公司2021 年年度业绩超出市场一致预期，但和我们的估计基本一致。公司收入同比增长17.6%至804.4 亿港元，股东净利同比增加87.6%至99.2 亿港元。
我们预计公司的天然气销量在2022 年增长5%左右。我们相信公司的天然气销售将继续受益于优惠的政策环境和更多的煤改气项目。
由于更高的气价，公司的销气价差在2022 年预计将小幅下跌。我们预计燃气分销公司的销气价差在2022 年将继续承压并小幅下跌。
我们预计2022 年水务业务将温和增长，且啤酒业务预计将保持正常增速。
维持目标价在38.70 港元，维持“买入”评级。
北京控股（“公司”）公司2021 年年度业绩超出市场一致预期，但和我们的估计基本一致。公司收入同比增长17.6%至804.4 亿港元，股东净利同比增长87.6%至99.2 亿港元。净利润的大幅增长主要是由燃气销售增长和一次性收入所致。燃气分销业务、啤酒业务、水务业务和固废处理业务分别贡献了70.1 亿港元、4.0 亿港元、17.2 亿港元和10.8 亿港元的经营利润，相当于占总经营利润的68.7%、3.9%、16.8%和10.6%。管道燃气总销量同比增长5.0%至189 亿立方米，输气量同比增长10.0%至542.7亿立方米。中国燃气（00384 HK）贡献的利润减少1.5%至21 亿港元。啤酒业务恢复了正常的增长速度，贡献了4.00 亿港元的利润。水务业务亦恢复正常，水务业务贡献的利润持平于17.2 亿港元。固废处理业务通过其海外子公司完成了491 万吨的垃圾处理量，国内完成了575 万吨。
我们预计公司的天然气销量在2022 年增长5%左右。由于需求增长和新客户，特别是“煤改气”客户，2021 年公司在北京的天然气销量同比增长2.2%。北京的天然气市场十分成熟，具有独特的客户结构。燃煤电厂、居民用户和供热中心的用气量约占公司用气总量的95%，并且其用气需求总体稳定。我们认为公司的天然气销售将继续受益于优惠的政策环境和不断增长的城市燃气项目，这一点没有改变。从长远来看，调整能源消费结构的需求将推动天然气消费。中央政府和地方政府均计划将天然气培育成为中国现代清洁能源体系的主体能源之一，并且至今保持该目标不变。另一方面，环保压力也将推动天然气消费。所有天然气消费利好政策和政府制定的目标均维持不变；我们预计“煤改气”及类似政策将继续大力推动中国的天然气消费。2021 年，中国的天然气消费量增长12.7%，达到3,270.6 亿立方米。我们认为由于海外需求强劲，2022 年中国的天然气消费量将保持快速增长。
虽然北京是得到了充分发展的地区，但公司仍然受益于商业领域更大的消费需求和更多的“煤改气”项目。由于有更多的“煤改气”项目，我们预计2022-2024 年公司的管道燃气总销量将保持稳定，并保持适度增长。我们预计2022 年公司的天然气销量将增长5%。2021 年北京管道公司的总输气量增长10.1%，达到542.7 亿立方米，符合我们的预期。北京管道公司经营陕京输气管道，接驳陕西天然气产区至北京、山东、河北等省份。我们预计2022 年的输气量将保持在现有水平。运输管道已达到了设计产能，预计未来仅会略有增长。
由于更高的气价，公司的销气价差在2022 年预计将小幅下跌。2021 年公司的销气价差有所下降，主要由于天然气采购成本上升。2021 年由于需求强劲和液化天然气供应紧张，平均购气价格大幅上涨。液化天然气现货价格在2021 年下半年加速上涨，并延续到2022 年。俄乌冲突的爆发进一步推动了液化天然气价格上涨。一般而言，公司能够通过天然气价格调整机制将大部分的价格上涨转嫁给客户。天然气价格改革后，天然气价格调整机制更为成熟。然而，由于天然气价格在如此短的时间内的涨幅如此之大，下游用户不可避免地受到严重影响。公司不得不分担部分价格上涨，以支持客户，确保天然气销售。此外，居民用户的销气价差受到天然气价格上涨的负面影响更大。预计2022 年天然气价格将保持高位，将继续对公司的销气价差产生负面影响。此外，由于液化天然气价格创新高，公司无法进口液化天然气来补充其天然气供应。我们预计燃气分销公司的销气价差在2022 年将继续承压并小幅下跌。
