盈利快速增长，维持“增持”评级
2021年，公司实现收入355.1亿元，同比增长64.1%;归母净利为22.5亿元，同比增长47.9%。我们下调补贴预期，相应更新22/23/24年净利润预测至22.8/23.1/23.2亿元。可比交运基础设施对应22年Wind 一致预期PE8.3x，考虑补贴因素给予公司8.1x PE（折价2%），更新目标价至6.00元（前值： 9.00元），维持“增持”评级。
盈利持续修复，业绩补偿利好小股东
2021年，公司实现收入355.1亿元，同比增长64.1%;毛利率为10.2%，同比下降2.8pct，主要是低毛利的平台业务高速增长；归母净利为22.5亿元，同比增长47.9%，经营持续修复。4Q21公司归母净利为13.1亿元，同比增长53.4%。2015-2021年，传化物流累计实现扣非归母净利36.9亿元，完成50亿业绩承诺的73.9%;扣除2021年已补偿的2.35亿股，大股东2022年将补偿2.68亿股（由上市公司以总价1元回购）。
挖掘公路港盈利潜力，平台业务高速增长
截至2021年底，公司已布局公路港70个，其中投入运营58个，在建12个。2021年，公司公路港入驻企业10,791家，年车流量达到4,818万辆，同比增长16.8%;出租率同比提升2pct 至90%，营收同比增长27.5%至13.45亿元，毛利率同比提升3.2pct至65.7%。基于人车货流量持续增长，公司全平台实现GTV 988亿元；经营性利润4.97亿元，同比增长145%。
下调盈利预测，维持“增持”评级
公司经营持续修复，但我们下调补贴预期，相应下调22/23/24年净利润预测至22.8/23.1/23.2亿元（前值：23.0/25.3/-亿元）。可比交运基础设施对应22年 Wind一致预期PE 8.3x，考虑补贴因素给予公司8.1x PE（折价2%），更新目标价至6.00元（暂未考虑股份回购因素，前值：9.00元），维持“增持”评级。
风险提示：宏观风险、补贴政策退坡、公路港开发运营风险、市场竞争。
盈利快速增長，維持“增持”評級
2021年，公司實現收入355.1億元，同比增長64.1%;歸母淨利為22.5億元，同比增長47.9%。我們下調補貼預期，相應更新22/23/24年淨利潤預測至22.8/23.1/23.2億元。可比交運基礎設施對應22年Wind 一致預期PE8.3x，考慮補貼因素給予公司8.1x PE（折價2%），更新目標價至6.00元（前值： 9.00元），維持“增持”評級。
盈利持續修復，業績補償利好小股東
2021年，公司實現收入355.1億元，同比增長64.1%;毛利率為10.2%，同比下降2.8pct，主要是低毛利的平臺業務高速增長；歸母淨利為22.5億元，同比增長47.9%，經營持續修復。4Q21公司歸母淨利為13.1億元，同比增長53.4%。2015-2021年，傳化物流累計實現扣非歸母淨利36.9億元，完成50億業績承諾的73.9%;扣除2021年已補償的2.35億股，大股東2022年將補償2.68億股（由上市公司以總價1元回購）。
挖掘公路港盈利潛力，平臺業務高速增長
截至2021年底，公司已佈局公路港70個，其中投入運營58個，在建12個。2021年，公司公路港入駐企業10,791家，年車流量達到4,818萬輛，同比增長16.8%;出租率同比提升2pct 至90%，營收同比增長27.5%至13.45億元，毛利率同比提升3.2pct至65.7%。基於人車貨流量持續增長，公司全平臺實現GTV 988億元；經營性利潤4.97億元，同比增長145%。
下調盈利預測，維持“增持”評級
公司經營持續修復，但我們下調補貼預期，相應下調22/23/24年淨利潤預測至22.8/23.1/23.2億元（前值：23.0/25.3/-億元）。可比交運基礎設施對應22年 Wind一致預期PE 8.3x，考慮補貼因素給予公司8.1x PE（折價2%），更新目標價至6.00元（暫未考慮股份回購因素，前值：9.00元），維持“增持”評級。
風險提示：宏觀風險、補貼政策退坡、公路港開發運營風險、市場競爭。
