事件:公司发布2022 年一季报,报告期实现营业收入2.50 亿元,同比增长0.34%;实现归母净利润0.21 亿元,同比增长24.36%;实现扣非归母净利润0.19 亿元,同比增长21.78%。
薄膜材料景气度高,毛利率持续提升。新能源汽车、风电、光伏等行业需求旺盛,公司BOPP 电容膜供不应求。在原材料BOPP 粒子价格上涨推动下,BOPP薄膜价格持续上行。22Q1 公司BOPP 电容膜延续涨价趋势,综合毛利率24.42%,同比增加2.40pp,环比增加4.88pp。22Q1公司收入基本持平,主要由于交流电容器下游家电行业受疫情反复、运力紧张等因素影响较大。
销售、管理费用增长较快,财务费用有所下降。公司销售、管理费用分别为0.12、0.19 亿元,同比分别增长12.21%、22.90%。销售、管理费用增长较快,我们认为主要原因在于:一是公司实际控制人变更以来,推行了更市场化的薪酬体系和激励机制;加上2021 年以来公司业绩大幅增长,销售、管理人员薪酬增长所致。二是由于油价上涨导致物流、运输费用增长。由于公司融资成本下降导致借款利息减少,财务费用有所下降。整体来看,22Q1 公司期间费用率为15.59%,较2021 年全年增加1.88pp。
在手订单充足,加强原材料备货。目前公司在手订单充足,截至2022 年一季度末,公司合同负债为0.13 亿元,较2021 年末增长21.70%。由于主要原材料BOPP 粒子供应紧张,同时考虑疫情影响,公司加大了原材料备货,Q1末存货2.38 亿元,较2021 年末增长14.90%。受此影响一季度经营性现金流量净额为-0.32 亿元。公司于2020 年12 月、2021 年6 月公告的6个投资项目稳步推进,截至一季度末,在建工程余额0.47 亿元,较21 年末增长30.52%。
盈利预测与投资建议。预计公司2022~2024 年归母净利润分别为1.06、1.78、2.38 亿元。公司毛利率大幅提升,盈利能力持续向好。薄膜电容器向新能源领域转型有望取得突破。当前公司市值34.48 亿,对应2022~2024 年PE 分别为33、19、14 倍。维持“买入”评级。
风险提示:薄膜涨价不及预期;原材料价格上涨;新项目投产进度滞后;客户拓展不及预期;疫情影响销售确认进度。
事件:公司發佈2022 年一季報,報告期實現營業收入2.50 億元,同比增長0.34%;實現歸母淨利潤0.21 億元,同比增長24.36%;實現扣非歸母淨利潤0.19 億元,同比增長21.78%。
薄膜材料景氣度高,毛利率持續提升。新能源汽車、風電、光伏等行業需求旺盛,公司BOPP 電容膜供不應求。在原材料BOPP 粒子價格上漲推動下,BOPP薄膜價格持續上行。22Q1 公司BOPP 電容膜延續漲價趨勢,綜合毛利率24.42%,同比增加2.40pp,環比增加4.88pp。22Q1公司收入基本持平,主要由於交流電容器下游家電行業受疫情反覆、運力緊張等因素影響較大。
銷售、管理費用增長較快,財務費用有所下降。公司銷售、管理費用分別為0.12、0.19 億元,同比分別增長12.21%、22.90%。銷售、管理費用增長較快,我們認為主要原因在於:一是公司實際控制人變更以來,推行了更市場化的薪酬體系和激勵機制;加上2021 年以來公司業績大幅增長,銷售、管理人員薪酬增長所致。二是由於油價上漲導致物流、運輸費用增長。由於公司融資成本下降導致借款利息減少,財務費用有所下降。整體來看,22Q1 公司期間費用率為15.59%,較2021 年全年增加1.88pp。
在手訂單充足,加強原材料備貨。目前公司在手訂單充足,截至2022 年一季度末,公司合同負債為0.13 億元,較2021 年末增長21.70%。由於主要原材料BOPP 粒子供應緊張,同時考慮疫情影響,公司加大了原材料備貨,Q1末存貨2.38 億元,較2021 年末增長14.90%。受此影響一季度經營性現金流量淨額為-0.32 億元。公司於2020 年12 月、2021 年6 月公告的6個投資項目穩步推進,截至一季度末,在建工程餘額0.47 億元,較21 年末增長30.52%。
盈利預測與投資建議。預計公司2022~2024 年歸母淨利潤分別為1.06、1.78、2.38 億元。公司毛利率大幅提升,盈利能力持續向好。薄膜電容器向新能源領域轉型有望取得突破。當前公司市值34.48 億,對應2022~2024 年PE 分別為33、19、14 倍。維持“買入”評級。
風險提示:薄膜漲價不及預期;原材料價格上漲;新項目投產進度滯後;客户拓展不及預期;疫情影響銷售確認進度。