1Q22 业绩符合我们预期
公司公布1Q22 业绩：收入43.4 亿元，同比-7.6%，环比+231.9%；归母净利润7.4 亿元，同比-14.5%，环比+65.4%；扣非净利润为7.5 亿元，同比-19.4%，环比+88.8%。符合我们预期。
发展趋势
多重扰动因素下1Q22 业绩跑赢行业，投资收益同比有所增长。根据中汽协数据，1Q22 国内商用车产销98.5/96.5 万辆，同比-29.7%/-31.7%；其中重卡产销23.8/23.2 万辆，同比-51.8%/-56.4%；轻卡产销46.8/46.8 万辆，同比-20.3%/-20.0%。公司1Q22 收入43.4 亿元，同比-7.6%；归母净利润7.4 亿元，同比-14.5%；毛利率14.88%，同比-3.10ppt；投资收益（主要来自博世汽柴与中联电子）5.6 亿元，同比+0.7%。我们认为，1Q22 原材料价格持续高位，叠加上海、吉林、江苏等国内多地疫情封控下物流和基建项目延缓，部分车企减工减产，公司克服诸多不利因素，业绩跑赢整体商用车板块，体现出公司行业内较强的市场竞争力和较高的市占率。在费用端，公司1Q22 销售/管理/研发费用率分别为1.1%/3.1%/3.5%，同比分别-0.1ppt/+0.1ppt/+1.0ppt，销管费用保持平稳，研发费用率有所提升，主要投入新能源车热管理、毫米波雷达、智能座舱、燃料电池等智能电动业务。
新能源车渗透率持续提升，拉动新能源零件业务增长、支撑整体业绩。根据乘联会数据，1Q22 新能源乘用车产销122/119 万辆，同比+151%/+145%，渗透率达到22%。向前看，我们认为22 年新能源汽车市场将持续高景气，公司新能源零件业务已获得包括造车新势力在内的多个新能源客户定点，在手订单充沛，业绩有望持续增长从而支撑整体收入利润。
氢能全产业链布局，有望打造公司长期增长曲线。公司通过自主研发和国际并购掌握氢燃料电池核心零部件“一膜两板”（膜电极、石墨双极板、金属双极板）以及BOP 关键零部件技术，2021 年已实现相关收入0.6 亿元。
公司2021 年与博世、子公司丹麦IRD、比利时Borit 等设立氢燃料电池合资子公司，直接和间接持股75%，计划21-25 年实现小规模化市场应用。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023 年7.4 倍/6.9 倍市盈率。当前B 股股价对应2022/2023 年5.2 倍/4.8 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和28.00 元目标价，对应10.7 倍2022 年市盈率和9.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有43.5%的上行空间。B 股维持跑赢行业评级和19.00 港元目标价，对应6.2 倍2022 年市盈率和5.8 倍2023年市盈率，较当前股价有20.6%的上行空间。
风险
商用车销量波动风险，氢燃料电池业务研发进度不及预期。
1Q22 業績符合我們預期
公司公佈1Q22 業績：收入43.4 億元，同比-7.6%，環比+231.9%；歸母淨利潤7.4 億元，同比-14.5%，環比+65.4%；扣非淨利潤爲7.5 億元，同比-19.4%，環比+88.8%。符合我們預期。
發展趨勢
多重擾動因素下1Q22 業績跑贏行業，投資收益同比有所增長。根據中汽協數據，1Q22 國內商用車產銷98.5/96.5 萬輛，同比-29.7%/-31.7%；其中重卡產銷23.8/23.2 萬輛，同比-51.8%/-56.4%；輕卡產銷46.8/46.8 萬輛，同比-20.3%/-20.0%。公司1Q22 收入43.4 億元，同比-7.6%；歸母淨利潤7.4 億元，同比-14.5%；毛利率14.88%，同比-3.10ppt；投資收益（主要來自博世汽柴與中聯電子）5.6 億元，同比+0.7%。我們認爲，1Q22 原材料價格持續高位，疊加上海、吉林、江蘇等國內多地疫情封控下物流和基建項目延緩，部分車企減工減產，公司克服諸多不利因素，業績跑贏整體商用車板塊，體現出公司行業內較強的市場競爭力和較高的市佔率。在費用端，公司1Q22 銷售/管理/研發費用率分別爲1.1%/3.1%/3.5%，同比分別-0.1ppt/+0.1ppt/+1.0ppt，銷管費用保持平穩，研發費用率有所提升，主要投入新能源車熱管理、毫米波雷達、智能座艙、燃料電池等智能電動業務。
新能源車滲透率持續提升，拉動新能源零件業務增長、支撐整體業績。根據乘聯會數據，1Q22 新能源乘用車產銷122/119 萬輛，同比+151%/+145%，滲透率達到22%。向前看，我們認爲22 年新能源汽車市場將持續高景氣，公司新能源零件業務已獲得包括造車新勢力在內的多個新能源客戶定點，在手訂單充沛，業績有望持續增長從而支撐整體收入利潤。
氫能全產業鏈佈局，有望打造公司長期增長曲線。公司通過自主研發和國際併購掌握氫燃料電池核心零部件“一膜兩板”（膜電極、石墨雙極板、金屬雙極板）以及BOP 關鍵零部件技術，2021 年已實現相關收入0.6 億元。
公司2021 年與博世、子公司丹麥IRD、比利時Borit 等設立氫燃料電池合資子公司，直接和間接持股75%，計劃21-25 年實現小規模化市場應用。
盈利預測與估值
維持2022 年和2023 年盈利預測不變。當前A 股股價對應2022/2023 年7.4 倍/6.9 倍市盈率。當前B 股股價對應2022/2023 年5.2 倍/4.8 倍市盈率。A 股維持跑贏行業評級和28.00 元目標價，對應10.7 倍2022 年市盈率和9.9 倍2023 年市盈率，較當前股價有43.5%的上行空間。B 股維持跑贏行業評級和19.00 港元目標價，對應6.2 倍2022 年市盈率和5.8 倍2023年市盈率，較當前股價有20.6%的上行空間。
風險
商用車銷量波動風險，氫燃料電池業務研發進度不及預期。
