事件

　　公司发布2022 年一季报，实现营9.44 亿元，同比增长29.95%；实现归母净利润0.89 亿元（扣非0.78 亿元），同比增长121.22%（扣非同比增长112.72%）。基本每股收益0.24 元。

　　盈利能力持续提升，现金流有改善空间。

　　报告期公司盈利能力延续提升态势：销售毛利率23.89%，同比下降1.01 个百分点；净利率9.19%，同比提升3.39 个百分点，销售期间费用率为14.17%，同比下降3.39 个百分点；ROE（加权）4.20%，同比提升2.29 个百分点。报告期公司负债结构保持相对稳定：资产负债率同比小幅下降至64.07%，流动比率、速动比率分别为1.18/0.84。

　　报告期公司现金流状况较差：报告期公司收现比79.60%，同比大幅减少44.8 个百分点，现金净流出1.06 亿元，同比大幅下降450.15%，锂电回收厚积薄发，产能进入快速释放期。

　　公司负责锂电回收业务的子公司天奇金泰阁2021 年产出金属钴1887 金吨、镍1024 金吨、锰436 金吨及碳酸锂1792 吨。钴锰镍平均金属回收率达98%，锂平均回收率达85%，位居行业领先水平。预计随着扩产、技改的逐步推进，2022 年公司锂电池循环板块整体产能为钴锰镍合计9000 金吨、碳酸锂4000 吨； 2023 年钴锰镍合计12,000金吨、碳酸锂5,000 吨。公司近期公告，将于2022 年新建磷酸铁锂回收处理产能15 万吨/年，其中率先启动的一期项目处理规模5 万吨/年，到2023 年天奇金泰阁将形成10 万吨废旧锂电池处理能力，公司锂电回收的业务的持续扩张将为公司打开长期成长空间。

　　公司致力于搭建废旧锂电“互联网+回收”平台，通过深度绑定电池企业、电池用户、回收企业及相关金融、科技、服务公司等，建立覆盖全国的废旧锂电池回收服务网络，为锂电回收业务提供原料保障。公司近期与一汽、京东、星恒电源等签署合作协议，平台搭建日趋完善，不断为锂电回收渠道赋能。

　　战略布局汽车全生命周期，协同发展综合优势明显公司致力于服务汽车全生命周期，除锂电回收业务外，智能装备业务、循环装备均深耕汽车产业链，在汽车智能装备、汽车拆借、废钢设备等相关领域具有突出地位，与国内外知名汽车品牌建立了稳定密切的合作关系，汽车行业资源将成为公司锂电回收业务的重要助力。产业链的多元化协同也将提升公司综合竞争优势。

　　估值分析与评级说明

　　预计公司2022~2024 年净利分别为3.53 亿元、5.27 亿元、6.98亿元，对应PE 分别为13 倍、9.0 倍、6.8 倍。看好公司锂电回收业务的长期增长潜力，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　公司锂电回收产能释放不及预期的风险，其它业务盈利能力改善不及预期的风险。