。自2022 年1 月起,廣東省內疫情多點散發,相關地區及收費站實施管控措施。其中,京珠高速廣珠段及廣惠高速所受影響較大,1Q22 車流量同比-24%/-8%,通行費收入同比-21%/-13%。同時,根據公司公告,2022 年3 月3 日零時起,廣佛高速公路停止收費,但公司將繼續負責道路管理和養護,廣佛2021 年收入約爲4.5 億元,佔公司收入比重爲8.5%,廣佛公路停止收費後,對公司一季度業績造成一定負面影響。
長期看,我們認爲公司兼具成長性與防禦性:
控股路產優越,區位優勢明顯。公司控股路產位於廣東省交通要道,我們認爲車流量具備一定成長性,同時廣東省內疫情控制良好,我們預計公司車流量將在疫情穩定後恢復穩健增長。
分紅比例高,防禦價值突顯。2021 年公司DPS爲0.57 元,分紅比例達到70%,股息收益率7.2%,根據公司發佈的《未來三年股東回報規劃(2021-2023 年度)》公告,未來3 年分紅比例不低於70%,是目前公司上市公司分紅比例最高的公司之一,具備較強的防禦價值。
盈利預測與估值
維持2022 年和2023 年盈利預測不變。當前A 股股價對應2022/2023 年10.5 倍/9.3 倍市盈率,對應2022/2023 年6.7%/7.5%股息率。維持跑贏行業評級,考慮到整體市場波動較大,公司的防守價值突顯,我們上調公司目標價10.0%至9.28 元,對應12.2 倍2022 年市盈率和11.0 倍2023 年市盈率,較當前股價有17.0%的上行空間。
風險
疫情反覆,經濟增速放緩。