本报告导读：
公司中间件市占率稳居第一，2021年金融收入翻倍增长；2022年随着党政信创、金融信创的持续推进，业绩有望实现较快修复。
投资要点：
维持“增持”评级，下调目标价为28.58 元。考虑公司人员扩张速度超出预期，我们下调并新增盈利预测，预计2022-24 年公司EPS 分别为0.84（-0.50）、1.17（-0.96）、1.53 元，按行业平均2022 年34 倍PE 下调目标价为28.58 元。
中间件营收稳健增长，金融行业收入倍增。2021 年公司中间件业务实现营收3.33 亿元，同比增长23.62%，保持了较为稳定的增长；其中金融行业收入达到0.83 亿元，同比增长101.36%，实现翻倍增长主要得益于金融信创的开展。公司加码政企数字化转型业务，2021 年营收同比增长42.68%至1.24 亿元，实现快速增长。
利率整体保持稳定，扣非归母净利润实现较快增长。2021 年公司整体毛利率为76.96%，同比下滑2.98pct，整体保持较高水平。公司加大投入力度，销售/研发人员数量分别增长77%/22%。2021 年公司获得的政府补贴有一定下滑影响归母净利润增速，但扣非归母净利润同比增长31.89%，保持较快增长。公司加强销售及回款考核，经营性净现金流同比增长107%至2.55 亿元，营收质量不断改善。
把握信创产业大机遇，国产中间件龙头未来发展有望超预期。2021年公司在党政信创及金融信创中市占率保持显著领先地位，2022 年随着党政信创向电子政务深入，金融信创投入比例翻倍以上增长，电信、能源等行业信创展开，公司业绩发展有望超预期。
风险提示：信创不及预期、定增进展不及预期、产品研发不及预期
本報告導讀：
公司中間件市佔率穩居第一，2021年金融收入翻倍增長；2022年隨着黨政信創、金融信創的持續推進，業績有望實現較快修復。
投資要點：
維持“增持”評級，下調目標價為28.58 元。考慮公司人員擴張速度超出預期，我們下調並新增盈利預測，預計2022-24 年公司EPS 分別為0.84（-0.50）、1.17（-0.96）、1.53 元，按行業平均2022 年34 倍PE 下調目標價為28.58 元。
中間件營收穩健增長，金融行業收入倍增。2021 年公司中間件業務實現營收3.33 億元，同比增長23.62%，保持了較為穩定的增長；其中金融行業收入達到0.83 億元，同比增長101.36%，實現翻倍增長主要得益於金融信創的開展。公司加碼政企數字化轉型業務，2021 年營收同比增長42.68%至1.24 億元，實現快速增長。
利率整體保持穩定，扣非歸母淨利潤實現較快增長。2021 年公司整體毛利率為76.96%，同比下滑2.98pct，整體保持較高水平。公司加大投入力度，銷售/研發人員數量分別增長77%/22%。2021 年公司獲得的政府補貼有一定下滑影響歸母淨利潤增速，但扣非歸母淨利潤同比增長31.89%，保持較快增長。公司加強銷售及回款考核，經營性淨現金流同比增長107%至2.55 億元，營收質量不斷改善。
把握信創產業大機遇，國產中間件龍頭未來發展有望超預期。2021年公司在黨政信創及金融信創中市佔率保持顯著領先地位，2022 年隨着黨政信創向電子政務深入，金融信創投入比例翻倍以上增長，電信、能源等行業信創展開，公司業績發展有望超預期。
風險提示：信創不及預期、定增進展不及預期、產品研發不及預期
