本报告导读：
公司2021年业绩符合预期。钢材价格大幅上涨、新冠疫情掣肘需求，公司吨产品盈利下降。预期22 年成本涨势将趋缓，且稳增长下需求回暖，公司业绩将稳步释放。
投资要点：
维持“增持”评级。公司2021 年实现营业收入668.66 亿元，同比上升38.1%，实现归母净利润6.14 亿元，同比下降46.28%，公司业绩符合预期。维持公司2022-2023 年EPS 为0.79、0.84 元的预测，新增2024 年EPS预测为0.92 元，对应22-24 年归母净利润分别为11.36/12.05/13.25 亿元。
维持公司目标价11.67 元，维持“增持”评级。
成本拖累利润，或将逐渐缓解。2021 年公司钢管销量1206.69 万吨，同比上升1.72%，公司钢管销量连续3 年上升，行业龙头地位稳固。受到上游钢材价格大幅上涨影响，公司产品价格虽跟随上升，但下游客户接受缓慢，公司吨产品毛利较20 年下降50 元/吨至140 元/吨，对应吨产品净利下降45 元/吨至51 元/吨。22 年以来公司上游钢材价格涨势趋缓，我们预期22年公司成本端压力或逐渐改善，公司盈利能力将逐步提升。
全国布局战略继续实施，公司实力稳步上升。2021 年公司继续推进江苏友发和唐山友发建设，目前江苏友发1 期投产、2 期已开工，唐山友发主要产品为盘扣脚手架，是公司向下游的合理延伸。江苏友发300 万吨焊接管产能为华东地区最大，而唐山友发脚手架业务将提升公司产品的附加值，提升公司整体盈利，我们预期公司实力将稳步上升。
管道需求或超预期。稳增长背景叠加住建部等三部委发布的文件明确将老旧管线作为老旧小区改造的优先项目，我们预期城市老化管道将集中更新改造。公司作为国内钢管龙头，将充分受益于下游需求的上升。
风险提示：钢材价格大幅上涨, 经销商管理风险。
本報告導讀：
公司2021年業績符合預期。鋼材價格大幅上漲、新冠疫情掣肘需求，公司噸產品盈利下降。預期22 年成本漲勢將趨緩，且穩增長下需求回暖，公司業績將穩步釋放。
投資要點：
維持“增持”評級。公司2021 年實現營業收入668.66 億元，同比上升38.1%，實現歸母淨利潤6.14 億元，同比下降46.28%，公司業績符合預期。維持公司2022-2023 年EPS 為0.79、0.84 元的預測，新增2024 年EPS預測為0.92 元，對應22-24 年歸母淨利潤分別為11.36/12.05/13.25 億元。
維持公司目標價11.67 元，維持“增持”評級。
成本拖累利潤，或將逐漸緩解。2021 年公司鋼管銷量1206.69 萬噸，同比上升1.72%，公司鋼管銷量連續3 年上升，行業龍頭地位穩固。受到上游鋼材價格大幅上漲影響，公司產品價格雖跟隨上升，但下游客户接受緩慢，公司噸產品毛利較20 年下降50 元/噸至140 元/噸，對應噸產品淨利下降45 元/噸至51 元/噸。22 年以來公司上游鋼材價格漲勢趨緩，我們預期22年公司成本端壓力或逐漸改善，公司盈利能力將逐步提升。
全國佈局戰略繼續實施，公司實力穩步上升。2021 年公司繼續推進江蘇友發和唐山友發建設，目前江蘇友發1 期投產、2 期已開工，唐山友發主要產品為盤扣腳手架，是公司向下遊的合理延伸。江蘇友發300 萬噸焊接管產能為華東地區最大，而唐山友髮腳手架業務將提升公司產品的附加值，提升公司整體盈利，我們預期公司實力將穩步上升。
管道需求或超預期。穩增長背景疊加住建部等三部委發佈的文件明確將老舊管線作為老舊小區改造的優先項目，我們預期城市老化管道將集中更新改造。公司作為國內鋼管龍頭，將充分受益於下游需求的上升。
風險提示：鋼材價格大幅上漲, 經銷商管理風險。
