本报告导读：
新房与存量房高景气维持有望延续，2022年新产能投产在即，一次性商誉减值和外汇损益互为对冲。
投资要点：
维持“增持”评级。公司发布年报2021年营收20.66亿元同增18.73%，归母净利1.68 亿元同减2.83%，符合市场预期。维持2022-2024 年公司EPS 预测为0.18，0.22，0.25 元，维持目标价4.09 元，对应2022-2024 年PE 为22.72/18.59/16.36 倍，维持“增持”评级。
下游景气或将延续，新产能在2022 年开始落地。Q4公司营收约5.90亿元同比增长15.49%，公司下游客户以头部定制家具企业为主，在近两年大量推盘带来的新房需求以及逐步释放的重装需求景气共振下，公司销售端保持较高景气且趋势持续，2022 年钦州50 万方超强刨花板逐步落地释放有望在供给端带来更优增长动力。
会计准则与成本上升共同影响毛利率。2021 年公司毛利率13.88%同比下降12.50pct，我们测算其中约8.5pct 左右为运输费用划入营业成本的会计准则变更带来的影响，另外约4pct 为化工原料等成本上升带来的影响。2022 年成本端相对企稳的预期以及销价端进一步向高端化升级的趋势有望充分对冲新产能爬坡带来的暂时影响。
充分谨慎的商誉减值与汇兑损益相对冲。2021 年公司对池州丰林和丰林化工两个子公司进行了合计约3100 万元的商誉减值计提，在减值测试中两子公司折现率假设约14%与17%，是基于相当谨慎假设的一次性减值处理；同时年内公司财务费用同比减少越4000 万元，主要为新西兰外汇转回带来损益，也具备一次性特征，互为对冲。
风险提示：原材料价格波动，新项目不及预期。
本報告導讀：
新房與存量房高景氣維持有望延續，2022年新產能投產在即，一次性商譽減值和外匯損益互爲對沖。
投資要點：
維持“增持”評級。公司發佈年報2021年營收20.66億元同增18.73%，歸母淨利1.68 億元同減2.83%，符合市場預期。維持2022-2024 年公司EPS 預測爲0.18，0.22，0.25 元，維持目標價4.09 元，對應2022-2024 年PE 爲22.72/18.59/16.36 倍，維持“增持”評級。
下游景氣或將延續，新產能在2022 年開始落地。Q4公司營收約5.90億元同比增長15.49%，公司下游客戶以頭部定製傢俱企業爲主，在近兩年大量推盤帶來的新房需求以及逐步釋放的重裝需求景氣共振下，公司銷售端保持較高景氣且趨勢持續，2022 年欽州50 萬方超強刨花板逐步落地釋放有望在供給端帶來更優增長動力。
會計準則與成本上升共同影響毛利率。2021 年公司毛利率13.88%同比下降12.50pct，我們測算其中約8.5pct 左右爲運輸費用劃入營業成本的會計準則變更帶來的影響，另外約4pct 爲化工原料等成本上升帶來的影響。2022 年成本端相對企穩的預期以及銷價端進一步向高端化升級的趨勢有望充分對沖新產能爬坡帶來的暫時影響。
充分謹慎的商譽減值與匯兌損益相對沖。2021 年公司對池州豐林和豐林化工兩個子公司進行了合計約3100 萬元的商譽減值計提，在減值測試中兩子公司折現率假設約14%與17%，是基於相當謹慎假設的一次性減值處理；同時年內公司財務費用同比減少越4000 萬元，主要爲新西蘭外匯轉回帶來損益，也具備一次性特徵，互爲對沖。
風險提示：原材料價格波動，新項目不及預期。
