1Q22 业绩低于市场预期
公司公布1Q22 业绩:实现收入3.7 亿元,同比下降23.4%,归母净利润亏损2.4 亿元,同比下降10.7%,扣非净利润亏损2.5 亿元,同比下降12.7%,业绩表现低于市场预期,我们预计1Q22 亏损扩大主要由于部分地区受疫情影响,未来持续关注公司经营业绩改善。
发展趋势
1、受到疫情影响,1Q22 新签订单有所下滑。公司截止1Q22 累计已签约未完工订单(不含已完工部分)17.9 亿元,其中家装/精工装/公装业务分别为15.2/1.0/1.8 亿元;公司2022 年一季度新签订单合计8.7 亿元,同比下降23.3%,其中家装/精工装/公装业务分别为8.4/0.1/0.2 亿元,分别同比下降13.3%/86.5%/73.1%。
2、毛利率小幅下降,期间费用率上升显著,关注后续盈利能力改善情况。
公司1Q22 毛利率32.8%,同减0.7ppt。1Q22 销售费用率为84.4%,同增34.9ppt,管理+研发费用率为35.8%,同增9.4ppt,财务费用率为1.7%,同增0.8ppt,综合影响下,公司1Q22 净利率为-65.1%,同减20ppt。
3、渠道+业务模式不断迭代,数字化赋能助力业绩逐步复苏。1)渠道建设:公司通过布局以客户体验为中心的线下零售大店+线上新兴渠道,助力市场开拓,我们预计将进一步提高公司市占率和品牌力影响;2)业务模式:公司持续加大推进“三好整装”的业务模式,以数字化能力+大店模式+供应链整合能力为基础,提高整装业务竞争力,满足多层次客群的消费需求,快速扩大整装业务的增量规模;3)数字化改革:公司运用数字化、信息化等技术手段联通家装全业务,实现全链条数字化运营管理,通过强化对工程阶段的控制与管理,智能化生产效率的提升,精细化供应链运营,实现项目良好交付,我们预计随着数字化改革不断深入,将有利于逐步缩短施工工期并精准材料用量,提高人效,实现降本增效。
盈利预测与估值
考虑到部分地区疫情影响公司施工进度,以及业务持续调整,我们下调2022/2023 年归母净利润预测20%/11%至1.3/1.6 亿元,当前股价对应2022/2023 年19 倍/16 倍市盈率,维持跑赢行业评级,考虑到公司数字化改革效果未来将逐步体现,我们下调目标价7%至7 元,对应2022/2023 年22/19 倍,较当前股价有16%的上行空间。
风险
部分地区疫情影响,地产调控超预期,行业竞争进一步加剧。
1Q22 業績低於市場預期
公司公佈1Q22 業績:實現收入3.7 億元,同比下降23.4%,歸母淨利潤虧損2.4 億元,同比下降10.7%,扣非淨利潤虧損2.5 億元,同比下降12.7%,業績表現低於市場預期,我們預計1Q22 虧損擴大主要由於部分地區受疫情影響,未來持續關注公司經營業績改善。
發展趨勢
1、受到疫情影響,1Q22 新簽訂單有所下滑。公司截止1Q22 累計已簽約未完工訂單(不含已完工部分)17.9 億元,其中家裝/精工裝/公裝業務分別為15.2/1.0/1.8 億元;公司2022 年一季度新簽訂單合計8.7 億元,同比下降23.3%,其中家裝/精工裝/公裝業務分別為8.4/0.1/0.2 億元,分別同比下降13.3%/86.5%/73.1%。
2、毛利率小幅下降,期間費用率上升顯著,關注後續盈利能力改善情況。
公司1Q22 毛利率32.8%,同減0.7ppt。1Q22 銷售費用率為84.4%,同增34.9ppt,管理+研發費用率為35.8%,同增9.4ppt,財務費用率為1.7%,同增0.8ppt,綜合影響下,公司1Q22 淨利率為-65.1%,同減20ppt。
3、渠道+業務模式不斷迭代,數字化賦能助力業績逐步復甦。1)渠道建設:公司通過佈局以客户體驗為中心的線下零售大店+線上新興渠道,助力市場開拓,我們預計將進一步提高公司市佔率和品牌力影響;2)業務模式:公司持續加大推進“三好整裝”的業務模式,以數字化能力+大店模式+供應鏈整合能力為基礎,提高整裝業務競爭力,滿足多層次客羣的消費需求,快速擴大整裝業務的增量規模;3)數字化改革:公司運用數字化、信息化等技術手段聯通家裝全業務,實現全鏈條數字化運營管理,通過強化對工程階段的控制與管理,智能化生產效率的提升,精細化供應鏈運營,實現項目良好交付,我們預計隨着數字化改革不斷深入,將有利於逐步縮短施工工期並精準材料用量,提高人效,實現降本增效。
盈利預測與估值
考慮到部分地區疫情影響公司施工進度,以及業務持續調整,我們下調2022/2023 年歸母淨利潤預測20%/11%至1.3/1.6 億元,當前股價對應2022/2023 年19 倍/16 倍市盈率,維持跑贏行業評級,考慮到公司數字化改革效果未來將逐步體現,我們下調目標價7%至7 元,對應2022/2023 年22/19 倍,較當前股價有16%的上行空間。
風險
部分地區疫情影響,地產調控超預期,行業競爭進一步加劇。