公司发布2021 年年报，业绩符合市场预期。
2021 年实现营收44.46 亿元，同比+106%；净利润4.05 亿元，同比+2859%；归母净利润4.05 亿元，同比+7422%；扣非净利润3.75亿元，同比实现转正。其中2021Q4 营收12.1 亿元，环比-1%；净利润0.83 亿元，环比-31%；归母净利润0.83 亿元，环比-31%；扣非净利润0.79 亿元，环比-25%
资产减值计提导致Q4 净利率环比下降，实际环比持续改善。
公司2021 年毛利率24.7%，归母净利率9.1%，分别同比+4.3pct、8.9pct；其中，由于2021Q4 一次性计提资产减值0.63 亿元，归母净利润0.84 亿元，环比-30%，归母净利率6.9%，环比-2.9pct。
若剔除资产减值损失影响，预计2021Q4 归母净利润1.43 亿元，环比+19%，归母净利率11.9%，环比+2.1pct。
量：产能持续扩张，产品结构优化。
产能及出货：2021 年底公司锂电铜箔产能4.3 万吨，全年出货3.6万吨。按季度来看，预计2021Q1-Q4 出货量分别实现0.82、0.90、0.92、0.96 万吨；按产品结构来看，预计4-4.5μm 、6μm 、7-8μm 出货量分别为0.6、2.0、0.9 万吨，占比约15%、60%、25%。
营收：2021 年铜箔业务营收40.86 亿元，同比+116%，预计其中锂电铜箔营收超35 亿元，同比+150%；其他业务（电线电缆、贸易等）营收3.6 亿元，同比+35%。
利：费率改善明显，盈利能力同比大幅提升。
铜箔业务方面，2021 年毛利率24.6%，同比增加+5.7pct，主要系供需紧平衡下加工费抬升、期间费用率同比-7.2pct 明显改善所致。预计2021Q4 锂电铜箔实现单吨净利约1.3 万元/吨。
其他业务方面，2021 年毛利率10.5%，同比+4.3pct。
未来展望：供需紧平衡态势延续，公司产品结构持续优化。
行业层面，2022 年需求旺盛但核心设备海外产能紧张、国产替代尚未成熟导致的供给端紧张态势仍将持续。公司层面，产能及出货持续增长：预计2022 年名义产能7 万吨、出货5.5 万吨（此前预计6 万吨，受4 月疫情影响下调0.5 万吨）；2023 年名义产能13.5 万吨，出货7.5-8 万吨，2025 年产能有望突破20 万吨；产品结构优化：预计公司2022 年4μm 铜箔出货占比有望继续提升至20%，带动公司盈利能力进一步提升。客户结构稳固：公司拥有海外、国内优质的电池企业和整车企业客户。
盈利预测
预计公司2022-23 年归母净利润8.2/11.6 亿元，对应PE 22/15 倍。
风险提示
公司出货量不及预期公司出货及盈利不及预期；铜价下跌超预期；行业竞争超预期。
公司發佈2021 年年報，業績符合市場預期。
2021 年實現營收44.46 億元，同比+106%；淨利潤4.05 億元，同比+2859%；歸母淨利潤4.05 億元，同比+7422%；扣非淨利潤3.75億元，同比實現轉正。其中2021Q4 營收12.1 億元，環比-1%；淨利潤0.83 億元，環比-31%；歸母淨利潤0.83 億元，環比-31%；扣非淨利潤0.79 億元，環比-25%
資產減值計提導致Q4 淨利率環比下降，實際環比持續改善。
公司2021 年毛利率24.7%，歸母淨利率9.1%，分別同比+4.3pct、8.9pct；其中，由於2021Q4 一次性計提資產減值0.63 億元，歸母淨利潤0.84 億元，環比-30%，歸母淨利率6.9%，環比-2.9pct。
若剔除資產減值損失影響，預計2021Q4 歸母淨利潤1.43 億元，環比+19%，歸母淨利率11.9%，環比+2.1pct。
量：產能持續擴張，產品結構優化。
產能及出貨：2021 年底公司鋰電銅箔產能4.3 萬噸，全年出貨3.6萬噸。按季度來看，預計2021Q1-Q4 出貨量分別實現0.82、0.90、0.92、0.96 萬噸；按產品結構來看，預計4-4.5μm 、6μm 、7-8μm 出貨量分別為0.6、2.0、0.9 萬噸，佔比約15%、60%、25%。
營收：2021 年銅箔業務營收40.86 億元，同比+116%，預計其中鋰電銅箔營收超35 億元，同比+150%；其他業務（電線電纜、貿易等）營收3.6 億元，同比+35%。
利：費率改善明顯，盈利能力同比大幅提升。
銅箔業務方面，2021 年毛利率24.6%，同比增加+5.7pct，主要系供需緊平衡下加工費抬升、期間費用率同比-7.2pct 明顯改善所致。預計2021Q4 鋰電銅箔實現單噸淨利約1.3 萬元/噸。
其他業務方面，2021 年毛利率10.5%，同比+4.3pct。
未來展望：供需緊平衡態勢延續，公司產品結構持續優化。
行業層面，2022 年需求旺盛但核心設備海外產能緊張、國產替代尚未成熟導致的供給端緊張態勢仍將持續。公司層面，產能及出貨持續增長：預計2022 年名義產能7 萬噸、出貨5.5 萬噸（此前預計6 萬噸，受4 月疫情影響下調0.5 萬噸）；2023 年名義產能13.5 萬噸，出貨7.5-8 萬噸，2025 年產能有望突破20 萬噸；產品結構優化：預計公司2022 年4μm 銅箔出貨佔比有望繼續提升至20%，帶動公司盈利能力進一步提升。客户結構穩固：公司擁有海外、國內優質的電池企業和整車企業客户。
盈利預測
預計公司2022-23 年歸母淨利潤8.2/11.6 億元，對應PE 22/15 倍。
風險提示
公司出貨量不及預期公司出貨及盈利不及預期；銅價下跌超預期；行業競爭超預期。
