航空零部件民营龙头企业,专注航空航天制造。成都爱乐达航空制造股份有限公司成立于2004 年,并于2017 年于深交所创业板上市。公司专注于航空航天制造领域,主要从事军用飞机、民用飞机零部件、航空发动机零件及航天大型结构件的精密制造,具备航空零部件全流程制造能力。公司主营业务为:航空零部件的数控精密加工、特种工艺处理和部组件装配。产品包括飞机机头、机身、机翼、尾翼及起落架等各部位相关零部件、发动机零件以及航天大型结构件。
营收利润双增,现金流充裕。2022 年4 月19 日晚公司发布了2021年年度报告和一季度报告,2021 年度公司实现营业收入6.14 亿元( 同比+102.12% ) , 归属母公司净利润2.55 亿元( 同比+86.47%)。2022 年一季度公司实现营业收入1.77 亿元(同比+63.10%),归属母公司净利润0.66 亿元(同比+40.95%)。21 年经营性现金流由-0.24 亿元增加至2.5 亿元,同比上升1140.2%,21 年现金及现金等价物净增加额同比增长1100.54%,主要是因为21 年销售增加且回款增加,同时特定对象发行股份募集资金到位所致。总体来看,公司持续稳定推进各项业务,精密数控加工新增产能陆续释放,经营性现金流由负转正,货币资金充裕。
中航工业下属单位核心供应商,应收账款持续增长,21 年应收周转率为近五年最高。随着公司业务规模的不断扩大,公司应收账款及票据金额较大,21/22Q1 占资产比重23.80%/32.01%。21/22Q1应收票据及应收账款4.53/6.26 亿元,同比+49.32%/+70.10%,主要为应收军工客户货款,军工客户信用良好,未曾发生坏账的情况。21 年应收账款周转率为1.68 次,同比+15.86%,为近五年最高,体现出公司回款速度的提高。
21 年在建工程同比+785.50%,产能扩张进行时,为未来营收提供支撑。公司21/22Q1 在建工程0.65/0.64 亿元,同比+785.50%/+48.78%。2021 年9 月公司新都分/子公司数控业务投产运营,并逐步释放数控产能。21 年8 月通过向特定对象发行股票方式完成5亿元再融资,航空零部件智能制造及系统集成中心项目建设期2年,第3 年部分投产,第5 年达产,预计达产年收入2.34 亿元,该项目工程进度进展顺利,从21 年中的9.30%提升到了21 年末的17.25%,未来将为公司产能产业双升级奠定坚实基础。
盈利预测及投资评级。我们预计2022-2024 年EPS 为1.59/ 2.31/3.12 元,对结合可比公司PE 估值情况,给予公司2022 年35 倍PE 估值,对应目标价格为55.65 元,首次覆盖给与“优于大市”评级。
风险提示:项目建设进度不及预期;行业竞争加剧带来降价风险;军费支出规模或装备列装进度不及预期等。
航空零部件民營龍頭企業,專注航空航天製造。成都愛樂達航空製造股份有限公司成立於2004 年,並於2017 年於深交所創業板上市。公司專注於航空航天製造領域,主要從事軍用飛機、民用飛機零部件、航空發動機零件及航天大型結構件的精密製造,具備航空零部件全流程製造能力。公司主營業務爲:航空零部件的數控精密加工、特種工藝處理和部組件裝配。產品包括飛機機頭、機身、機翼、尾翼及起落架等各部位相關零部件、發動機零件以及航天大型結構件。
營收利潤雙增,現金流充裕。2022 年4 月19 日晚公司發佈了2021年年度報告和一季度報告,2021 年度公司實現營業收入6.14 億元( 同比+102.12% ) , 歸屬母公司淨利潤2.55 億元( 同比+86.47%)。2022 年一季度公司實現營業收入1.77 億元(同比+63.10%),歸屬母公司淨利潤0.66 億元(同比+40.95%)。21 年經營性現金流由-0.24 億元增加至2.5 億元,同比上升1140.2%,21 年現金及現金等價物淨增加額同比增長1100.54%,主要是因爲21 年銷售增加且回款增加,同時特定對象發行股份募集資金到位所致。總體來看,公司持續穩定推進各項業務,精密數控加工新增產能陸續釋放,經營性現金流由負轉正,貨幣資金充裕。
中航工業下屬單位核心供應商,應收賬款持續增長,21 年應收週轉率爲近五年最高。隨着公司業務規模的不斷擴大,公司應收賬款及票據金額較大,21/22Q1 佔資產比重23.80%/32.01%。21/22Q1應收票據及應收賬款4.53/6.26 億元,同比+49.32%/+70.10%,主要爲應收軍工客戶貨款,軍工客戶信用良好,未曾發生壞賬的情況。21 年應收賬款週轉率爲1.68 次,同比+15.86%,爲近五年最高,體現出公司回款速度的提高。
21 年在建工程同比+785.50%,產能擴張進行時,爲未來營收提供支撐。公司21/22Q1 在建工程0.65/0.64 億元,同比+785.50%/+48.78%。2021 年9 月公司新都分/子公司數控業務投產運營,並逐步釋放數控產能。21 年8 月通過向特定對象發行股票方式完成5億元再融資,航空零部件智能製造及系統集成中心項目建設期2年,第3 年部分投產,第5 年達產,預計達產年收入2.34 億元,該項目工程進度進展順利,從21 年中的9.30%提升到了21 年末的17.25%,未來將爲公司產能產業雙升級奠定堅實基礎。
盈利預測及投資評級。我們預計2022-2024 年EPS 爲1.59/ 2.31/3.12 元,對結合可比公司PE 估值情況,給予公司2022 年35 倍PE 估值,對應目標價格爲55.65 元,首次覆蓋給與“優於大市”評級。
風險提示:項目建設進度不及預期;行業競爭加劇帶來降價風險;軍費支出規模或裝備列裝進度不及預期等。