事件：公司发布2021 年年报，2021 年实现收入7.2 亿元、同比大增30.59%，归母净利润1.4 亿元、同比增长3.44%，扣非归母净利润1.3 亿元、同比增长4.37%，拟每10 股派发现金红利3 元（含税）、每10 股转增3 股。2022年一季度，公司实现收入1.4 亿元、同比增长7.44%，归母净利润1754 万元、同比下滑38.54%。
点评：
板材、台面收入均大幅增长，海外收入亮眼，售价同比有所下滑。公司2021年收入增长30.59%，分产品看板材、台面收入分别为5.0、2.2 亿元，同比分别增长32.07%、26.84%，分区域看占比最大的华东地区收入3.0 亿元、同比增长31.86%，海外收入1.5 亿元、同比大增53.10%。公司披露板材和台面销量同比分别增长39.21%、35.53%，均高于收入增速，意味着公司2021年板材和台面销售价格有所下滑。
公司原材料采购成本上升，毛利率下滑，但盈利水平仍在高位。公司主要成本之一为石化产业链的树脂，2021 年原油均价上涨的背景下预计公司树脂采购均价有所上升。公司板材、台面毛利率分别下滑9.49pct、6.67pct 至30.02%、27.51%。公司费用率管控较好，2021 年净利率19.49%，仍在高位。
下游渠道变革、集中度提升有利于公司收入增长。根据公司招股书，公司大客户以金牌、志邦、欧派、索菲亚等厨卫定制家居企业为主。以定制家居为主的消费渠道愈发受消费欢迎，而且龙头定制家居企业市场份额也在不断提升，公司的收入增长有望受益于此趋势。
首次覆盖，给予“优于大市”评级。人造石材硬度高、装饰性好、环保性能佳，是一种优异的厨卫台面材料。公司受益于下游定制家居市场扩张及龙头份额提升，收入增长逻辑清晰，净利率水平高。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为1.53、1.93、2.27 亿元，对应EPS 分别约1.69、2.13、2.50 元/股，我们给予公司2022 年PE 17~20 倍，合理价值区间28.73~33.80元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示。竞争加剧风险、应收账款回收风险。
事件：公司發佈2021 年年報，2021 年實現收入7.2 億元、同比大增30.59%，歸母淨利潤1.4 億元、同比增長3.44%，扣非歸母淨利潤1.3 億元、同比增長4.37%，擬每10 股派發現金紅利3 元（含稅）、每10 股轉增3 股。2022年一季度，公司實現收入1.4 億元、同比增長7.44%，歸母淨利潤1754 萬元、同比下滑38.54%。
點評：
板材、檯面收入均大幅增長，海外收入亮眼，售價同比有所下滑。公司2021年收入增長30.59%，分產品看板材、檯面收入分別爲5.0、2.2 億元，同比分別增長32.07%、26.84%，分區域看佔比最大的華東地區收入3.0 億元、同比增長31.86%，海外收入1.5 億元、同比大增53.10%。公司披露板材和檯面銷量同比分別增長39.21%、35.53%，均高於收入增速，意味着公司2021年板材和檯面銷售價格有所下滑。
公司原材料採購成本上升，毛利率下滑，但盈利水平仍在高位。公司主要成本之一爲石化產業鏈的樹脂，2021 年原油均價上漲的背景下預計公司樹脂採購均價有所上升。公司板材、檯面毛利率分別下滑9.49pct、6.67pct 至30.02%、27.51%。公司費用率管控較好，2021 年淨利率19.49%，仍在高位。
下游渠道變革、集中度提升有利於公司收入增長。根據公司招股書，公司大客戶以金牌、志邦、歐派、索菲亞等廚衛定製家居企業爲主。以定製家居爲主的消費渠道愈發受消費歡迎，而且龍頭定製家居企業市場份額也在不斷提升，公司的收入增長有望受益於此趨勢。
首次覆蓋，給予“優於大市”評級。人造石材硬度高、裝飾性好、環保性能佳，是一種優異的廚衛檯面材料。公司受益於下游定製家居市場擴張及龍頭份額提升，收入增長邏輯清晰，淨利率水平高。我們預計公司2022~2024 年歸母淨利潤分別爲1.53、1.93、2.27 億元，對應EPS 分別約1.69、2.13、2.50 元/股，我們給予公司2022 年PE 17~20 倍，合理價值區間28.73~33.80元。首次覆蓋，給予“優於大市”評級。
風險提示。競爭加劇風險、應收賬款回收風險。
