事件：2022 年4 月20 日，公司发布2021 年报。公司2021 年度实现营收41.6 亿元，同比增长133%，归母净利润11.5 亿元，同比增长124%，扣非归母净利润11.46 亿元，同比增加230%。单季度看，Q4 实现营收12.39 亿元，同比增长159.36%，环比增长11.55%；归母净利润3.9 亿元，同比增长301.17%，环比增长49.77%。公司拟每股派发现金股利人民币3.99 元（含税）。
2021 年钴、铜产品量价齐增，助推业绩增长。2021 年，钴产品营收为27.27亿元，同比增长175%，铜产品营收为12.67 亿元，同比增长70%。钴、铜产品的营收增长来自销量的提升，以及销售均价的上涨。（1）钴产品销量为8,208.06金属吨，同比增长75.47%。2021 年公司孙公司刚果腾远钴中间品年产能已达到6000 金属吨，使得公司钴原料的自给能力逐步提升。（2）铜产品销量为21,584.87吨，同比增长18.98%。2021 年铜新增1.2 万吨产能后都达到3.4 万吨年产能，产能的提升将进一步保证铜产品的供应量。（3）价格：钴的平均单价位为33.23万元/吨，同比增长51%。铜产品均价为5.87 万元/吨，同比增长43%。
环比来看，2021H2 净利率增0.1pct 至27.7%，期间费用率环比上升3.9pct 至13.5%。期间费用：2021H2 三费合计8835 万元，环比增长53.4%，研发费用为7910 万元，环比增长141.1%；期间费用率为13.5%，环比提升3.9pct。净利率：虽然2021H2 期间费用率环比增长，但是公司综合毛利率为42.9%，环比提升2.9pct，因此公司净利率环比略提升0.1pct 至27.7%。
未来核心看点：募投项目稳步推进，公司成长路径清晰。1）2022 年3 月公司在创业板上市，募资54.78 亿元，用于建设年产2 万吨钴、1 万吨镍金属量系列产品异地智能化技术改造升级及原辅材料配套生产项目（二期）。预计2022 年项目达产后，公司将形成2 万金属吨的钴盐产品年产能力。2）公司的重要在建工程项目还包括刚果（金）厂房及配套项目。其中三期项目正在建设，建成后刚果腾远电积铜产能将由2021 年末的3 万吨/年扩大至6 万吨/年，公司力争2022年末刚果腾远实现电积铜产能4 万吨/年，钴中间产品也将由2021 年末的6000吨/年提升至2022 年的1 万吨/年。
投资建议：公司未来钴、铜产能将持续增长，在下游需求不断提升的预期下，公司成长路径清晰，业绩有望保持增长，我们预计2022/2023/2024 年分别实现归母净利润21.13/28.38/35.47 亿元，同比分别增加84.69%/34.32%/24.99%，EPS 分别为16.77/22.53/28.16 元/股。以2022 年4 月22 日收盘价计算，公司2022/2023/2024 的PE 为10/7/6 倍，给予“推荐”评级。
风险提示：项目建设不及预期风险；境外经营的风险；钴、铜价格波动导致的业绩波动的风险；公司产品需求变动等风险；新冠疫情对公司生产经营影响的风险等。
事件：2022 年4 月20 日，公司發佈2021 年報。公司2021 年度實現營收41.6 億元，同比增長133%，歸母淨利潤11.5 億元，同比增長124%，扣非歸母淨利潤11.46 億元，同比增加230%。單季度看，Q4 實現營收12.39 億元，同比增長159.36%，環比增長11.55%；歸母淨利潤3.9 億元，同比增長301.17%，環比增長49.77%。公司擬每股派發現金股利人民幣3.99 元（含税）。
2021 年鈷、銅產品量價齊增，助推業績增長。2021 年，鈷產品營收為27.27億元，同比增長175%，銅產品營收為12.67 億元，同比增長70%。鈷、銅產品的營收增長來自銷量的提升，以及銷售均價的上漲。（1）鈷產品銷量為8,208.06金屬噸，同比增長75.47%。2021 年公司孫公司剛果騰遠鈷中間品年產能已達到6000 金屬噸，使得公司鈷原料的自給能力逐步提升。（2）銅產品銷量為21,584.87噸，同比增長18.98%。2021 年銅新增1.2 萬噸產能後都達到3.4 萬噸年產能，產能的提升將進一步保證銅產品的供應量。（3）價格：鈷的平均單價位為33.23萬元/噸，同比增長51%。銅產品均價為5.87 萬元/噸，同比增長43%。
環比來看，2021H2 淨利率增0.1pct 至27.7%，期間費用率環比上升3.9pct 至13.5%。期間費用：2021H2 三費合計8835 萬元，環比增長53.4%，研發費用為7910 萬元，環比增長141.1%；期間費用率為13.5%，環比提升3.9pct。淨利率：雖然2021H2 期間費用率環比增長，但是公司綜合毛利率為42.9%，環比提升2.9pct，因此公司淨利率環比略提升0.1pct 至27.7%。
未來核心看點：募投項目穩步推進，公司成長路徑清晰。1）2022 年3 月公司在創業板上市，募資54.78 億元，用於建設年產2 萬噸鈷、1 萬噸鎳金屬量系列產品異地智能化技術改造升級及原輔材料配套生產項目（二期）。預計2022 年項目達產後，公司將形成2 萬金屬噸的鈷鹽產品年產能力。2）公司的重要在建工程項目還包括剛果（金）廠房及配套項目。其中三期項目正在建設，建成後剛果騰遠電積銅產能將由2021 年末的3 萬噸/年擴大至6 萬噸/年，公司力爭2022年末剛果騰遠實現電積銅產能4 萬噸/年，鈷中間產品也將由2021 年末的6000噸/年提升至2022 年的1 萬噸/年。
投資建議：公司未來鈷、銅產能將持續增長，在下游需求不斷提升的預期下，公司成長路徑清晰，業績有望保持增長，我們預計2022/2023/2024 年分別實現歸母淨利潤21.13/28.38/35.47 億元，同比分別增加84.69%/34.32%/24.99%，EPS 分別為16.77/22.53/28.16 元/股。以2022 年4 月22 日收盤價計算，公司2022/2023/2024 的PE 為10/7/6 倍，給予“推薦”評級。
風險提示：項目建設不及預期風險；境外經營的風險；鈷、銅價格波動導致的業績波動的風險；公司產品需求變動等風險；新冠疫情對公司生產經營影響的風險等。
