事件:公司披露2021 年报,实现营业收入33 亿元(YoY+4%),归母净利润7 亿元(YoY-8%),ROE 5.26%(YoY-2.05pct.),EPS 0.18 元(YoY-14%)。
整体来看:1)投资拖累下业绩表现不及行业水平,归母净利润同比-8%至7 亿元,ROE 5.26%,同期证券行业净利润+21%,ROE 7.83%;2)公司杠杆倍数2.27 倍,提升0.04 倍,同期证券行业为3.38;3)按传统五大板块业务划分,投资、资管收入贡献最高,分别达28%,其余经纪、投行、信用业务分别占15%、9%、6%;信用、资管、经纪业务实现正增长,分别同比+64%、+34%、+14%,投资、投行分别-5%、-32%。
资管业务深入发展,公募基金规模快速增长:1)券商资管领域,公司持续提升主动管理能力,收缩通道类业务,截至2021 年底,公司券商资管业务受托资金总额584 亿元,较2020 年减少137 亿元。2)公募基金领域,公司控股子公司创金合信基金(持股51%)规模快速增长,截至2021 年底创金合信受托管理资金总额8107 亿元,同比+43%,其中专户资管规模7416 亿元,同比+40%。2021 年创金合信实现净利润1.5 亿元,同比+60%。另外公司参股银华基金(持股26%),2021 年银华基金实现净利润9.2 亿元,同比+11%。
固定收益业务特色发展,向交易驱动转型:1)固定收益产品销售板块,2021 年公司销售固定收益产品5878 只,同比+14%,销售固定收益产品金额2619 亿元,同比-9%。2)固定收益投资交易业务板块,2021 年公司债券交易量39339 亿元,同比+11%,做市交易量12441 亿元,同比+32%。另外公司债券通交易量实现突破,开拓了“北向通”业务领域。
经纪业务转型财富管理,代销规模同比大增:1)投行业务板块,2021 年公司完成IPO 2 单、定向增发3 单,总承销金额31 亿元;完成公司债项目27 单、企业债2 单,总承销金额120 亿元。2)经纪业务板块,公司持续推动向财富管理转型,2021 年公司新增客户数18.8 万,同比+28%;日均资产2146 亿元,同比+18%。3)信用业务板块,截至2021 年底,公司两融规模73 亿元,同比+29%,融资余额份额同比+12%。4)金融产品销售板块,2021年公司金融产品销售规模93 亿元,同比+71%,其中权益类42 亿元,同比+32%。
投资建议:买入-A 投资评级。公司在固定收益及资管业务板块具备鲜明特色,我们预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为10、11、13 亿元。给予公司目标价6.8 元,对应1.8x2022E PB.
风险提示:宏观经济下行、流动性大幅收紧、行业竞争加剧
事件:公司披露2021 年報,實現營業收入33 億元(YoY+4%),歸母淨利潤7 億元(YoY-8%),ROE 5.26%(YoY-2.05pct.),EPS 0.18 元(YoY-14%)。
整體來看:1)投資拖累下業績表現不及行業水平,歸母淨利潤同比-8%至7 億元,ROE 5.26%,同期證券行業淨利潤+21%,ROE 7.83%;2)公司槓桿倍數2.27 倍,提升0.04 倍,同期證券行業為3.38;3)按傳統五大板塊業務劃分,投資、資管收入貢獻最高,分別達28%,其餘經紀、投行、信用業務分別佔15%、9%、6%;信用、資管、經紀業務實現正增長,分別同比+64%、+34%、+14%,投資、投行分別-5%、-32%。
資管業務深入發展,公募基金規模快速增長:1)券商資管領域,公司持續提升主動管理能力,收縮通道類業務,截至2021 年底,公司券商資管業務受託資金總額584 億元,較2020 年減少137 億元。2)公募基金領域,公司控股子公司創金合信基金(持股51%)規模快速增長,截至2021 年底創金合信受託管理資金總額8107 億元,同比+43%,其中專户資管規模7416 億元,同比+40%。2021 年創金合信實現淨利潤1.5 億元,同比+60%。另外公司參股銀華基金(持股26%),2021 年銀華基金實現淨利潤9.2 億元,同比+11%。
固定收益業務特色發展,向交易驅動轉型:1)固定收益產品銷售板塊,2021 年公司銷售固定收益產品5878 只,同比+14%,銷售固定收益產品金額2619 億元,同比-9%。2)固定收益投資交易業務板塊,2021 年公司債券交易量39339 億元,同比+11%,做市交易量12441 億元,同比+32%。另外公司債券通交易量實現突破,開拓了“北向通”業務領域。
經紀業務轉型財富管理,代銷規模同比大增:1)投行業務板塊,2021 年公司完成IPO 2 單、定向增發3 單,總承銷金額31 億元;完成公司債項目27 單、企業債2 單,總承銷金額120 億元。2)經紀業務板塊,公司持續推動向財富管理轉型,2021 年公司新增客户數18.8 萬,同比+28%;日均資產2146 億元,同比+18%。3)信用業務板塊,截至2021 年底,公司兩融規模73 億元,同比+29%,融資餘額份額同比+12%。4)金融產品銷售板塊,2021年公司金融產品銷售規模93 億元,同比+71%,其中權益類42 億元,同比+32%。
投資建議:買入-A 投資評級。公司在固定收益及資管業務板塊具備鮮明特色,我們預計公司2022 年-2024 年歸母淨利潤分別為10、11、13 億元。給予公司目標價6.8 元,對應1.8x2022E PB.
風險提示:宏觀經濟下行、流動性大幅收緊、行業競爭加劇