公司发布2021 年年报,业绩符合市场预期。
2021 年实现营收44.46 亿元,同比+106%;净利润4.05 亿元,同比+2859%;归母净利润4.05 亿元,同比+7422%;扣非净利润3.75亿元,同比实现转正。其中2021Q4 营收12.1 亿元,环比-1%;净利润0.83 亿元,环比-31%;归母净利润0.83 亿元,环比-31%;扣非净利润0.79 亿元,环比-25%
资产减值计提导致Q4 净利率环比下降,实际环比持续改善。
公司2021 年毛利率24.7%,归母净利率9.1%,分别同比+4.3pct、8.9pct;其中,由于2021Q4 一次性计提资产减值0.63 亿元,归母净利润0.84 亿元,环比-30%,归母净利率6.9%,环比-2.9pct。
若剔除资产减值损失影响,预计2021Q4 归母净利润1.43 亿元,环比+19%,归母净利率11.9%,环比+2.1pct。
量:产能持续扩张,产品结构优化。
产能及出货:2021 年底公司锂电铜箔产能4.3 万吨,全年出货3.6万吨。按季度来看,预计2021Q1-Q4 出货量分别实现0.82、0.90、0.92、0.96 万吨;按产品结构来看,预计4-4.5μm 、6μm 、7-8μm 出货量分别为0.6、2.0、0.9 万吨,占比约15%、60%、25%。
营收:2021 年铜箔业务营收40.86 亿元,同比+116%,预计其中锂电铜箔营收超35 亿元,同比+150%;其他业务(电线电缆、贸易等)营收3.6 亿元,同比+35%。
利:费率改善明显,盈利能力同比大幅提升。
铜箔业务方面,2021 年毛利率24.6%,同比增加+5.7pct,主要系供需紧平衡下加工费抬升、期间费用率同比-7.2pct 明显改善所致。预计2021Q4 锂电铜箔实现单吨净利约1.3 万元/吨。
其他业务方面,2021 年毛利率10.5%,同比+4.3pct。
未来展望:供需紧平衡态势延续,公司产品结构持续优化。
行业层面,2022 年需求旺盛但核心设备海外产能紧张、国产替代尚未成熟导致的供给端紧张态势仍将持续。公司层面,产能及出货持续增长:预计2022 年名义产能7 万吨、出货5.5 万吨(此前预计6 万吨,受4 月疫情影响下调0.5 万吨);2023 年名义产能13.5 万吨,出货7.5-8 万吨,2025 年产能有望突破20 万吨;产品结构优化:预计公司2022 年4μm 铜箔出货占比有望继续提升至20%,带动公司盈利能力进一步提升。客户结构稳固:公司拥有海外、国内优质的电池企业和整车企业客户。
盈利预测
预计公司2022-23 年归母净利润8.2/11.6 亿元,对应PE 22/15 倍。
风险提示
公司出货量不及预期公司出货及盈利不及预期;铜价下跌超预期;行业竞争超预期。
公司發佈2021 年年報,業績符合市場預期。
2021 年實現營收44.46 億元,同比+106%;淨利潤4.05 億元,同比+2859%;歸母淨利潤4.05 億元,同比+7422%;扣非淨利潤3.75億元,同比實現轉正。其中2021Q4 營收12.1 億元,環比-1%;淨利潤0.83 億元,環比-31%;歸母淨利潤0.83 億元,環比-31%;扣非淨利潤0.79 億元,環比-25%
資產減值計提導致Q4 淨利率環比下降,實際環比持續改善。
公司2021 年毛利率24.7%,歸母淨利率9.1%,分別同比+4.3pct、8.9pct;其中,由於2021Q4 一次性計提資產減值0.63 億元,歸母淨利潤0.84 億元,環比-30%,歸母淨利率6.9%,環比-2.9pct。
若剔除資產減值損失影響,預計2021Q4 歸母淨利潤1.43 億元,環比+19%,歸母淨利率11.9%,環比+2.1pct。
量:產能持續擴張,產品結構優化。
產能及出貨:2021 年底公司鋰電銅箔產能4.3 萬噸,全年出貨3.6萬噸。按季度來看,預計2021Q1-Q4 出貨量分別實現0.82、0.90、0.92、0.96 萬噸;按產品結構來看,預計4-4.5μm 、6μm 、7-8μm 出貨量分別為0.6、2.0、0.9 萬噸,佔比約15%、60%、25%。
營收:2021 年銅箔業務營收40.86 億元,同比+116%,預計其中鋰電銅箔營收超35 億元,同比+150%;其他業務(電線電纜、貿易等)營收3.6 億元,同比+35%。
利:費率改善明顯,盈利能力同比大幅提升。
銅箔業務方面,2021 年毛利率24.6%,同比增加+5.7pct,主要系供需緊平衡下加工費抬升、期間費用率同比-7.2pct 明顯改善所致。預計2021Q4 鋰電銅箔實現單噸淨利約1.3 萬元/噸。
其他業務方面,2021 年毛利率10.5%,同比+4.3pct。
未來展望:供需緊平衡態勢延續,公司產品結構持續優化。
行業層面,2022 年需求旺盛但核心設備海外產能緊張、國產替代尚未成熟導致的供給端緊張態勢仍將持續。公司層面,產能及出貨持續增長:預計2022 年名義產能7 萬噸、出貨5.5 萬噸(此前預計6 萬噸,受4 月疫情影響下調0.5 萬噸);2023 年名義產能13.5 萬噸,出貨7.5-8 萬噸,2025 年產能有望突破20 萬噸;產品結構優化:預計公司2022 年4μm 銅箔出貨佔比有望繼續提升至20%,帶動公司盈利能力進一步提升。客户結構穩固:公司擁有海外、國內優質的電池企業和整車企業客户。
盈利預測
預計公司2022-23 年歸母淨利潤8.2/11.6 億元,對應PE 22/15 倍。
風險提示
公司出貨量不及預期公司出貨及盈利不及預期;銅價下跌超預期;行業競爭超預期。