投资要点：公司公布2021 年年报，实现营业收入16.2 亿元，同比增长15.1%，实现归母净利润1.9 亿元，同比增长14.4%。其中，21Q4 单季度营业收入3.5 亿元，同比下降21.6%，实现归母净利润6011 万元，同比增长61.9%，符合市场预期。
Q4 营收下滑主要受商用车产销拖累，但得益于产品端与客户端持续兑现全年业绩符合预期。21Q4 国内轻卡产量下降19.2%，重卡产量下降59.3%，公司柴油机油泵国内市占率达40%，Q4 营收受商用车产量下滑影响较大。21 年公司产品端与客户端突破的兑现，全年营收实现同比15.1%的增长，符合预期。产品端从传统的柴油、汽油机油泵拓展至变速箱油泵、电子水/油泵类、电机等品类，并向激光雷达电机、线控EPS 电机、混动变速箱泵等智能电动产品拓展，客户端原有客户稳定，并向海内外主机厂与工程机械客户突破。
Q4 毛利率受压于上游价格持续上行，21 全年利润端表现在上游涨价背景下符合预期，公司积极扩产配合充沛在手订单。（1）21 年上游价格持续上行，21 年9-10 月铝材、钢材价格达到高点，21Q4 铝材/钢材均价同比分别增长30%/25%，国际海运价格持续增长，21年6-10 月处于高位，考虑存货周转，毛利率在21Q4 显著承压，环比下降7.9pct 至17.2%。全年看，21 年毛利率较20 年降低2.7pct 至25.1%，净利率下降0.3pct 至11.7%，同时考虑会计变更运费从销售费用扣除计入成本，21 年在上游涨价及行业缺芯背景下公司利润端表现难能可贵。（2）此外公司合同负债（预收货款为主）同比增加76.5%至595 万元，印证在手订单充沛。同时在建工程同比增加78.6%至1.16 亿元，匹配未来订单兑现。
公司坚持“节能化、集成模块化、电动化、新能源化、轻量化”的战略目标，加速向电动智能新品拓展，迎来新品业绩兑现。①自动变速箱泵：已经配套众多国内外知名客户，混动变速箱泵配套比亚迪、爱信、本田、日产等，22 年将大规模上量；②电子泵类：包括商用车电子水/油泵，乘用车电子水泵、储能热管理电子水泵等，已拥有美国康明斯、美国佩卡、日产、株洲中车（新能源）、比亚迪、上汽、长安等国内外知名的客户；③电机：控股子公司东兴昌科技拥有自主知识产权为核心的专业电机技术，产品除配套电子泵，激光雷达电机21H2 开始配套国内新势力并积极开拓国际市场，22 年将大规模量产，此外EPS电机开始供货新势力等客户；④智能驾驶执行层控制系统：与株洲易立达成立东嘉智能，前瞻布局智能驾驶解决方案，核心产品为智能驾驶执行层控制单元ECU，已实现超500 万辆汽车应用，同时东嘉智能自研自产的适用于L4 智能驾驶的智驾执行系统（L4 适配EPS）及控制模块（ECU）已在无人摆渡车/无人巴士上配套并对外销售，后续可产生运营收入。
同时，公司参股设立海南东疆与三亚崖州区共建智能驾驶测试基地及智慧出行项目，并由东嘉智能提供部分产品。综合看，22 年众多新产品将在新老客户大规模量产，预计新品类营收占比21-23 年实现2%/14%/27%的逐步提升。
下调22 年盈利预测，上调23 年盈利预测，维持买入评级。上调公司2022-2023 年营收预测为21.6、27.7 亿元（调整前为21、25.2 亿元），新增2024 年营收预测34.8 亿元，2022-2024 年对应归母净利润预测为2.43、3.34、4.06 亿元（调整前2022-2023年分别为2.84、3.3 亿元），对应PE 15、11、9 倍，维持买入评级。
核心风险：缺芯恢复不及预期；疫情防控不及预期；订单爬坡不及预期；原材料涨价持续。
