事件:2021 年公司总营收创历史新高。2021 年,公司实现营业收入43.50亿元,同比增长93%;归母净利润6.63 亿元,同比增长98.25%;归母扣非净利润6.94 亿元,同比增长268.94.%。基本每股收益2.15 元,同比增长82.20%;ROE 为15.07%,较上年增加3.24 个百分点。拟每10 股派发现金红利4.30 元(含税)。2021Q4 单季度营业收入11.46 亿元,同比增长90.57%,环比增长1.95%;归母净利润1.77 亿元,同比增长2.63%,环比增长35.56%;归母扣非净利润1.51 亿元,同比增长256%,环比微降0.46%。
铜钴量价齐增,带动业绩增长:1)量:2021 年铜产品产销3.99 万吨/3.46万吨,分别同比增长46.09%和26.64%,受益于子公司寒锐金属2 万吨电解铜产能逐步释放;钴产品产销0.79 万吨/0.82 万吨,分别同比增长24.82%和38.08%,得益于刚果迈特氢氧化钴产量提升。2022 年公司将全面推进项目进度,子公司寒锐金属的5000 吨氢氧化钴生产线预计2022 年第二季度投产,将进一步扩大公司钴产品产能,预计持续增厚业绩。2)价:报告期内铜钴价格均有40%以上提升,业绩弹性可观。2021 年LME 铜均价9294 美元/吨,同比增长49.9%。MB 钴均价23.98 美元/磅,同比增长54%。受益于价格弹性,公司钴产品毛利率增长19 个百分点至34.38%。
三费费率持续改善同时加大研发投入,夯实钴粉龙头地位:2021 年公司三费合计2.29 亿元,占营收比例为5.27%,同比下降2.68pct。其中销售费用0.12亿元,同比下降22.52%,主要系公司物流销售类支出减少;管理费用为1.69亿元,同比增加40.66%;财务费用为0.48 亿元,同比增加10.43%。此外,公司2021 年研发费用0.4 亿元,同比增长6.7%,主要投入钴粉工艺研发,2020年公司钴粉全球市占率排名第三,研发投入加大或进一步夯实产业龙头地位。
强化新能源产业链布局,产业链延伸拓展成长空间:公司募资18.68 亿元新建赣州寒锐1 万吨/年金属量钴新材料、2.6 万吨/年三元前驱体项目,一期设计产能1 万吨/年(金属量),目前基建工程基本完成,在进行设备安装,预计2022 年6 月底试生产,2023 年Q3 达产, 采用以寒锐钴业子公司刚果迈特公司产出的粗制氢氧化钴原料。二期将采用三元电池废料的湿法冶金生产线,建设2.6 万吨/年三元前驱体项目,预计2024 年达产。项目建成后公司成功由上游铜钴冶炼厂商切入新能源冶炼加工赛道,增添盈利增长新亮点。
投资建议:我们上调公司2022-2024 年实现营业收入至82.30、111.76、128.51亿元,预计实现净利润15.79、18.47、21.12 亿元,对应EPS 分别为5.10、5.97、6.82 元/股,目前股价对应PE 为11.4、9.7、8.5 倍。给予“买入-A”评级,6个月目标价80 元/股。
风险提示:项目进展不及预期,铜钴等主要金属价格大幅波动风险,境外经营政策环境风险等。
事件:2021 年公司總營收創歷史新高。2021 年,公司實現營業收入43.50億元,同比增長93%;歸母淨利潤6.63 億元,同比增長98.25%;歸母扣非淨利潤6.94 億元,同比增長268.94.%。基本每股收益2.15 元,同比增長82.20%;ROE 為15.07%,較上年增加3.24 個百分點。擬每10 股派發現金紅利4.30 元(含税)。2021Q4 單季度營業收入11.46 億元,同比增長90.57%,環比增長1.95%;歸母淨利潤1.77 億元,同比增長2.63%,環比增長35.56%;歸母扣非淨利潤1.51 億元,同比增長256%,環比微降0.46%。
銅鈷量價齊增,帶動業績增長:1)量:2021 年銅產品產銷3.99 萬噸/3.46萬噸,分別同比增長46.09%和26.64%,受益於子公司寒鋭金屬2 萬噸電解銅產能逐步釋放;鈷產品產銷0.79 萬噸/0.82 萬噸,分別同比增長24.82%和38.08%,得益於剛果邁特氫氧化鈷產量提升。2022 年公司將全面推進項目進度,子公司寒鋭金屬的5000 噸氫氧化鈷生產線預計2022 年第二季度投產,將進一步擴大公司鈷產品產能,預計持續增厚業績。2)價:報告期內銅鈷價格均有40%以上提升,業績彈性可觀。2021 年LME 銅均價9294 美元/噸,同比增長49.9%。MB 鈷均價23.98 美元/磅,同比增長54%。受益於價格彈性,公司鈷產品毛利率增長19 個百分點至34.38%。
三費費率持續改善同時加大研發投入,夯實鈷粉龍頭地位:2021 年公司三費合計2.29 億元,佔營收比例為5.27%,同比下降2.68pct。其中銷售費用0.12億元,同比下降22.52%,主要系公司物流銷售類支出減少;管理費用為1.69億元,同比增加40.66%;財務費用為0.48 億元,同比增加10.43%。此外,公司2021 年研發費用0.4 億元,同比增長6.7%,主要投入鈷粉工藝研發,2020年公司鈷粉全球市佔率排名第三,研發投入加大或進一步夯實產業龍頭地位。
強化新能源產業鏈佈局,產業鏈延伸拓展成長空間:公司募資18.68 億元新建贛州寒鋭1 萬噸/年金屬量鈷新材料、2.6 萬噸/年三元前驅體項目,一期設計產能1 萬噸/年(金屬量),目前基建工程基本完成,在進行設備安裝,預計2022 年6 月底試生產,2023 年Q3 達產, 採用以寒鋭鈷業子公司剛果邁特公司產出的粗製氫氧化鈷原料。二期將採用三元電池廢料的濕法冶金生產線,建設2.6 萬噸/年三元前驅體項目,預計2024 年達產。項目建成後公司成功由上游銅鈷冶煉廠商切入新能源冶煉加工賽道,增添盈利增長新亮點。
投資建議:我們上調公司2022-2024 年實現營業收入至82.30、111.76、128.51億元,預計實現淨利潤15.79、18.47、21.12 億元,對應EPS 分別為5.10、5.97、6.82 元/股,目前股價對應PE 為11.4、9.7、8.5 倍。給予“買入-A”評級,6個月目標價80 元/股。
風險提示:項目進展不及預期,銅鈷等主要金屬價格大幅波動風險,境外經營政策環境風險等。