我们预计2022 年水务业务的净利润将温和增长，且啤酒业务预计将保持正常增速。北控水务集团2021 年的总收入同比增长9.9%至279 亿港元，公司水务业务的净利润同比增长0.3%至41.9 亿港元。净利润增长放缓主要由于建设服务业务下降。我们预计公司的自来水处理及供水业务在未来3 年将保持双位数的增长。啤酒业务在2021 年保持正常增速，公司的产品结构仍在改善。我们预计公司将继续改善啤酒业务的产品结构，并且啤酒业务的盈利能力有望在2022 年得到改善。我们预计2022 年啤酒业务贡献的利润将温和增长。预计公司将稳步扩大其国内固废处理产能。预计德国废物能源利用公司的运营将趋于稳定，国内固废业务在2022 年将稳步增长。
维持目标价在38.70 港元，维持“买入”评级。北京控股是一家综合性公用事业公司，同时拥有啤酒业务。公司专注于公用事业业务，主要包括燃气分销业务及市政水务运营。燃气业务占公司的收入及经营利润的最大部分。我们预计未来3 年公司的管道燃气总销量将保持稳定增长，在新的定价机制下，销气价差也有望保持在稳定水平。我们预计2022 年公司的天然气销量将增长5%。由于天然气销售和接驳收入增长加快，预计中国燃气贡献的利润也将在2022 年恢复快速增长。我们预计随着更多的水处理和供水产能投产，公司水务业务贡献的利润在2022 年将温和增长。我们预计2022 年啤酒业务的产品结构将继续改善，这将提高啤酒业务的盈利能力。此外，公司的固废处理业务预计在2022 年也将稳步增长。预计公司的盈利能力将在2022 年保持稳定。由于较高的每股盈利预测，我们维持公司的目标价在38.70 港元，相当于5.1 倍的2022 财年市盈率，并维持“买入”。
公司2021 年年度業績超出市場一致預期，但和我們的估計基本一致。公司收入同比增長17.6%至804.4 億港元，股東淨利同比增加87.6%至99.2 億港元。
我們預計公司的天然氣銷量在2022 年增長5%左右。我們相信公司的天然氣銷售將繼續受益於優惠的政策環境和更多的煤改氣項目。
由於更高的氣價，公司的銷氣價差在2022 年預計將小幅下跌。我們預計燃氣分銷公司的銷氣價差在2022 年將繼續承壓並小幅下跌。
我們預計2022 年水務業務將温和增長，且啤酒業務預計將保持正常增速。
維持目標價在38.70 港元，維持“買入”評級。
北京控股（“公司”）公司2021 年年度業績超出市場一致預期，但和我們的估計基本一致。公司收入同比增長17.6%至804.4 億港元，股東淨利同比增長87.6%至99.2 億港元。淨利潤的大幅增長主要是由燃氣銷售增長和一次性收入所致。燃氣分銷業務、啤酒業務、水務業務和固廢處理業務分別貢獻了70.1 億港元、4.0 億港元、17.2 億港元和10.8 億港元的經營利潤，相當於佔總經營利潤的68.7%、3.9%、16.8%和10.6%。管道燃氣總銷量同比增長5.0%至189 億立方米，輸氣量同比增長10.0%至542.7億立方米。中國燃氣（00384 HK）貢獻的利潤減少1.5%至21 億港元。啤酒業務恢復了正常的增長速度，貢獻了4.00 億港元的利潤。水務業務亦恢復正常，水務業務貢獻的利潤持平於17.2 億港元。固廢處理業務通過其海外子公司完成了491 萬噸的垃圾處理量，國內完成了575 萬噸。
