事件：
郑中设计发布2 021 年年度报告，实现营业收入19.05 亿元，同比增长0.62%，归母净利润0.18 亿元，同比减少35.61%，扣非归母净利润0.09亿元，同比减少30.57%。
点评：
营收结构优化明显，推动毛利率上行。公司2021 年收入同增0.62%，分行业来看，装饰工程、设计、软装业务营收分别为11.47、6.71、0.81 亿元，分别同增-11.98pct、33.63pct、-6.3pct。在营收结构优化的影响下，公司2021 年毛利率同增1.47pct 至22.48%。分行业来看，装饰工程、设计、软装业务毛利率分别同增-5.03pct、1.64pct、-1.80pct 至2.08%、55.14%、40.79%。
信用减值准备拖累业绩，现金流表现亮眼。公司2021 年业绩同减-35.61%慢于收入，主因信用减值损失率同增3.1pct 至3.21%，其主要来源为应收票据、应收账款、其他应收款坏账损失。公司2021 年经营性现金净流入3.09 亿元，同比增1.2亿元，主因公司加强了营运资金管控，收、付现比分别同增5.35pct、-0.64pct 至107.76%、85.74%，现金流靓丽。
室内设计龙头，品牌优势明显。在美国专业室内设计杂志《室内设计》公布的“2020 全球室内设计百大榜单”中，公司排名亚太区第一名，2019、2020连续两年被世界品牌实验室评为“亚洲品牌500 强”，2020 年荣登《中国500最具价值品牌》，均为第一个也是唯一上榜的设计品牌。公司的设计能力已获得瑞吉、丽思卡尔顿、康莱德、洲际等众多国际顶级酒店品牌认可，作品布遍大中华区、东南亚、欧美等地。
设计+软装订单充裕，保障未来业绩增长。公司2021 年设计业务新签订单为11.75 亿元，加上软装订单1.9 亿元，较去年同期的10.77 亿元增加26.74%，未来设计+软装业务的持续增长可期。为满足公司设计业务持续增长的需求，截止2021 年底公司已拥有1,116 名设计师，占公司总人数的65.23%，设计人员规模处于亚太区室内设计行业前列。
首次覆盖，给予公司“增持”评级，目标价10.01 元。预计公司2022-2024年EPS 为0.89/1.11/1.36 元。
风险提示：疫情持续时间超出预期，估值与盈利预测不及预期
事件：
鄭中設計發佈2 021 年年度報告，實現營業收入19.05 億元，同比增長0.62%，歸母淨利潤0.18 億元，同比減少35.61%，扣非歸母淨利潤0.09億元，同比減少30.57%。
點評：
營收結構優化明顯，推動毛利率上行。公司2021 年收入同增0.62%，分行業來看，裝飾工程、設計、軟裝業務營收分別爲11.47、6.71、0.81 億元，分別同增-11.98pct、33.63pct、-6.3pct。在營收結構優化的影響下，公司2021 年毛利率同增1.47pct 至22.48%。分行業來看，裝飾工程、設計、軟裝業務毛利率分別同增-5.03pct、1.64pct、-1.80pct 至2.08%、55.14%、40.79%。
信用減值準備拖累業績，現金流表現亮眼。公司2021 年業績同減-35.61%慢於收入，主因信用減值損失率同增3.1pct 至3.21%，其主要來源爲應收票據、應收賬款、其他應收款壞賬損失。公司2021 年經營性現金淨流入3.09 億元，同比增1.2億元，主因公司加強了營運資金管控，收、付現比分別同增5.35pct、-0.64pct 至107.76%、85.74%，現金流靚麗。
室內設計龍頭，品牌優勢明顯。在美國專業室內設計雜誌《室內設計》公佈的“2020 全球室內設計百大榜單”中，公司排名亞太區第一名，2019、2020連續兩年被世界品牌實驗室評爲“亞洲品牌500 強”，2020 年榮登《中國500最具價值品牌》，均爲第一個也是唯一上榜的設計品牌。公司的設計能力已獲得瑞吉、麗思卡爾頓、康萊德、洲際等衆多國際頂級酒店品牌認可，作品布遍大中華區、東南亞、歐美等地。
設計+軟裝訂單充裕，保障未來業績增長。公司2021 年設計業務新簽訂單爲11.75 億元，加上軟裝訂單1.9 億元，較去年同期的10.77 億元增加26.74%，未來設計+軟裝業務的持續增長可期。爲滿足公司設計業務持續增長的需求，截止2021 年底公司已擁有1,116 名設計師，佔公司總人數的65.23%，設計人員規模處於亞太區室內設計行業前列。
首次覆蓋，給予公司“增持”評級，目標價10.01 元。預計公司2022-2024年EPS 爲0.89/1.11/1.36 元。
風險提示：疫情持續時間超出預期，估值與盈利預測不及預期
