公司2021 年量价齐升，成本控制有效，减值规模恢复正常水平，业绩改善明显。2022 年Q1，公司因短期地质问题产销量下降，成本上升，但在目前煤价预期下，预计公司全年业绩还可保持快速增长。考虑公司目前的低估值状态，上调至“买入”评级。
2021 年净利润增长超4 倍，2022 年Q1 业绩同比增长。公司2021 年营业收入/净利润分别为83.69/20.14 亿元（同比分别变动+91.84%/+4105.92%），净利润大幅增长，主要是公司煤炭量价齐升及非经常性损失大幅减少，对应EPS 为1.68 元。2021 年利润分配预案为每股派现0.55 元，分红率32.74%，股息率为6.5%。2022 年一季度公司实现营业收入/净利润17.44/3.14 亿元，同比变动+27.02%/+82.89%，业绩环比变动-56.8%，主要是公司有部分矿井短期地质条件影响，开采成本明显增加。
2021 年量价齐增，2021 年Q1 产量下降致单位成本增加明显。公司2021 年生产煤炭1372 万吨（同比+12.88%），均为动力煤。销售煤炭1423 万吨（同比+8.66%），单位售价514.03 元/吨（同比+87.12%），单位销售成本131.16 元/吨（同比-12.79%）。公司煤炭业务毛利率74.48%（同比增加29.23pcts），吨煤净利约合140 元/吨。公司2021Q1 煤炭产/销量分别为279.03/289.09 万吨（同比-15.87%/-16.42%），销售均价585.48 元/吨（同比+61.62%），单位销售成本249.60 元/吨（同比+48.36%），毛利金额同比增长44.70%。公司甲醇板块Q1 毛利环比下降384.12%，主要是因为原料煤价格上涨导致成本上升。
煤炭产能有明确扩张空间，税费降低助力盈利提升。根据公司公告，确定了“十四五”末实现煤炭产能 3,000 万吨的规划目标。高家河煤矿正积极办理产能核增相关手续，红庆梁煤矿正积极筹备申请产能核增，红墩子煤业红一和红二煤矿预期将分别于 2022 年和 2023 年投产。此外，公司正积极在煤炭资源富集区寻找煤矿项目。当前公司能享受西部大开发带来的税收优惠政策，企业所得税税率减按15%征收；且红墩子煤业在此基础上还将享受地方优惠政策，前三年免征企业所得税地方部分，第4 到6 年减半征企业所得税地方部分。
风险因素：甲醇业务长期亏损；煤炭产能扩张低于预期；煤炭价格下滑。
投资建议：考虑今明煤价高位的预期，我们调整公司2022~2023EPS 预测至2.12/1.98 元（原预测0.93/1.14 元），新增2024 年EPS 预测2.32 元。当前股价8.46 元，对应2022~2024 年P/E 为4.0/4.3/3.6x。按照行业平均8 倍PE 的估值水平以及公司去年相较于行业20%～25%的估值折价，我们给予公司2022 年6 倍PE 估值，对应目标价13 元，考虑公司目前的低估值状态，上调至“买入”
评级。
公司2021 年量價齊升，成本控制有效，減值規模恢復正常水平，業績改善明顯。2022 年Q1，公司因短期地質問題產銷量下降，成本上升，但在目前煤價預期下，預計公司全年業績還可保持快速增長。考慮公司目前的低估值狀態，上調至“買入”評級。
2021 年淨利潤增長超4 倍，2022 年Q1 業績同比增長。公司2021 年營業收入/淨利潤分別為83.69/20.14 億元（同比分別變動+91.84%/+4105.92%），淨利潤大幅增長，主要是公司煤炭量價齊升及非經常性損失大幅減少，對應EPS 為1.68 元。2021 年利潤分配預案為每股派現0.55 元，分紅率32.74%，股息率為6.5%。2022 年一季度公司實現營業收入/淨利潤17.44/3.14 億元，同比變動+27.02%/+82.89%，業績環比變動-56.8%，主要是公司有部分礦井短期地質條件影響，開採成本明顯增加。
2021 年量價齊增，2021 年Q1 產量下降致單位成本增加明顯。公司2021 年生產煤炭1372 萬噸（同比+12.88%），均為動力煤。銷售煤炭1423 萬噸（同比+8.66%），單位售價514.03 元/噸（同比+87.12%），單位銷售成本131.16 元/噸（同比-12.79%）。公司煤炭業務毛利率74.48%（同比增加29.23pcts），噸煤淨利約合140 元/噸。公司2021Q1 煤炭產/銷量分別為279.03/289.09 萬噸（同比-15.87%/-16.42%），銷售均價585.48 元/噸（同比+61.62%），單位銷售成本249.60 元/噸（同比+48.36%），毛利金額同比增長44.70%。公司甲醇板塊Q1 毛利環比下降384.12%，主要是因為原料煤價格上漲導致成本上升。
煤炭產能有明確擴張空間，税費降低助力盈利提升。根據公司公告，確定了“十四五”末實現煤炭產能 3,000 萬噸的規劃目標。高家河煤礦正積極辦理產能核增相關手續，紅慶樑煤礦正積極籌備申請產能核增，紅墩子煤業紅一和紅二煤礦預期將分別於 2022 年和 2023 年投產。此外，公司正積極在煤炭資源富集區尋找煤礦項目。當前公司能享受西部大開發帶來的税收優惠政策，企業所得税税率減按15%徵收；且紅墩子煤業在此基礎上還將享受地方優惠政策，前三年免徵企業所得税地方部分，第4 到6 年減半徵企業所得税地方部分。
風險因素：甲醇業務長期虧損；煤炭產能擴張低於預期；煤炭價格下滑。
投資建議：考慮今明煤價高位的預期，我們調整公司2022~2023EPS 預測至2.12/1.98 元（原預測0.93/1.14 元），新增2024 年EPS 預測2.32 元。當前股價8.46 元，對應2022~2024 年P/E 為4.0/4.3/3.6x。按照行業平均8 倍PE 的估值水平以及公司去年相較於行業20%～25%的估值折價，我們給予公司2022 年6 倍PE 估值，對應目標價13 元，考慮公司目前的低估值狀態，上調至“買入”
評級。
