事项：
公司披露2021 年报：营业收入同比增6%为137 亿，净利润同比下降7%为26亿元，扣非净利润同比增22%为25 亿。本次分配预案为：以1008603293 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利16 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。
平安观点：
费用大幅降低，并表业务净利润增长。2021 年合并报表扣非净利润剔除投资收益后为5.9 亿，同比大增。主要源自各项费用大幅下滑，其中销售费用下滑35%，主要是三包费降低。管理费用下滑22%，主要是2020 年同期计提激励基金导致基数较高。
2021 年销售给博世的收入同比增长14%，公司综合毛利率下滑。受重型柴油车国六排放法规切换、“蓝牌轻卡”政策带来的消费观望等因素影响，2021 下半年商用车市场走弱。2021 年商用车产量下滑11%，卡车产量下滑13%。从三大类主营业务看，燃喷系统毛利率下滑至24.5%，收入增加12.3%达到60 亿，其中给博世供货同比增加14%为43.6 亿（相当于燃喷系统收入的72.4%），共轨泵全年销售210 万台，创历史新高。公司销售给博世汽柴及德国博世的收入额相当于博世汽柴当期收入的28%左右。
2021 年尾气处理系统营业利润增长至7 亿，毛利率10.7%，威孚力达实现净利润3.4 亿（2020 年为2.5 亿），2021 年汽油净化器销量近220 万套（2020 年为200 万套），柴油净化器全年销量近32 万套（2020 年为50 万套），乘用车市场占有率稳步提升，实现了高端自主乘用车市场突破。
威孚力达净利润同比增长较好的原因为参股企业威孚环保的投资收益同比增加。进气系统2021 年毛利率回落至28.4%，收入持平略减为6.5 亿，四缸增压器全年销量突破75 万台，创历史新高，四缸柴油机市场占有率保持国内第一，汽油机获取多个客户重点项目，六缸增压器保持多家重点客户的主导地位，获取多家主流客户的天然气及柴油项目。
2021 年公司投资收益20 亿，占公司利润总额的比例为71%。其中博世汽柴贡献11 亿，同比略降；中联电子贡献3.4 亿，高于2020 年的3.1 亿。博世汽柴2021 年收入同比略降为157 亿,净利率为20.6%（2017 年-2020 年净利率均在22%以上）。
作为柴油机产业链核心部件供应商，公司的行业地位还将继续提升。2021 年7 月1 日重型柴油车全面执行国六排放，非道路柴油机械预计2022 年底实施国四排放标准。目前已有部分城市鼓励淘汰国四柴油车。博世汽柴作为柴油发动机核心部件供应商将持续受益，威孚高科主营业务亦将受益。
积极推进燃料电池及智能网联核心零部件战略规划。近年来，公司在绿色氢能、智能电动等领域进行重点战略布局，设立新能源与网联技术研究院，建成氢能燃料电池测试中心，形成了氢燃料电池核心零部件、智能网联产品的技术研发能力。燃料电池核心零部件包括“一膜两板”（膜电极、石墨双极板、金属双极板）以及BOP 关键零部件等，为国内外燃料电池电堆和系统厂家配套。2021 年公司实现氢燃料电池核心零部件及电驱核心零部件销售收入约9000 万元，业务体量尚小。
盈利预测与投资建议：2022 年卡车产量预计下滑，中重卡销量预计下滑26%左右。非道路实施国四将持续带来业绩增量。根据最新情况我们更新公司2022/2023 年净利润预测为24.69 亿/27.67 亿（原2022/2023 年净利润预测为31.67 亿/34.54 亿），并新增公司2024 年净利润预测为29.60 亿。公司作为柴油机产业链核心供应商，龙头地位持续提升，新业务布局有望带来公司长期的业绩增量，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）受新冠疫情影响，宏观经济、市场环境依然复杂严峻，行业仍将面临较大的压力。若行业需求下降，将对公司生产经营和盈利水平产生一定影响。2）公司主要原材料包括各等级的钢材、铝、贵金属等，其价格的持续上涨会给公司带来成本上升的风险。3）随着公司业务范围的不断扩展，尤其是新能源领域，管理跨度较大，存在潜在经营管理与投资风险。4）新业务投入增长，收入尚小。
