事件:4 月20 日公司发布未经审核2022 年一季度业绩数据显示,公司2022 年一季度营业收入为约69.9 亿元,净利润为约30.0 亿元,其中光伏材料业务营收66.8 亿元,该业务综合毛利率为46.0%,颗粒硅产品毛利率高于棒状硅毛利率15 个百分点以上。
硅料价格受供需影响维持高位,公司硅料产能增长。我国2022 年新增光伏装机量持续增加,光伏需求稳定增长。硅料扩产的产能增量受到疫情影响放缓,行业内供不应求的局面暂未得到缓解,硅料价格仍处于高位。根据安泰科数据显示,2022 年4 月我国单晶复投料、致密料和菜花料均价分别为25.33、25.09 和24.81万元/吨。公司积极扩张颗粒硅产能,截至2022 年一季度末公司棒状硅年产能为4.5 万吨,颗粒硅年产能为3 万吨,其中一季度已经完成多晶硅产量1.86 万吨。随着销售价格提升和毛利率增长,公司有望在硅料方面实现营收净利润的进一步增加。
客户长单体现产品认可,签订合作协议加强硅料生产及下游应用研发:随着公司产品的降本优势逐渐凸显,公司产品得到下游客户的认可,产能长单达70 万吨。
公司于2022 年4 月19 日与TCL 科技及天津中环签订合作框架协议书,将于呼和浩特市设立合资公司,并实施总投资额为90 亿的项目用于10 万吨颗粒硅、硅基材料综合利用的生产及下游应用领域的投资研发,公司或其控股子公司将于合资公司中持股60%。此外公司还将设立另一合资公司实施总投资预计为30 亿元的项目用于1 万吨电机及多晶硅项目建设,公司关联方将持股合资公司60%。
颗粒硅降本低碳足迹优势凸显,低碳足迹助力能源结构低碳转型:公司颗粒硅产品具备成本和减排优势。降本方面,公司徐州颗粒硅产品目前综合电单耗已经稳定控制在14.8kWh/kg,综合蒸汽单耗为15.3kg/kg。低碳足迹方面,公司在2021年10 月获得的法国能源署颁发的碳足迹认证证书,公司颗粒硅功能单位的碳足迹数值仅为37 千克二氧化碳含量。保利协鑫的颗粒硅产品在降本和碳足迹上的优势将逐步辐射至下游硅片和组件端,积极助力全球能源结构向低碳转型。
盈利预测、估值与评级:硅料价格维持高位,公司硅料业务持续增长,整体净利润超预期增加。我们上调公司2022-2024 年净利润预测为90.73 亿元、95.31亿元、100.33 亿元(净利润较前次分别上调44.24%、35.67%、31.44%),对应2022-2024 年EPS 为0.33、0.35、0.37 元,维持“买入”评级。
风险提示:行业波动风险;订单履行风险;核心技术人员流失的风险;技术替代、募投项目达产不及预期等风险。
事件:4 月20 日公司發佈未經審核2022 年一季度業績數據顯示,公司2022 年一季度營業收入爲約69.9 億元,淨利潤爲約30.0 億元,其中光伏材料業務營收66.8 億元,該業務綜合毛利率爲46.0%,顆粒硅產品毛利率高於棒狀硅毛利率15 個百分點以上。
硅料價格受供需影響維持高位,公司硅料產能增長。我國2022 年新增光伏裝機量持續增加,光伏需求穩定增長。硅料擴產的產能增量受到疫情影響放緩,行業內供不應求的局面暫未得到緩解,硅料價格仍處於高位。根據安泰科數據顯示,2022 年4 月我國單晶復投料、緻密料和菜花料均價分別爲25.33、25.09 和24.81萬元/噸。公司積極擴張顆粒硅產能,截至2022 年一季度末公司棒狀硅年產能爲4.5 萬噸,顆粒硅年產能爲3 萬噸,其中一季度已經完成多晶硅產量1.86 萬噸。隨着銷售價格提升和毛利率增長,公司有望在硅料方面實現營收淨利潤的進一步增加。
客戶長單體現產品認可,簽訂合作協議加強硅料生產及下游應用研發:隨着公司產品的降本優勢逐漸凸顯,公司產品得到下游客戶的認可,產能長單達70 萬噸。
公司於2022 年4 月19 日與TCL 科技及天津中環簽訂合作框架協議書,將於呼和浩特市設立合資公司,並實施總投資額爲90 億的項目用於10 萬噸顆粒硅、硅基材料綜合利用的生產及下游應用領域的投資研發,公司或其控股子公司將於合資公司中持股60%。此外公司還將設立另一合資公司實施總投資預計爲30 億元的項目用於1 萬噸電機及多晶硅項目建設,公司關聯方將持股合資公司60%。
顆粒硅降本低碳足跡優勢凸顯,低碳足跡助力能源結構低碳轉型:公司顆粒硅產品具備成本和減排優勢。降本方面,公司徐州顆粒硅產品目前綜合電單耗已經穩定控制在14.8kWh/kg,綜合蒸汽單耗爲15.3kg/kg。低碳足跡方面,公司在2021年10 月獲得的法國能源署頒發的碳足跡認證證書,公司顆粒硅功能單位的碳足跡數值僅爲37 千克二氧化碳含量。保利協鑫的顆粒硅產品在降本和碳足跡上的優勢將逐步輻射至下游硅片和組件端,積極助力全球能源結構向低碳轉型。
盈利預測、估值與評級:硅料價格維持高位,公司硅料業務持續增長,整體淨利潤超預期增加。我們上調公司2022-2024 年淨利潤預測爲90.73 億元、95.31億元、100.33 億元(淨利潤較前次分別上調44.24%、35.67%、31.44%),對應2022-2024 年EPS 爲0.33、0.35、0.37 元,維持“買入”評級。
風險提示:行業波動風險;訂單履行風險;核心技術人員流失的風險;技術替代、募投項目達產不及預期等風險。