公司于4 月25 日发布2022 年一季报,一季度公司营收9.3 亿元,同增19.4%;归母净利280 万元,同减94.0%。煤价上涨挤压利润水平。
支撑评级的要点
一季度公司营收同增,净利同减:公司单季营收9.3 亿元,同增19.4%;归母净利280 万元,同减94.0%。煤炭价格上涨导致的成本增加或为利润承压主因。经营活动现金流量净额5.1 亿元,同增110.6%,主要是由于报告期内公司通过票据支付货款比例增加,使购买商品、接受劳务支付的现金减少。
利润承压,费用下降:报告期内公司毛利率16.4%,同减9.0pct,环比下滑4.1pct;净利率0.2%,同减6.1pct,环比增长0.8pct。四项费用率13.1%,同减3.4pct,环比下滑2.3pct,其中,销售费用率变化较大,同比下降3.4pct,环比下降1.6pct。
公司公告重大重组事项:4 月25 日,公司与中国交建、关联方中国城乡签订《重大资产重组事项意向协议》,约定以祁连山的全部资产及负债置换中国交建所持公规院、一公院、二公院,中国城乡所持西南院、东北院和能源院的100%股权,不足部分祁连山将以发行股份的方式向中国交建、中国城乡购买。作为中建材整合西北水泥的最后一块拼图,祁连山继宁夏建材之后公告重组事项,若交易达成,公司主营业务将发生变化。
估值
公司业绩不及预期,暂不考虑重组事项,考虑区域供需压力,我们部分下调盈利预测。预计2022-2024 年,公司营收分别为82.7、87.3、90.0 亿元;归母净利润分别为12.5、13.3、14.4 亿元;EPS 为1.61、1.72、1.86 元,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
基建、地产投资增速不及预期,宁、陕水泥冲击,煤炭价格上涨。
公司於4 月25 日發佈2022 年一季報,一季度公司營收9.3 億元,同增19.4%;歸母淨利280 萬元,同減94.0%。煤價上漲擠壓利潤水平。
支撐評級的要點
一季度公司營收同增,淨利同減:公司單季營收9.3 億元,同增19.4%;歸母淨利280 萬元,同減94.0%。煤炭價格上漲導致的成本增加或爲利潤承壓主因。經營活動現金流量淨額5.1 億元,同增110.6%,主要是由於報告期內公司通過票據支付貨款比例增加,使購買商品、接受勞務支付的現金減少。
利潤承壓,費用下降:報告期內公司毛利率16.4%,同減9.0pct,環比下滑4.1pct;淨利率0.2%,同減6.1pct,環比增長0.8pct。四項費用率13.1%,同減3.4pct,環比下滑2.3pct,其中,銷售費用率變化較大,同比下降3.4pct,環比下降1.6pct。
公司公告重大重組事項:4 月25 日,公司與中國交建、關聯方中國城鄉簽訂《重大資產重組事項意向協議》,約定以祁連山的全部資產及負債置換中國交建所持公規院、一公院、二公院,中國城鄉所持西南院、東北院和能源院的100%股權,不足部分祁連山將以發行股份的方式向中國交建、中國城鄉購買。作爲中建材整合西北水泥的最後一塊拼圖,祁連山繼寧夏建材之後公告重組事項,若交易達成,公司主營業務將發生變化。
估值
公司業績不及預期,暫不考慮重組事項,考慮區域供需壓力,我們部分下調盈利預測。預計2022-2024 年,公司營收分別爲82.7、87.3、90.0 億元;歸母淨利潤分別爲12.5、13.3、14.4 億元;EPS 爲1.61、1.72、1.86 元,維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
基建、地產投資增速不及預期,寧、陝水泥衝擊,煤炭價格上漲。