事項：
公司披露2021 年報：營業收入同比增6%為137 億，淨利潤同比下降7%為26億元，扣非淨利潤同比增22%為25 億。本次分配預案為：以1008603293 股為基數，向全體股東每10 股派發現金紅利16 元（含税），不送紅股，不以公積金轉增股本。
平安觀點：
費用大幅降低，並表業務淨利潤增長。2021 年合併報表扣非淨利潤剔除投資收益後為5.9 億，同比大增。主要源自各項費用大幅下滑，其中銷售費用下滑35%，主要是三包費降低。管理費用下滑22%，主要是2020 年同期計提激勵基金導致基數較高。
2021 年銷售給博世的收入同比增長14%，公司綜合毛利率下滑。受重型柴油車國六排放法規切換、“藍牌輕卡”政策帶來的消費觀望等因素影響，2021 下半年商用車市場走弱。2021 年商用車產量下滑11%，卡車產量下滑13%。從三大類主營業務看，燃噴系統毛利率下滑至24.5%，收入增加12.3%達到60 億，其中給博世供貨同比增加14%為43.6 億（相當於燃噴系統收入的72.4%），共軌泵全年銷售210 萬台，創歷史新高。公司銷售給博世汽柴及德國博世的收入額相當於博世汽柴當期收入的28%左右。
2021 年尾氣處理系統營業利潤增長至7 億，毛利率10.7%，威孚力達實現淨利潤3.4 億（2020 年為2.5 億），2021 年汽油淨化器銷量近220 萬套（2020 年為200 萬套），柴油淨化器全年銷量近32 萬套（2020 年為50 萬套），乘用車市場佔有率穩步提升，實現了高端自主乘用車市場突破。
威孚力達淨利潤同比增長較好的原因為參股企業威孚環保的投資收益同比增加。進氣系統2021 年毛利率回落至28.4%，收入持平略減為6.5 億，四缸增壓器全年銷量突破75 萬台，創歷史新高，四缸柴油機市場佔有率保持國內第一，汽油機獲取多個客户重點項目，六缸增壓器保持多家重點客户的主導地位，獲取多家主流客户的天然氣及柴油項目。
2021 年公司投資收益20 億，佔公司利潤總額的比例為71%。其中博世汽柴貢獻11 億，同比略降；中聯電子貢獻3.4 億，高於2020 年的3.1 億。博世汽柴2021 年收入同比略降為157 億,淨利率為20.6%（2017 年-2020 年淨利率均在22%以上）。
作為柴油機產業鏈核心部件供應商，公司的行業地位還將繼續提升。2021 年7 月1 日重型柴油車全面執行國六排放，非道路柴油機械預計2022 年底實施國四排放標準。目前已有部分城市鼓勵淘汰國四柴油車。博世汽柴作為柴油發動機核心部件供應商將持續受益，威孚高科主營業務亦將受益。
積極推進燃料電池及智能網聯核心零部件戰略規劃。近年來，公司在綠色氫能、智能電動等領域進行重點戰略佈局，設立新能源與網聯技術研究院，建成氫能燃料電池測試中心，形成了氫燃料電池核心零部件、智能網聯產品的技術研發能力。燃料電池核心零部件包括“一膜兩板”（膜電極、石墨雙極板、金屬雙極板）以及BOP 關鍵零部件等，為國內外燃料電池電堆和系統廠家配套。2021 年公司實現氫燃料電池核心零部件及電驅核心零部件銷售收入約9000 萬元，業務體量尚小。
盈利預測與投資建議：2022 年卡車產量預計下滑，中重卡銷量預計下滑26%左右。非道路實施國四將持續帶來業績增量。根據最新情況我們更新公司2022/2023 年淨利潤預測為24.69 億/27.67 億（原2022/2023 年淨利潤預測為31.67 億/34.54 億），並新增公司2024 年淨利潤預測為29.60 億。公司作為柴油機產業鏈核心供應商，龍頭地位持續提升，新業務佈局有望帶來公司長期的業績增量，維持公司“推薦”評級。
風險提示：1）受新冠疫情影響，宏觀經濟、市場環境依然複雜嚴峻，行業仍將面臨較大的壓力。若行業需求下降，將對公司生產經營和盈利水平產生一定影響。2）公司主要原材料包括各等級的鋼材、鋁、貴金屬等，其價格的持續上漲會給公司帶來成本上升的風險。3）隨着公司業務範圍的不斷擴展，尤其是新能源領域，管理跨度較大，存在潛在經營管理與投資風險。4）新業務投入增長，收入尚小。
