事件概述:4月14日,公司发布2021年报:2021年公司实现营收861.83亿元,同比增长45.42%;归母净利润28.66亿元,同比增长606.09%;扣非归母净利润28.61亿元,同比增长520.54%。分季度来看,2021Q4,公司实现营收221.87亿元,同比增长39.73%;归母净利润-9.11亿元,同比下降481.70%;扣非归母净利润-9.39亿元,同比下降476.05%。
点评:钢材与稀土产量齐升,毛利率提升1.51pct ① 量:2021年钢产量增加5.36%,稀土精矿产量增加42.00%。公司全年产钢1644.73万吨,同比增加5.36%;生产稀土精矿17.04万吨,同比增加42%;生产萤石10.05万吨。 ② 价:公司吨钢成本控制优秀,稀土精矿基准价持续上调。2021年原料价格上涨,公司自产矿首次增破850万吨,并提升能效、降低成本,测算实际吨钢成本仅上升31.55%,而钢材售价提升约33.28%。另外,公司与北方稀土约定的精矿基准价同比增29.12%,2021年度公司整体毛利率提升1.51pct至11.18%。 ③ 毛利下滑与减值损失拖累2021Q4业绩。环比来看,受房地产需求疲软影响,钢材价格开始回调,而原料价格相对持稳,导致公司毛利率环比下滑9.96 pct至1.27%,毛利下滑24.77亿元。此外,减值损失(-2.89亿元)、其他/投资收益(-0.97亿元)、与营业外收支(-0.66亿元),共同拖累2021Q4业绩。
未来核心看点:稀土业务前景可期,钢材原料保障性较强 ① 稀土折氧化物储量丰富,稀土精矿价格有望继续上调。公司控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿,已探明稀土折氧化物储量3500万吨,公司拥有的尾矿库稀土折氧化物储量约1382万吨,稀土精矿生产能力达45万吨。公司与北方稀土最新协议交易量提升,而基准价上调后仍为市场价格的52%。目前稀土板块下游需求旺盛,供需维持紧平衡状态,预计公司稀土精矿价格仍有望继续上调。 ② 拥有“板、管、轨、线”四条精品产线,原料保障优势突出。公司钢铁产能1750万吨,已经形成“板、管、轨、线”四条精品线的生产格局。其次,公司钢铁原料保障性较强,2021年全年自产矿首次增产破850万吨,实现历史跨越。另外,公司拥有800万吨焦炭生产能力,为高炉原料提供保障。
盈利预测与投资建议:稀土板块下游需求旺盛,行业市场规模将继续扩展,我们认为公司稀土业务前景可期;同时“双碳”背景下钢铁业务盈利能力有望持续改善。我们预计2022-2024年公司归母净利润依次为40.89/53.14/64.34亿元,对应4月15日收盘价的PE为25x、19x和16x,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,新冠疫情持续影响,海外稀土矿山扩产进度过快。
事件概述:4月14日,公司發佈2021年報:2021年公司實現營收861.83億元,同比增長45.42%;歸母淨利潤28.66億元,同比增長606.09%;扣非歸母淨利潤28.61億元,同比增長520.54%。分季度來看,2021Q4,公司實現營收221.87億元,同比增長39.73%;歸母淨利潤-9.11億元,同比下降481.70%;扣非歸母淨利潤-9.39億元,同比下降476.05%。
點評:鋼材與稀土產量齊升,毛利率提升1.51pct ① 量:2021年鋼產量增加5.36%,稀土精礦產量增加42.00%。公司全年產鋼1644.73萬噸,同比增加5.36%;生產稀土精礦17.04萬噸,同比增加42%;生產螢石10.05萬噸。 ② 價:公司噸鋼成本控制優秀,稀土精礦基準價持續上調。2021年原料價格上漲,公司自產礦首次增破850萬噸,並提升能效、降低成本,測算實際噸鋼成本僅上升31.55%,而鋼材售價提升約33.28%。另外,公司與北方稀土約定的精礦基準價同比增29.12%,2021年度公司整體毛利率提升1.51pct至11.18%。 ③ 毛利下滑與減值損失拖累2021Q4業績。環比來看,受房地產需求疲軟影響,鋼材價格開始回調,而原料價格相對持穩,導致公司毛利率環比下滑9.96 pct至1.27%,毛利下滑24.77億元。此外,減值損失(-2.89億元)、其他/投資收益(-0.97億元)、與營業外收支(-0.66億元),共同拖累2021Q4業績。
未來核心看點:稀土業務前景可期,鋼材原料保障性較強 ① 稀土折氧化物儲量豐富,稀土精礦價格有望繼續上調。公司控股股東包鋼集團擁有的白雲鄂博礦,已探明稀土折氧化物儲量3500萬噸,公司擁有的尾礦庫稀土折氧化物儲量約1382萬噸,稀土精礦生產能力達45萬噸。公司與北方稀土最新協議交易量提升,而基準價上調後仍為市場價格的52%。目前稀土板塊下游需求旺盛,供需維持緊平衡狀態,預計公司稀土精礦價格仍有望繼續上調。 ② 擁有“板、管、軌、線”四條精品產線,原料保障優勢突出。公司鋼鐵產能1750萬噸,已經形成“板、管、軌、線”四條精品線的生產格局。其次,公司鋼鐵原料保障性較強,2021年全年自產礦首次增產破850萬噸,實現歷史跨越。另外,公司擁有800萬噸焦炭生產能力,為高爐原料提供保障。
盈利預測與投資建議:稀土板塊下游需求旺盛,行業市場規模將繼續擴展,我們認為公司稀土業務前景可期;同時“雙碳”背景下鋼鐵業務盈利能力有望持續改善。我們預計2022-2024年公司歸母淨利潤依次為40.89/53.14/64.34億元,對應4月15日收盤價的PE為25x、19x和16x,維持“推薦”評級。
風險提示:原材料價格上漲,下游需求不及預期,新冠疫情持續影響,海外稀土礦山擴產進度過快。