我們預計公司的天然氣銷量在2022 年增長5%左右。由於需求增長和新客户，特別是“煤改氣”客户，2021 年公司在北京的天然氣銷量同比增長2.2%。北京的天然氣市場十分成熟，具有獨特的客户結構。燃煤電廠、居民用户和供熱中心的用氣量約佔公司用氣總量的95%，並且其用氣需求總體穩定。我們認為公司的天然氣銷售將繼續受益於優惠的政策環境和不斷增長的城市燃氣項目，這一點沒有改變。從長遠來看，調整能源消費結構的需求將推動天然氣消費。中央政府和地方政府均計劃將天然氣培育成為中國現代清潔能源體系的主體能源之一，並且至今保持該目標不變。另一方面，環保壓力也將推動天然氣消費。所有天然氣消費利好政策和政府制定的目標均維持不變；我們預計“煤改氣”及類似政策將繼續大力推動中國的天然氣消費。2021 年，中國的天然氣消費量增長12.7%，達到3,270.6 億立方米。我們認為由於海外需求強勁，2022 年中國的天然氣消費量將保持快速增長。
雖然北京是得到了充分發展的地區，但公司仍然受益於商業領域更大的消費需求和更多的“煤改氣”項目。由於有更多的“煤改氣”項目，我們預計2022-2024 年公司的管道燃氣總銷量將保持穩定，並保持適度增長。我們預計2022 年公司的天然氣銷量將增長5%。2021 年北京管道公司的總輸氣量增長10.1%，達到542.7 億立方米，符合我們的預期。北京管道公司經營陝京輸氣管道，接駁陝西天然氣產區至北京、山東、河北等省份。我們預計2022 年的輸氣量將保持在現有水平。運輸管道已達到了設計產能，預計未來僅會略有增長。
由於更高的氣價，公司的銷氣價差在2022 年預計將小幅下跌。2021 年公司的銷氣價差有所下降，主要由於天然氣採購成本上升。2021 年由於需求強勁和液化天然氣供應緊張，平均購氣價格大幅上漲。液化天然氣現貨價格在2021 年下半年加速上漲，並延續到2022 年。俄烏衝突的爆發進一步推動了液化天然氣價格上漲。一般而言，公司能夠通過天然氣價格調整機制將大部分的價格上漲轉嫁給客户。天然氣價格改革後，天然氣價格調整機制更為成熟。然而，由於天然氣價格在如此短的時間內的漲幅如此之大，下游用户不可避免地受到嚴重影響。公司不得不分擔部分價格上漲，以支持客户，確保天然氣銷售。此外，居民用户的銷氣價差受到天然氣價格上漲的負面影響更大。預計2022 年天然氣價格將保持高位，將繼續對公司的銷氣價差產生負面影響。此外，由於液化天然氣價格創新高，公司無法進口液化天然氣來補充其天然氣供應。我們預計燃氣分銷公司的銷氣價差在2022 年將繼續承壓並小幅下跌。
我們預計2022 年水務業務的淨利潤將温和增長，且啤酒業務預計將保持正常增速。北控水務集團2021 年的總收入同比增長9.9%至279 億港元，公司水務業務的淨利潤同比增長0.3%至41.9 億港元。淨利潤增長放緩主要由於建設服務業務下降。我們預計公司的自來水處理及供水業務在未來3 年將保持雙位數的增長。啤酒業務在2021 年保持正常增速，公司的產品結構仍在改善。我們預計公司將繼續改善啤酒業務的產品結構，並且啤酒業務的盈利能力有望在2022 年得到改善。我們預計2022 年啤酒業務貢獻的利潤將温和增長。預計公司將穩步擴大其國內固廢處理產能。預計德國廢物能源利用公司的運營將趨於穩定，國內固廢業務在2022 年將穩步增長。
維持目標價在38.70 港元，維持“買入”評級。北京控股是一家綜合性公用事業公司，同時擁有啤酒業務。公司專注於公用事業業務，主要包括燃氣分銷業務及市政水務運營。燃氣業務佔公司的收入及經營利潤的最大部分。我們預計未來3 年公司的管道燃氣總銷量將保持穩定增長，在新的定價機制下，銷氣價差也有望保持在穩定水平。我們預計2022 年公司的天然氣銷量將增長5%。由於天然氣銷售和接駁收入增長加快，預計中國燃氣貢獻的利潤也將在2022 年恢復快速增長。我們預計隨着更多的水處理和供水產能投產，公司水務業務貢獻的利潤在2022 年將温和增長。我們預計2022 年啤酒業務的產品結構將繼續改善，這將提高啤酒業務的盈利能力。此外，公司的固廢處理業務預計在2022 年也將穩步增長。預計公司的盈利能力將在2022 年保持穩定。由於較高的每股盈利預測，我們維持公司的目標價在38.70 港元，相當於5.1 倍的2022 財年市盈率，並維持“買入”。
