公司重回增长曲线，转型中大批量订单取得成效，维持“买入”评级公司2021 年实现营业收入60.0 亿元，YoY+37.3%，归母净利润5.5 亿元，YoY+25.7%。其中2021Q4 单季度实现营业收入15.2 亿元，YoY+40.9%，归母净利润0.96 亿元，YoY+46.5%，单季度毛利率25.8%，QoQ-2.1 pct。公司克服了经营策略由技术驱动转向成本驱动、直销客户储备的两大难题，经营状况转好、重回增长，我们维持2022-2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为8.5/10.4/12.1 亿元，YoY+54.2%/22.0%/16.4%，EPS 为0.98/1.19/1.39 元，当前股价对应PE 为11.8/9.7/8.3 倍，维持“买入”评级。
生产流程持续优化，大客户与大批量订单储备丰富公司生产流程持续优化，打造大批量PCB 产品生产的成本优势，与IBM、Oracle合作建立ERP 系统和智能柔性生产线，通过制定生产流程排化表、产品生产批量管制卡等方式推进产品有序生产，从而实现人均生产效率提升，2021 年人均创收达到99.6 万元，YoY+24.3%。公司积极推动产能扩张，有助于承接大客户订单，随着公司珠海崇达一期产能释放（设计年产能270 万平米），公司2021 年整体产能达到582.9 万平米，YoY+40.6%。公司具有硬板、软板、IC 载板全品类布局优势，其中普诺威生产IC 载板产品，过去主要面向MEMS 传感器产品，目前也在快速拓展5G 应用的RF 产品。公司客户群日趋丰富，有望分散经营风险。
公司公告限制性股票激励计划草案，高增长目标预示经营迈向新阶段公司公告限制性股票激励计划，积极绑定核心管理层利益。拟授予限制性股票数量1751 万股，占草案公告日总股本的2.0%，首次授予1477.4 万股，授予对象包括公司中高层管理人员、核心技术骨干等，授予激励对象限制性股票的价格为6.09 元/股。公司本次股权激励预留限制性股票解除限售安排与公司业绩考核挂钩，包括基准增长率及目标增长率两类指标，其中基准增长率目标以2021 年为基数，2023 年/2024 年净利润增长率不低于60%/16%，预示经营重回高增长。
风险提示：原材料提价侵蚀成本、下游需求不及预期、PCB 良率不及预期。
公司重回增長曲線，轉型中大批量訂單取得成效，維持“買入”評級公司2021 年實現營業收入60.0 億元，YoY+37.3%，歸母淨利潤5.5 億元，YoY+25.7%。其中2021Q4 單季度實現營業收入15.2 億元，YoY+40.9%，歸母淨利潤0.96 億元，YoY+46.5%，單季度毛利率25.8%，QoQ-2.1 pct。公司克服了經營策略由技術驅動轉向成本驅動、直銷客户儲備的兩大難題，經營狀況轉好、重回增長，我們維持2022-2023 年盈利預測並新增2024 年盈利預測，預計2022-2024 年公司歸母淨利潤為8.5/10.4/12.1 億元，YoY+54.2%/22.0%/16.4%，EPS 為0.98/1.19/1.39 元，當前股價對應PE 為11.8/9.7/8.3 倍，維持“買入”評級。
生產流程持續優化，大客户與大批量訂單儲備豐富公司生產流程持續優化，打造大批量PCB 產品生產的成本優勢，與IBM、Oracle合作建立ERP 系統和智能柔性生產線，通過制定生產流程排化表、產品生產批量管制卡等方式推進產品有序生產，從而實現人均生產效率提升，2021 年人均創收達到99.6 萬元，YoY+24.3%。公司積極推動產能擴張，有助於承接大客户訂單，隨着公司珠海崇達一期產能釋放（設計年產能270 萬平米），公司2021 年整體產能達到582.9 萬平米，YoY+40.6%。公司具有硬板、軟板、IC 載板全品類佈局優勢，其中普諾威生產IC 載板產品，過去主要面向MEMS 傳感器產品，目前也在快速拓展5G 應用的RF 產品。公司客户羣日趨豐富，有望分散經營風險。
公司公告限制性股票激勵計劃草案，高增長目標預示經營邁向新階段公司公告限制性股票激勵計劃，積極綁定核心管理層利益。擬授予限制性股票數量1751 萬股，佔草案公告日總股本的2.0%，首次授予1477.4 萬股，授予對象包括公司中高層管理人員、核心技術骨幹等，授予激勵對象限制性股票的價格為6.09 元/股。公司本次股權激勵預留限制性股票解除限售安排與公司業績考核掛鈎，包括基準增長率及目標增長率兩類指標，其中基準增長率目標以2021 年為基數，2023 年/2024 年淨利潤增長率不低於60%/16%，預示經營重回高增長。
風險提示：原材料提價侵蝕成本、下游需求不及預期、PCB 良率不及預期。
