报告导读
2022 年4 月20 日，公司发布2021 年年度报告及2022 年一季报：2021年实现营业收入881.59 亿元，同比增长73.31%；归母净利润为7.41 亿元，同比增长44.70%；扣非归母净利润为6.90 亿元，同比增长11.48%。
2022 年一季度实现营业收入214.20 亿元，同比增长36.44%；归母净利润为1.34 亿元，同比增长32.05%；扣非归母净利润为1.08 亿元，同比下降45.61%。
投资要点
各新建项目进展顺利，产量达到151 万吨，同比增长9.93%2021 年是公司快速推进新建项目的一年：（1）广东基地“35 万吨/年高强高导高韧铜线项目”、“2 万吨/年新能源汽车及高效电机专用电磁线项目”及“2 万吨/年异型精密铜排项目”实现投产；（2）重庆基地建设进展顺利，已于2022年一季度投产。（3）宁波基地快速推进，“年产8 万吨热轧铜带项目”于2022年一季度投产， “年产5 万吨高强高导铜合金棒线项目”预计今年年内投产。
全年铜及铜合金材料总产量151.29 万吨（其中铜线排67.93 万吨，其他铜加工产品83.36 万吨），对外销量133.22 万吨（其中铜线排56.21 万吨，其他铜加工产品77.02 万吨），均创历史新高。
磁性材料板块净利润同比增长98.19%，是2021 年的重要增长点在2021 年中，新能源汽车和风电装机的爆发带动磁性材料需求快速增长，公司拥有宁波、包头2 处磁性材料生产基地，是国内技术水平较高、产品系列较全的企业之一。2021 年全资子公司科田磁业实现营业收入11.11 亿元，净利润1.36亿元，同比增长98.19%，占总归属上市公司股东净利润的比例从16%增至21%，科田磁业净利润增量占公司归母净利润增量的29%，是2021 年的重要增长点。
铜价上涨叠加公司处于“成长阵痛期”，拖累现金流，预计待产能释放完毕后将有改善
根据长江有色报价，2021 年平均铜价达到68407 元/吨，2020 年仅为48898 元/吨，同比上涨约40%，公司主营业务是铜加工，无论是原材料、在产品还是产成品，均为铜产品，大幅上涨的铜价对公司流动资金占用较为明显。另一方面，公司在建项目较多，产能正在逐步释放，账期因素导致新增订单往往需要增加投入铺底流动资金，拖累现金流。待到新增产能释放完全后，现金流状况将有改善。
新能源进程带动铜产品需求，公司作为铜加工龙头有望持续受益根据国际铜业协会统计，一辆纯电轿车至少需要83kg 的铜产品，而传统燃油乘用车仅需要约20kg，新能源车的铜需求大大提高。新能源进程将创造新的铜需求增长点。公司主动迎上电动化趋势：（1）新能源汽车驱动电机绕组扁线已实现量产，计划在2022 年将新能源扁线产品年产能提升至2 万吨；同时积极布局800V 高压电磁扁线技术研发，已通过部分车企认证。此外，新能源电机散热模组用高精度铜带、铜排以及IGBT 用散热无氧铜带产品已实现量产或认证。公 司作为铜加工龙头，有望承接新增的新能源领域高端铜产品需求。
盈利预测及估值
预计公司2022-2024 年实现归母净利润9.04 亿元、11.90 亿元、13.34 亿元，同比增长22.02%、31.61%、12.11%，对应PE 为12.24 倍、9.30 倍、8.30 倍，维持“买入”评级。
報告導讀
2022 年4 月20 日，公司發佈2021 年年度報告及2022 年一季報：2021年實現營業收入881.59 億元，同比增長73.31%；歸母淨利潤為7.41 億元，同比增長44.70%；扣非歸母淨利潤為6.90 億元，同比增長11.48%。
2022 年一季度實現營業收入214.20 億元，同比增長36.44%；歸母淨利潤為1.34 億元，同比增長32.05%；扣非歸母淨利潤為1.08 億元，同比下降45.61%。
投資要點
各新建項目進展順利，產量達到151 萬噸，同比增長9.93%2021 年是公司快速推進新建項目的一年：（1）廣東基地“35 萬噸/年高強高導高韌銅線項目”、“2 萬噸/年新能源汽車及高效電機專用電磁線項目”及“2 萬噸/年異型精密銅排項目”實現投產；（2）重慶基地建設進展順利，已於2022年一季度投產。（3）寧波基地快速推進，“年產8 萬噸熱軋銅帶項目”於2022年一季度投產， “年產5 萬噸高強高導銅合金棒線項目”預計今年年內投產。
全年銅及銅合金材料總產量151.29 萬噸（其中銅線排67.93 萬噸，其他銅加工產品83.36 萬噸），對外銷量133.22 萬噸（其中銅線排56.21 萬噸，其他銅加工產品77.02 萬噸），均創歷史新高。
磁性材料板塊淨利潤同比增長98.19%，是2021 年的重要增長點在2021 年中，新能源汽車和風電裝機的爆發帶動磁性材料需求快速增長，公司擁有寧波、包頭2 處磁性材料生產基地，是國內技術水平較高、產品系列較全的企業之一。2021 年全資子公司科田磁業實現營業收入11.11 億元，淨利潤1.36億元，同比增長98.19%，佔總歸屬上市公司股東淨利潤的比例從16%增至21%，科田磁業淨利潤增量佔公司歸母淨利潤增量的29%，是2021 年的重要增長點。
銅價上漲疊加公司處於“成長陣痛期”，拖累現金流，預計待產能釋放完畢後將有改善
根據長江有色報價，2021 年平均銅價達到68407 元/噸，2020 年僅為48898 元/噸，同比上漲約40%，公司主營業務是銅加工，無論是原材料、在產品還是產成品，均為銅產品，大幅上漲的銅價對公司流動資金佔用較為明顯。另一方面，公司在建項目較多，產能正在逐步釋放，賬期因素導致新增訂單往往需要增加投入鋪底流動資金，拖累現金流。待到新增產能釋放完全後，現金流狀況將有改善。
新能源進程帶動銅產品需求，公司作為銅加工龍頭有望持續受益根據國際銅業協會統計，一輛純電轎車至少需要83kg 的銅產品，而傳統燃油乘用車僅需要約20kg，新能源車的銅需求大大提高。新能源進程將創造新的銅需求增長點。公司主動迎上電動化趨勢：（1）新能源汽車驅動電機繞組扁線已實現量產，計劃在2022 年將新能源扁線產品年產能提升至2 萬噸；同時積極佈局800V 高壓電磁扁線技術研發，已通過部分車企認證。此外，新能源電機散熱模組用高精度銅帶、銅排以及IGBT 用散熱無氧銅帶產品已實現量產或認證。公 司作為銅加工龍頭，有望承接新增的新能源領域高端銅產品需求。
盈利預測及估值
預計公司2022-2024 年實現歸母淨利潤9.04 億元、11.90 億元、13.34 億元，同比增長22.02%、31.61%、12.11%，對應PE 為12.24 倍、9.30 倍、8.30 倍，維持“買入”評級。