投資要點：公司公佈2021 年年報，實現營業收入16.2 億元，同比增長15.1%，實現歸母淨利潤1.9 億元，同比增長14.4%。其中，21Q4 單季度營業收入3.5 億元，同比下降21.6%，實現歸母淨利潤6011 萬元，同比增長61.9%，符合市場預期。
Q4 營收下滑主要受商用車產銷拖累，但得益於產品端與客戶端持續兌現全年業績符合預期。21Q4 國內輕卡產量下降19.2%，重卡產量下降59.3%，公司柴油機油泵國內市佔率達40%，Q4 營收受商用車產量下滑影響較大。21 年公司產品端與客戶端突破的兌現，全年營收實現同比15.1%的增長，符合預期。產品端從傳統的柴油、汽油機油泵拓展至變速箱油泵、電子水/油泵類、電機等品類，並向激光雷達電機、線控EPS 電機、混動變速箱泵等智能電動產品拓展，客戶端原有客戶穩定，並向海內外主機廠與工程機械客戶突破。
Q4 毛利率受壓於上游價格持續上行，21 全年利潤端表現在上游漲價背景下符合預期，公司積極擴產配合充沛在手訂單。（1）21 年上游價格持續上行，21 年9-10 月鋁材、鋼材價格達到高點，21Q4 鋁材/鋼材均價同比分別增長30%/25%，國際海運價格持續增長，21年6-10 月處於高位，考慮存貨週轉，毛利率在21Q4 顯著承壓，環比下降7.9pct 至17.2%。全年看，21 年毛利率較20 年降低2.7pct 至25.1%，淨利率下降0.3pct 至11.7%，同時考慮會計變更運費從銷售費用扣除計入成本，21 年在上游漲價及行業缺芯背景下公司利潤端表現難能可貴。（2）此外公司合同負債（預收貨款爲主）同比增加76.5%至595 萬元，印證在手訂單充沛。同時在建工程同比增加78.6%至1.16 億元，匹配未來訂單兌現。
公司堅持“節能化、集成模塊化、電動化、新能源化、輕量化”的戰略目標，加速向電動智能新品拓展，迎來新品業績兌現。①自動變速箱泵：已經配套衆多國內外知名客戶，混動變速箱泵配套比亞迪、愛信、本田、日產等，22 年將大規模上量；②電子泵類：包括商用車電子水/油泵，乘用車電子水泵、儲能熱管理電子水泵等，已擁有美國康明斯、美國佩卡、日產、株洲中車（新能源）、比亞迪、上汽、長安等國內外知名的客戶；③電機：控股子公司東興昌科技擁有自主知識產權爲核心的專業電機技術，產品除配套電子泵，激光雷達電機21H2 開始配套國內新勢力並積極開拓國際市場，22 年將大規模量產，此外EPS電機開始供貨新勢力等客戶；④智能駕駛執行層控制系統：與株洲易立達成立東嘉智能，前瞻佈局智能駕駛解決方案，核心產品爲智能駕駛執行層控制單元ECU，已實現超500 萬輛汽車應用，同時東嘉智能自研自產的適用於L4 智能駕駛的智駕執行系統（L4 適配EPS）及控制模塊（ECU）已在無人擺渡車/無人巴士上配套並對外銷售，後續可產生運營收入。
同時，公司參股設立海南東疆與三亞崖州區共建智能駕駛測試基地及智慧出行項目，並由東嘉智能提供部分產品。綜合看，22 年衆多新產品將在新老客戶大規模量產，預計新品類營收佔比21-23 年實現2%/14%/27%的逐步提升。
下調22 年盈利預測，上調23 年盈利預測，維持買入評級。上調公司2022-2023 年營收預測爲21.6、27.7 億元（調整前爲21、25.2 億元），新增2024 年營收預測34.8 億元，2022-2024 年對應歸母淨利潤預測爲2.43、3.34、4.06 億元（調整前2022-2023年分別爲2.84、3.3 億元），對應PE 15、11、9 倍，維持買入評級。
核心風險：缺芯恢復不及預期；疫情防控不及預期；訂單爬坡不及預期；原材料漲價持續。
