1Q22 业绩符合我们预期
公司公布1Q22 业绩：收入10.7 亿元，同比下降15.3%；归母净利润4.3亿元，对应每股盈利0.21 元，同比增长8.0%，扣非净利润4.0 亿元，同比增长2.2%，符合我们预期。受一季度广东省疫情影响，公司通行费收入出现下滑，但折旧摊销和养护成本下降，公司1Q22 毛利率达67.7%，同比提升3.7ppt，盈利能力略有改善，此外确认粤高科股权转让收益1354.9 万元，1Q22 公司净利润仍保持增长。
发展趋势
疫情影响叠加广佛到期，1Q22 通行费收入出现下滑。自2022 年1 月起，广东省内疫情多点散发，相关地区及收费站实施管控措施。其中，京珠高速广珠段及广惠高速所受影响较大，1Q22 车流量同比-24%/-8%，通行费收入同比-21%/-13%。同时，根据公司公告，2022 年3 月3 日零时起，广佛高速公路停止收费，但公司将继续负责道路管理和养护，广佛2021 年收入约为4.5 亿元，占公司收入比重为8.5%，广佛公路停止收费后，对公司一季度业绩造成一定负面影响。
长期看，我们认为公司兼具成长性与防御性：
控股路产优越，区位优势明显。公司控股路产位于广东省交通要道，我们认为车流量具备一定成长性，同时广东省内疫情控制良好，我们预计公司车流量将在疫情稳定后恢复稳健增长。
分红比例高，防御价值突显。2021 年公司DPS为0.57 元，分红比例达到70%，股息收益率7.2%，根据公司发布的《未来三年股东回报规划（2021-2023 年度）》公告，未来3 年分红比例不低于70%，是目前公司上市公司分红比例最高的公司之一，具备较强的防御价值。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023 年10.5 倍/9.3 倍市盈率，对应2022/2023 年6.7%/7.5%股息率。维持跑赢行业评级，考虑到整体市场波动较大，公司的防守价值突显，我们上调公司目标价10.0%至9.28 元，对应12.2 倍2022 年市盈率和11.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有17.0%的上行空间。
风险
疫情反复，经济增速放缓。
1Q22 業績符合我們預期
公司公佈1Q22 業績：收入10.7 億元，同比下降15.3%；歸母淨利潤4.3億元，對應每股盈利0.21 元，同比增長8.0%，扣非淨利潤4.0 億元，同比增長2.2%，符合我們預期。受一季度廣東省疫情影響，公司通行費收入出現下滑，但折舊攤銷和養護成本下降，公司1Q22 毛利率達67.7%，同比提升3.7ppt，盈利能力略有改善，此外確認粵高科股權轉讓收益1354.9 萬元，1Q22 公司淨利潤仍保持增長。
發展趨勢
疫情影響疊加廣佛到期，1Q22 通行費收入出現下滑。自2022 年1 月起，廣東省內疫情多點散發，相關地區及收費站實施管控措施。其中，京珠高速廣珠段及廣惠高速所受影響較大，1Q22 車流量同比-24%/-8%，通行費收入同比-21%/-13%。同時，根據公司公告，2022 年3 月3 日零時起，廣佛高速公路停止收費，但公司將繼續負責道路管理和養護，廣佛2021 年收入約爲4.5 億元，佔公司收入比重爲8.5%，廣佛公路停止收費後，對公司一季度業績造成一定負面影響。
長期看，我們認爲公司兼具成長性與防禦性：
控股路產優越，區位優勢明顯。公司控股路產位於廣東省交通要道，我們認爲車流量具備一定成長性，同時廣東省內疫情控制良好，我們預計公司車流量將在疫情穩定後恢復穩健增長。
分紅比例高，防禦價值突顯。2021 年公司DPS爲0.57 元，分紅比例達到70%，股息收益率7.2%，根據公司發佈的《未來三年股東回報規劃（2021-2023 年度）》公告，未來3 年分紅比例不低於70%，是目前公司上市公司分紅比例最高的公司之一，具備較強的防禦價值。
盈利預測與估值
維持2022 年和2023 年盈利預測不變。當前A 股股價對應2022/2023 年10.5 倍/9.3 倍市盈率，對應2022/2023 年6.7%/7.5%股息率。維持跑贏行業評級，考慮到整體市場波動較大，公司的防守價值突顯，我們上調公司目標價10.0%至9.28 元，對應12.2 倍2022 年市盈率和11.0 倍2023 年市盈率，較當前股價有17.0%的上行空間。
風險
疫情反覆，經濟增速放緩。
