事件：2022 年4 月22 日晚，公司发布2021 年报及2022 年一季报。2021年公司实现营收23.71 亿元，同比增长0.86%，实现归母净利润2.72 亿元，同比下降10.91%。2022 年一季度，公司实现营收5.08 亿元，同比下降7.82%，实现归母净利润0.52 亿元，同比下降6.29%。
Mini LED 技术不断成熟，公司产品有望快速成长。根据Trendforce 预计，2021 年Mini LED TV 电视出货量预计为210 万台，2022 年除三星、TCL 外，不少品牌也推出Mini LED TV，2022 年Mini LED TV 出货量将挑战450 万台。
我们认为除TV 外，Mini LED 在平板、笔电、显示屏、车载都将迎来新的成长空间。2021 年公司的Mini LED 产品凭借高色域、高亮度、高对比度、品质性能稳定的优势，已广泛进入笔电、TV、VR 等领域，并作为首选供应商获得多家重点客户的一致好评。根据公司2021 年报，公司Mini LED 模块制造技术已完成技术转化，我们认为，随着公司Mini LED 产品快速成长，未来将提升公司在新型显示领域的技术实力和产品竞争力。
车用产品全面布局，业务表现突出。随着汽车智能化、电动化趋势日益明显，汽车电子在整车制造成本中的占比不断提升，根据天天IC 公众号援引Statista数据，2020 年全球汽车电子市场规模约为2180 亿美元，到2028 年有望达到4000 多亿美元，年复合增长8%左右。公司车用LED 业务保持强劲发展，公司车载双色LED 器件、车用内饰照明LED 器件、车用多芯陶瓷封装LED器件产品已发布上市，车用窄型侧发光LED 器件、车用像素显示LED 器件产品处于开发阶段。根据行家说Display 官方公众号，2020 年全球车载显示器出货量达到1.27 亿片，2021 年增长至1.4 亿片，随着车载显示屏的成本不断下降，全球车载显示在未来几年将保持强势增长，预计到2025 年将达到2.07 亿片。公司的车用背光产品已全面进入全球客户的供应链体系，是目前唯一的大陆品牌。公司车规级Mini LED 直接显示模组也广泛应用在新能源汽车上，部分项目已实现量产。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为25.88/29.72/34.18 亿元，2022-2024 年公司归母净利润分别为3.20/3.92/4.58亿元，对应2022-2024 年EPS 分别为0.24/0.29/0.34 元/股。基于PE 估值法，我们给予公司2022 年25-27X PE 估值，我们认为公司的合理价值区间为 5.95-6.43 元/股，给予“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧；Mini LED 渗透不及预期；疫情持续恶化。
事件：2022 年4 月22 日晚，公司發佈2021 年報及2022 年一季報。2021年公司實現營收23.71 億元，同比增長0.86%，實現歸母淨利潤2.72 億元，同比下降10.91%。2022 年一季度，公司實現營收5.08 億元，同比下降7.82%，實現歸母淨利潤0.52 億元，同比下降6.29%。
Mini LED 技術不斷成熟，公司產品有望快速成長。根據Trendforce 預計，2021 年Mini LED TV 電視出貨量預計爲210 萬臺，2022 年除三星、TCL 外，不少品牌也推出Mini LED TV，2022 年Mini LED TV 出貨量將挑戰450 萬臺。
我們認爲除TV 外，Mini LED 在平板、筆電、顯示屏、車載都將迎來新的成長空間。2021 年公司的Mini LED 產品憑藉高色域、高亮度、高對比度、品質性能穩定的優勢，已廣泛進入筆電、TV、VR 等領域，並作爲首選供應商獲得多家重點客戶的一致好評。根據公司2021 年報，公司Mini LED 模塊製造技術已完成技術轉化，我們認爲，隨着公司Mini LED 產品快速成長，未來將提升公司在新型顯示領域的技術實力和產品競爭力。
車用產品全面佈局，業務表現突出。隨着汽車智能化、電動化趨勢日益明顯，汽車電子在整車製造成本中的佔比不斷提升，根據天天IC 公衆號援引Statista數據，2020 年全球汽車電子市場規模約爲2180 億美元，到2028 年有望達到4000 多億美元，年複合增長8%左右。公司車用LED 業務保持強勁發展，公司車載雙色LED 器件、車用內飾照明LED 器件、車用多芯陶瓷封裝LED器件產品已發佈上市，車用窄型側發光LED 器件、車用像素顯示LED 器件產品處於開發階段。根據行家說Display 官方公衆號，2020 年全球車載顯示器出貨量達到1.27 億片，2021 年增長至1.4 億片，隨着車載顯示屏的成本不斷下降，全球車載顯示在未來幾年將保持強勢增長，預計到2025 年將達到2.07 億片。公司的車用背光產品已全面進入全球客戶的供應鏈體系，是目前唯一的大陸品牌。公司車規級Mini LED 直接顯示模組也廣泛應用在新能源汽車上，部分項目已實現量產。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2022-2024 年營業收入分別爲25.88/29.72/34.18 億元，2022-2024 年公司歸母淨利潤分別爲3.20/3.92/4.58億元，對應2022-2024 年EPS 分別爲0.24/0.29/0.34 元/股。基於PE 估值法，我們給予公司2022 年25-27X PE 估值，我們認爲公司的合理價值區間爲 5.95-6.43 元/股，給予“優於大市”評級。
風險提示：行業競爭加劇；Mini LED 滲透不及預期；疫情持續惡化。
