公司发布2021 年年报，报告期内公司实现营业收入37.8 亿元（同比+5.2%），归母净利润1.5 亿元（同比+146.8%），扣非归母净利润0.88亿元（同比+1819.8%）；其中，四季度公司实现营业收入10.2 亿元（同比-2.4%、环比-6.7%），归母净利润0.04 亿元（同比-48.2%、环比-94.1%），扣非归母净利润-0.39 亿元。同时，公司以3.79 亿股为基础向全体股东每10 股派发现金红利0.3 元（含税）。
其他业务盈利收缩，公司业绩增长源于锂电循环板块提振。核心子公司金泰阁实现营收9.9 亿元（同比+144%），归母净利润2.2 亿元（同比+656%），一方面主要源于产能及回收率的提升，2021 年公司扩产技改，钴产量由2020 年1400 金吨提升至2021 年1887 金吨，镍产量由592 金吨提升至1024 金吨，碳酸锂产量由1150 金吨提升至 1792 金吨。同时，公司镍钴锰平均金属回收率达到98%，锂平均回收率达到85%，处于行业领先水平。另一方面，2021 年镍、钴及碳酸锂价格出现大幅上涨，带来公司盈利能力的提升。
2022 年锂价维持高位，产能持续扩张，支撑业绩高速增长。根据三元废料的定价模式，碳酸锂价格上涨将会公司带来盈利的扩张。我们预测2022 年锂价仍然将维持高位，公司电池回收业务盈利能力将保持较高水平。同时，公司加大产能建设的力度，锂电池循环技改扩建将于2 季度投产，2022 年形成钴锰镍产能9000 金吨，碳酸锂产能4000吨；2023 年形成钴锰镍产能1.2 万金吨，碳酸锂5000 吨。另外，公司布局5 万吨磷酸铁锂产线建设，预计2023 年9 月投产，在2023 年底形成三元、铁锂废电池回收产能各5 万吨。
利用汽车产业链协同优势，构筑回收渠道壁垒。电池回收行业的竞争中，稳定、优质的电池废料来源将成为企业间竞争的核心要素之一。
公司历史主业深耕汽车产业链，与整车保持良好的合作关系，未来车企作为电池回收主要责任主体，公司与车企合作建设电池回收渠道可充分发挥协同优势。另外，公司与车企及社会贸易商进行合作在全国重点城市建立回收利用基地，也进一步保证了公司未来废旧电池供应的稳定，渠道优势进一步确立。
【投资建议】
我国第一批动力电池即将进入退役阶段，锂电回收市场迎来快速发展期。
公司锂电回收业务处于行业领先地位：技术端，公司镍钴锰金属平均回收率达到98%以上，碳酸锂回收率达到85%；渠道端，公司历史主业深耕汽车产业链，与车企形成良好的合作关系，近期与车企及社会贸易商共建回收基地进一步巩固渠道优势。在此基础上，公司加速产能建设，为后续业绩增长奠定基础。我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入45.41 亿元、55.74 亿元、69.32 亿元，归母净利润3.72 亿元、5.08 亿元、6.20亿元， EPS 为0.98 元、1.34 元、1.64 元，对应当前PE 为17 倍、12 倍、10 倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
产能扩张进度不及预期；
金属价格走势存在不确定性。
公司發佈2021 年年報，報告期內公司實現營業收入37.8 億元（同比+5.2%），歸母淨利潤1.5 億元（同比+146.8%），扣非歸母淨利潤0.88億元（同比+1819.8%）；其中，四季度公司實現營業收入10.2 億元（同比-2.4%、環比-6.7%），歸母淨利潤0.04 億元（同比-48.2%、環比-94.1%），扣非歸母淨利潤-0.39 億元。同時，公司以3.79 億股為基礎向全體股東每10 股派發現金紅利0.3 元（含税）。
其他業務盈利收縮，公司業績增長源於鋰電循環板塊提振。核心子公司金泰閣實現營收9.9 億元（同比+144%），歸母淨利潤2.2 億元（同比+656%），一方面主要源於產能及回收率的提升，2021 年公司擴產技改，鈷產量由2020 年1400 金噸提升至2021 年1887 金噸，鎳產量由592 金噸提升至1024 金噸，碳酸鋰產量由1150 金噸提升至 1792 金噸。同時，公司鎳鈷錳平均金屬回收率達到98%，鋰平均回收率達到85%，處於行業領先水平。另一方面，2021 年鎳、鈷及碳酸鋰價格出現大幅上漲，帶來公司盈利能力的提升。
2022 年鋰價維持高位，產能持續擴張，支撐業績高速增長。根據三元廢料的定價模式，碳酸鋰價格上漲將會公司帶來盈利的擴張。我們預測2022 年鋰價仍然將維持高位，公司電池回收業務盈利能力將保持較高水平。同時，公司加大產能建設的力度，鋰電池循環技改擴建將於2 季度投產，2022 年形成鈷錳鎳產能9000 金噸，碳酸鋰產能4000噸；2023 年形成鈷錳鎳產能1.2 萬金噸，碳酸鋰5000 噸。另外，公司佈局5 萬噸磷酸鐵鋰產線建設，預計2023 年9 月投產，在2023 年底形成三元、鐵鋰廢電池回收產能各5 萬噸。
利用汽車產業鏈協同優勢，構築回收渠道壁壘。電池回收行業的競爭中，穩定、優質的電池廢料來源將成為企業間競爭的核心要素之一。
公司歷史主業深耕汽車產業鏈，與整車保持良好的合作關係，未來車企作為電池回收主要責任主體，公司與車企合作建設電池回收渠道可充分發揮協同優勢。另外，公司與車企及社會貿易商進行合作在全國重點城市建立回收利用基地，也進一步保證了公司未來廢舊電池供應的穩定，渠道優勢進一步確立。
【投資建議】
我國第一批動力電池即將進入退役階段，鋰電回收市場迎來快速發展期。
公司鋰電回收業務處於行業領先地位：技術端，公司鎳鈷錳金屬平均回收率達到98%以上，碳酸鋰回收率達到85%；渠道端，公司歷史主業深耕汽車產業鏈，與車企形成良好的合作關係，近期與車企及社會貿易商共建回收基地進一步鞏固渠道優勢。在此基礎上，公司加速產能建設，為後續業績增長奠定基礎。我們預計公司2022-2024 年分別實現營業收入45.41 億元、55.74 億元、69.32 億元，歸母淨利潤3.72 億元、5.08 億元、6.20億元， EPS 為0.98 元、1.34 元、1.64 元，對應當前PE 為17 倍、12 倍、10 倍，給予“增持”評級。
【風險提示】
產能擴張進度不及預期；
金屬價格走勢存在不確定性。
