投资要点
事件：2021 年实现营收37.79 亿元，同增5.2%；归母净利润1.51 亿元，同增146.8%；扣非归母0.88 亿元，同比增长1819.8%，符合我们的预期。2022 年一季度实现营收9.44 亿元，同增30.0%；归母净利润0.89亿元，同增121.2%；扣非归母0.78 亿元，同增112.7%。符合我们预期。
金泰阁持续高增，2022 年一季报接近预告上限。锂电循环核心子公司金泰阁持续高增，2021 年金泰阁实现营收9.88 亿元，同增143.9%，实现净利润2.24 亿元，同增655.7%，表现优异。2022 年一季度维持高增趋势，公司2022 年一季度实现归母净利润0.89 亿元，同增121.2%；扣非归母0.78 亿元，同增112.7%，扣非归母接近业绩预告上限0.8 亿元。
锂电循环业务收入高增盈利能力提升。2021 年锂电循环业务营收高增214.1%至8.96 亿元，毛利率35.68%，同增13.24pct。金泰阁全年满产，产出碳酸锂1792 吨，锂平均回收率85%行业领先。截至2021 年12 月31 日，金泰阁拥有废三元锂电池处置产能2 万吨/年，对应产品产能为碳酸锂2000 吨/年与钴镍锰3500 金吨/年。金泰阁于2021 年下半年启动技改扩产项目，项目投产后，金泰阁将形成废三元锂电池处置产能5 万吨/年，对应产品产能为碳酸锂5000 吨/年与钴镍锰12000 金吨/年。
装备制造业务利润率承压，静待盈利恢复。2021 年公司智能装备营收同增2.69%至15.70 亿元，毛利率16.54%，同减3.19pct；循环装备营收同增12.88%至4.53 亿元，毛利率17.72%，同增2.44pct；重工机械营收同减31.25%至7.52 亿元，毛利率9.56%，同减7.59pct。装备业务毛利率原材料成本上行普遍承压，公司通过内部精细化管理，上调销售价格，锁定采购价格等方式稳定毛利水平，装备业务盈利恢复可期。
锂电循环长坡厚雪，公司产能快速扩张&渠道加速布局。锂电循环十五年复增18%，长坡厚雪2035 年空间近3000 亿。金泰阁2022 年下半年产能扩张至5 万吨废三元电池；15 万吨废磷酸铁锂电池项目一期5 万吨预计于2023 年3 月建设完毕。龙南经开区项目将落地以废旧锂电池原料为主导，形成三元前驱体3 万吨/年和电池级碳酸锂1.2 万吨/年的项目。产能快速扩产同时积极布局回收渠道，落地合作包括整车企业（一汽集团）、互联网+电商（京东科技）、轻型车锂电龙头（星恒电源），保障项目产能利用率。
盈利预测与投资评级：我们维持2022-2023 年归母净利润3.49/5.58 亿元，预计2024 年归母净利润6.53 亿元，对应2022-2024 年EPS 分别为0.92/1.47/1.72 元。当前市值对应2022-2024 年PE 13.6/8.5/7.2 倍。维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销售不及预期，项目进度不及预期，竞争加剧
投資要點
事件：2021 年實現營收37.79 億元，同增5.2%；歸母淨利潤1.51 億元，同增146.8%；扣非歸母0.88 億元，同比增長1819.8%，符合我們的預期。2022 年一季度實現營收9.44 億元，同增30.0%；歸母淨利潤0.89億元，同增121.2%；扣非歸母0.78 億元，同增112.7%。符合我們預期。
金泰閣持續高增，2022 年一季報接近預告上限。鋰電循環核心子公司金泰閣持續高增，2021 年金泰閣實現營收9.88 億元，同增143.9%，實現淨利潤2.24 億元，同增655.7%，表現優異。2022 年一季度維持高增趨勢，公司2022 年一季度實現歸母淨利潤0.89 億元，同增121.2%；扣非歸母0.78 億元，同增112.7%，扣非歸母接近業績預告上限0.8 億元。
鋰電循環業務收入高增盈利能力提升。2021 年鋰電循環業務營收高增214.1%至8.96 億元，毛利率35.68%，同增13.24pct。金泰閣全年滿產，產出碳酸鋰1792 噸，鋰平均回收率85%行業領先。截至2021 年12 月31 日，金泰閣擁有廢三元鋰電池處置產能2 萬噸/年，對應產品產能為碳酸鋰2000 噸/年與鈷鎳錳3500 金噸/年。金泰閣於2021 年下半年啟動技改擴產項目，項目投產後，金泰閣將形成廢三元鋰電池處置產能5 萬噸/年，對應產品產能為碳酸鋰5000 噸/年與鈷鎳錳12000 金噸/年。
裝備製造業務利潤率承壓，靜待盈利恢復。2021 年公司智能裝備營收同增2.69%至15.70 億元，毛利率16.54%，同減3.19pct；循環裝備營收同增12.88%至4.53 億元，毛利率17.72%，同增2.44pct；重工機械營收同減31.25%至7.52 億元，毛利率9.56%，同減7.59pct。裝備業務毛利率原材料成本上行普遍承壓，公司通過內部精細化管理，上調銷售價格，鎖定採購價格等方式穩定毛利水平，裝備業務盈利恢復可期。
鋰電循環長坡厚雪，公司產能快速擴張&渠道加速佈局。鋰電循環十五年復增18%，長坡厚雪2035 年空間近3000 億。金泰閣2022 年下半年產能擴張至5 萬噸廢三元電池；15 萬噸廢磷酸鐵鋰電池項目一期5 萬噸預計於2023 年3 月建設完畢。龍南經開區項目將落地以廢舊鋰電池原料為主導，形成三元前驅體3 萬噸/年和電池級碳酸鋰1.2 萬噸/年的項目。產能快速擴產同時積極佈局回收渠道，落地合作包括整車企業（一汽集團）、互聯網+電商（京東科技）、輕型車鋰電龍頭（星恆電源），保障項目產能利用率。
盈利預測與投資評級：我們維持2022-2023 年歸母淨利潤3.49/5.58 億元，預計2024 年歸母淨利潤6.53 億元，對應2022-2024 年EPS 分別為0.92/1.47/1.72 元。當前市值對應2022-2024 年PE 13.6/8.5/7.2 倍。維持“買入”評級。
風險提示：新能源車銷售不及預期，項目進度不及預期，競爭加劇
