事件描述
公司发布2021 年年报，2021 年实现收入44.5 亿元，同比增长106%；归属母公司股东净利润4.05 亿元，同比增长7422%；扣非后归属母公司股东净利润3.75 亿元，同比增长843%；与前期披露的业绩快报基本一致。
事件评论
全年维度，公司实现量利齐升，随着电动车行业高景气，公司2021 年实现铜箔出货3.5万吨，同比增长73%；受益于铜价、加工费的上涨，公司铜箔均价从2020 年的9.3 万元/吨上升至2021 年的11.7 万/吨，增幅达25%；公司2021 年铜箔收入41 亿元，同比增长116%。盈利方面，受益于供给紧张带动的加工费上涨，公司铜箔毛利率24.6%，同比提升5.7pct，整体毛利率24.7%，同比提升4pct；并且随着销售规模扩大，费用率得到显著摊薄，尤其是财务费用率改善明显。最终公司2021 年归属母公司股东净利润实现大幅增长。
单季度维度，公司2021Q4 收入12 亿元，同比增长53%，环比基本持平；预计公司2021Q4继续保持满产满销，出货维持较高水平。2021Q4 实现毛利率25.5%，环比提升0.9pct。
最终公司2021Q4 实现归属母公司股东净利润0.84 亿元，同比高增长，环比有所下降，我们认为主要因Q4 计提减值损失约0.6 亿元（公司2021 年通过对子公司青海电子材料产业发展有限公司的技术改造升级，部分设备无法满足现有市场所需产品的生产，公司对部分设备计提了资产减值准备，计提固定资产减值准备5,882.97 万元），若剔除减值损失影响后，我们估算公司2021Q4 铜箔单吨净利润保持较高水平，并且较前期有所提升。
其他财务方面，公司2021 年实现经营性现金流净流入10.4 亿元，同比翻倍以上增长；2021 年资本开支5.6 亿元，同比增长64%。产能方面，公司积极推进青海、惠州基地建设，目前青海铜箔基地在产产能3.5 万吨/年，2021 年在建产能1.5 万吨/年，筹建产能1.5 万吨/年；惠州铜箔基地在产产能0.8 万吨/年，1.2 万吨/年新建产能目前已完成调试，开始量产。预计2022 年末公司产能有望达7 万吨，将推动出货快速增长。
预计公司2022 年归属母公司股东净利润为8.5 亿元，对应PE 约21 倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、电动车产销不及预期；
2、铜箔价格出现快速下降的风险。
事件描述
公司發佈2021 年年報，2021 年實現收入44.5 億元，同比增長106%；歸屬母公司股東淨利潤4.05 億元，同比增長7422%；扣非後歸屬母公司股東淨利潤3.75 億元，同比增長843%；與前期披露的業績快報基本一致。
事件評論
全年維度，公司實現量利齊升，隨着電動車行業高景氣，公司2021 年實現銅箔出貨3.5萬噸，同比增長73%；受益於銅價、加工費的上漲，公司銅箔均價從2020 年的9.3 萬元/噸上升至2021 年的11.7 萬/噸，增幅達25%；公司2021 年銅箔收入41 億元，同比增長116%。盈利方面，受益於供給緊張帶動的加工費上漲，公司銅箔毛利率24.6%，同比提升5.7pct，整體毛利率24.7%，同比提升4pct；並且隨着銷售規模擴大，費用率得到顯著攤薄，尤其是財務費用率改善明顯。最終公司2021 年歸屬母公司股東淨利潤實現大幅增長。
單季度維度，公司2021Q4 收入12 億元，同比增長53%，環比基本持平；預計公司2021Q4繼續保持滿產滿銷，出貨維持較高水平。2021Q4 實現毛利率25.5%，環比提升0.9pct。
最終公司2021Q4 實現歸屬母公司股東淨利潤0.84 億元，同比高增長，環比有所下降，我們認為主要因Q4 計提減值損失約0.6 億元（公司2021 年通過對子公司青海電子材料產業發展有限公司的技術改造升級，部分設備無法滿足現有市場所需產品的生產，公司對部分設備計提了資產減值準備，計提固定資產減值準備5,882.97 萬元），若剔除減值損失影響後，我們估算公司2021Q4 銅箔單噸淨利潤保持較高水平，並且較前期有所提升。
其他財務方面，公司2021 年實現經營性現金流淨流入10.4 億元，同比翻倍以上增長；2021 年資本開支5.6 億元，同比增長64%。產能方面，公司積極推進青海、惠州基地建設，目前青海銅箔基地在產產能3.5 萬噸/年，2021 年在建產能1.5 萬噸/年，籌建產能1.5 萬噸/年；惠州銅箔基地在產產能0.8 萬噸/年，1.2 萬噸/年新建產能目前已完成調試，開始量產。預計2022 年末公司產能有望達7 萬噸，將推動出貨快速增長。
預計公司2022 年歸屬母公司股東淨利潤為8.5 億元，對應PE 約21 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、電動車產銷不及預期；
2、銅箔價格出現快速下降的風險。
