有机硅行业龙头，布局上游进一步完善产业链。公司拥有60 万吨/年有机硅单体产能（折聚硅氧烷约 28.2 万吨/年），位居全球前五，国内市占率13%。
目前具备从金属硅粉加工到有机单体、中间体以及下游硅橡胶、硅油、气相白炭黑等系列深加工产品的一体化能力，形成了较为完善的产业链配套，后续将积极推进20万吨/年有机硅下游产品深加工装置试生产工作。公司着手布局上游原材料，待所有规划建设产能完工后，将具备33万吨/年工业硅原材料的供应，可保证60 万吨有机硅单体需求。
海外产能收缩&国内有机硅头部企业有序扩张，供应格局优化。海外有机硅单体产能将进一步收缩，全球产能占比不断降低。国内有百万吨在建+规划产能，集中在头部企业，预计2025 年中国境内有机硅甲基单体产能将超过600万吨/年，约占全球有机硅甲基单体产能的70%以上。虽然国内新增产能计划较多，但我们认为企业会根据市场供需因素进行全面的考虑和规划，新增产能集中进行投放的概率比较低。新增产能将增加头部公司核心原料中间体的供应量，提升成本优势，以及进一步巩固和提升市场占有率及行业地位。
有机硅需求仍具备极大潜力，未来5 年消费增速预计10.9%。国内有机硅消费比例最大的是建筑、电子电器、电力和新能源、医疗及个人护理等领域。
未来5 年，除传统行业对有机硅材料的需求将持续增长外，光伏、新能源等节能环保产业，超高压和特高压电网建设、智能穿戴材料、3D 打印及5G 等新兴产业的发展均为有机硅提供了新的需求增长点，预计2025 年中国聚硅氧烷消费量大约在219.32 万吨，2021-2025 年年均消费增速10.9%。
公司具备显著规模、成本、研发优势，充分受益行业景气上行。公司掌握15万吨/年单体合成装置设计、运行技术，为单套产能最高的国产装置之一，生产能力居国内领先水平。随着产能规模不断提升，燃料动力、直接人工、其他成本都将处于不变或下降阶段。在对现有产品进行升级改造及扩大产品应用范围的同时，进一步加强新产品开发，包括用于国防军工、医药、电子等领域的高端产品研发。研发投入比肩新材料公司研发投入，凸显公司成长属性。强大的研发储备助力公司各种新品不断投产，未来盈利能力随着新品的丰富会得到持续加强。
投资建议：首次覆盖，给予买入评级。按照假设，我们预测公司2022-2024年营收分别为72.39 亿元、84.74 亿元、85.8 亿元，归母净利润分别为22.77亿元、25.5 亿元和25.81 亿元，对应EPS 分别为1.9 元、2.12 元和2.15 元，PE 分别为6.38 倍、5.69 倍、5.62 倍。
风险提示：在建项目投产不及预期，化工品价格下跌。
有機硅行業龍頭，佈局上游進一步完善產業鏈。公司擁有60 萬噸/年有機硅單體產能（折聚硅氧烷約 28.2 萬噸/年），位居全球前五，國內市佔率13%。
目前具備從金屬硅粉加工到有機單體、中間體以及下游硅橡膠、硅油、氣相白炭黑等系列深加工產品的一體化能力，形成了較爲完善的產業鏈配套，後續將積極推進20萬噸/年有機硅下游產品深加工裝置試生產工作。公司着手佈局上游原材料，待所有規劃建設產能完工後，將具備33萬噸/年工業硅原材料的供應，可保證60 萬噸有機硅單體需求。
海外產能收縮&國內有機硅頭部企業有序擴張，供應格局優化。海外有機硅單體產能將進一步收縮，全球產能佔比不斷降低。國內有百萬噸在建+規劃產能，集中在頭部企業，預計2025 年中國境內有機硅甲基單體產能將超過600萬噸/年，約佔全球有機硅甲基單體產能的70%以上。雖然國內新增產能計劃較多，但我們認爲企業會根據市場供需因素進行全面的考慮和規劃，新增產能集中進行投放的概率比較低。新增產能將增加頭部公司核心原料中間體的供應量，提升成本優勢，以及進一步鞏固和提升市場佔有率及行業地位。
有機硅需求仍具備極大潛力，未來5 年消費增速預計10.9%。國內有機硅消費比例最大的是建築、電子電器、電力和新能源、醫療及個人護理等領域。
未來5 年，除傳統行業對有機硅材料的需求將持續增長外，光伏、新能源等節能環保產業，超高壓和特高壓電網建設、智能穿戴材料、3D 打印及5G 等新興產業的發展均爲有機硅提供了新的需求增長點，預計2025 年中國聚硅氧烷消費量大約在219.32 萬噸，2021-2025 年年均消費增速10.9%。
公司具備顯著規模、成本、研發優勢，充分受益行業景氣上行。公司掌握15萬噸/年單體合成裝置設計、運行技術，爲單套產能最高的國產裝置之一，生產能力居國內領先水平。隨着產能規模不斷提升，燃料動力、直接人工、其他成本都將處於不變或下降階段。在對現有產品進行升級改造及擴大產品應用範圍的同時，進一步加強新產品開發，包括用於國防軍工、醫藥、電子等領域的高端產品研發。研發投入比肩新材料公司研發投入，凸顯公司成長屬性。強大的研發儲備助力公司各種新品不斷投產，未來盈利能力隨着新品的豐富會得到持續加強。
投資建議：首次覆蓋，給予買入評級。按照假設，我們預測公司2022-2024年營收分別爲72.39 億元、84.74 億元、85.8 億元，歸母淨利潤分別爲22.77億元、25.5 億元和25.81 億元，對應EPS 分別爲1.9 元、2.12 元和2.15 元，PE 分別爲6.38 倍、5.69 倍、5.62 倍。
風險提示：在建項目投產不及預期，化工品價格下跌。
