投资要点
维持“买入”评级，目标价下调至5.00 港元：公司通过收并购实现规模跨越式增长，投后整合工作有序推进，补足非住业态外拓能力。未来公司有望通过多品牌、多业态协同发展，实现规模稳健增长。我们调整盈利预测，预计公司的2022/2023 年的营业收入分别为48/64 亿元，分别同比增长48.8%/32.3%，归母净利润分别为8.6/10.8 亿元，分别同比增长27.4%和25.3%。维持“买入”评级，基于物管板块整体估值下移，目标价从11.80 港元下调至5.00 港元，对应2022/2023 年PE 分别为10/8 倍。
公司2021 年业绩符合预期：2021 年，公司总营收为32.55 亿元，同比增长114.6%；归母净利润为6.75 亿元，同比增长108.9%；每股盈利0.33元，同比增长73.7%，公司2021 年业绩符合预期。
因收购、公建项目增加等因素，综合毛利率下降：2021 年，公司综合毛利率为37.7%，同比下降4.4pps，主要由于因收购标的中非住业态占比较高，而公建和城市服务业务毛利率相对较低，加之随着第三方物业的拓展及转化导致基础物管毛利率下降。
物业管理规模跨越式增长：2021 年，公司落地收购雪松智联、上海申勤和广东特丽洁后，规模实现跨越式增长，在管面积达2.06 亿平米，同比增长395%；合约面积达2.78 亿平米，同比增长420%。受益于被收购公司丰富的外拓经验，以及多品牌战略的落地，2021 年公司外拓新增在管面积约1981 万平米，同比增长225%；从业态构成来看，52%来自非住业态，包括政府物业、学校、医院及公共物业等，我们看好公司通过多品牌协同，持续发力非住业态拓展。
商业运营各项指标保持行业较优水平：2021 年，公司已开业购物中心12个，实现客流及销售额同比增长超50%，出租率突破88%；同时，公司运营写字楼6 个，维持100%收缴率，出租率突破88%，均为行业较优水平。
风险提示：业务扩张不及预期；物业管理满意度降低；物业管理费收缴率降低；商场运营不及预期
投資要點
維持“買入”評級，目標價下調至5.00 港元：公司通過收併購實現規模跨越式增長，投後整合工作有序推進，補足非住業態外拓能力。未來公司有望通過多品牌、多業態協同發展，實現規模穩健增長。我們調整盈利預測，預計公司的2022/2023 年的營業收入分別爲48/64 億元，分別同比增長48.8%/32.3%，歸母淨利潤分別爲8.6/10.8 億元，分別同比增長27.4%和25.3%。維持“買入”評級，基於物管板塊整體估值下移，目標價從11.80 港元下調至5.00 港元，對應2022/2023 年PE 分別爲10/8 倍。
公司2021 年業績符合預期：2021 年，公司總營收爲32.55 億元，同比增長114.6%；歸母淨利潤爲6.75 億元，同比增長108.9%；每股盈利0.33元，同比增長73.7%，公司2021 年業績符合預期。
因收購、公建項目增加等因素，綜合毛利率下降：2021 年，公司綜合毛利率爲37.7%，同比下降4.4pps，主要由於因收購標的中非住業態佔比較高，而公建和城市服務業務毛利率相對較低，加之隨着第三方物業的拓展及轉化導致基礎物管毛利率下降。
物業管理規模跨越式增長：2021 年，公司落地收購雪松智聯、上海申勤和廣東特麗潔後，規模實現跨越式增長，在管面積達2.06 億平米，同比增長395%；合約面積達2.78 億平米，同比增長420%。受益於被收購公司豐富的外拓經驗，以及多品牌戰略的落地，2021 年公司外拓新增在管面積約1981 萬平米，同比增長225%；從業態構成來看，52%來自非住業態，包括政府物業、學校、醫院及公共物業等，我們看好公司通過多品牌協同，持續發力非住業態拓展。
商業運營各項指標保持行業較優水平：2021 年，公司已開業購物中心12個，實現客流及銷售額同比增長超50%，出租率突破88%；同時，公司運營寫字樓6 個，維持100%收繳率，出租率突破88%，均爲行業較優水平。
風險提示：業務擴張不及預期；物業管理滿意度降低；物業管理費收繳率降低；商場運營不及預期
