事件：公司发布2022 年第一季度报告。报告期内，公司实现营收6.8 亿元，同比降低4.2%；归母净利润亏损137.96 万元，同比降低103.43%。
疫情停产致固定成本增加，带动毛利率下滑。报告期内，公司综合毛利率为22.05%，同比下降5.54%，环比下降2.63%。公司毛利率大幅度下滑，主要是因为：河北爆发大规模疫情，公司唐山基地停产，导致固定成本增加。预计未来伴随疫情好转，公司毛利率将逐渐修复。
费用率有所上升，净利率同比大幅降低。公司期间费用率为26%，同比增加2.5%。其中，销售费用率为10.28%，同比增加0.58%；管理费用率为9.48%，同比增加0.5%；财务费用率为1.24%，同比增加1.31%；研发费用率为5%，同比增加0.12%。净利率方面，受限于毛利率大幅下降，及费用率提升，报告期内公司净利率为-1.19%，同比下降7.19%，环比下降1.22%。
多渠道赋能国内销售，国外销售逆势而上。国内销售方面，公司全面布局零售、整装和工程渠道：零售渠道方面，公司加快专卖店建设，并优化经销商体系，持续强化零售能力；整装渠道方面，公司聚焦点石家装等头部装企，优先启动核心城市家装业务；工程渠道方面，公司推行“1+5”工程基地模式，绑定碧桂园等优质地产商；国外销售方面，公司聚焦美国、加拿大等重点市场大客户，同时积极开发秘鲁等新客户，截至2021 年末，获得17 个国家或区域产品认证，5 个工厂认证。
投资建议：公司研发实力优异，实现高产品力，渠道布局日益完善，内外销协同发展，未来有望持续成长，预计公司2022/23/24 年能够实现EPS 1.05 /1.26 /1.48 元/股，对应PE 为7X / 6X / 5X，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
事件：公司發佈2022 年第一季度報告。報告期內，公司實現營收6.8 億元，同比降低4.2%；歸母淨利潤虧損137.96 萬元，同比降低103.43%。
疫情停產致固定成本增加，帶動毛利率下滑。報告期內，公司綜合毛利率為22.05%，同比下降5.54%，環比下降2.63%。公司毛利率大幅度下滑，主要是因為：河北爆發大規模疫情，公司唐山基地停產，導致固定成本增加。預計未來伴隨疫情好轉，公司毛利率將逐漸修復。
費用率有所上升，淨利率同比大幅降低。公司期間費用率為26%，同比增加2.5%。其中，銷售費用率為10.28%，同比增加0.58%；管理費用率為9.48%，同比增加0.5%；財務費用率為1.24%，同比增加1.31%；研發費用率為5%，同比增加0.12%。淨利率方面，受限於毛利率大幅下降，及費用率提升，報告期內公司淨利率為-1.19%，同比下降7.19%，環比下降1.22%。
多渠道賦能國內銷售，國外銷售逆勢而上。國內銷售方面，公司全面佈局零售、整裝和工程渠道：零售渠道方面，公司加快專賣店建設，並優化經銷商體系，持續強化零售能力；整裝渠道方面，公司聚焦點石家裝等頭部裝企，優先啟動核心城市家裝業務；工程渠道方面，公司推行“1+5”工程基地模式，綁定碧桂園等優質地產商；國外銷售方面，公司聚焦美國、加拿大等重點市場大客户，同時積極開發祕魯等新客户，截至2021 年末，獲得17 個國家或區域產品認證，5 個工廠認證。
投資建議：公司研發實力優異，實現高產品力，渠道佈局日益完善，內外銷協同發展，未來有望持續成長，預計公司2022/23/24 年能夠實現EPS 1.05 /1.26 /1.48 元/股，對應PE 為7X / 6X / 5X，維持“推薦”評級。
風險提示：經濟增長不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。
