事件
公司4 月14 日晚发布2021 年报，2021 年实现营收861.83 亿元，同比增长45.42%；实现归母净利润28.66 亿元，同比增长606.09%；实现扣非归母净利润28.61 亿元，同比增长520.54%；实现EPS 为0.0631 元。
评论
Q4 钢价下滑导致钢铁业务亏损。21 年Q4 公司归母净利润亏损9.11 亿元，主要因钢铁限产+原材料价格上涨等因素，钢材价格大幅下滑。21 年公司产铁1505.9 万吨，同比增加7.33 万吨；产钢1644.73 万吨，同比增加83.67万吨；生产商品坯材1544.57 万吨，同比增加76.07 万吨；生产稀土精矿17.04 万吨；生产萤石10.05 万吨。22 年公司目标产铁1470 万吨，产钢1640 万吨，生产商品坯材1548 万吨，铁钢比创历史新低；生产稀土精矿16 万吨，萤石30 万吨，白云鄂博资源综合利用实现新突破。
22 年协议价上调，稀土业绩有望持续高增。1 月公司与北方稀土续签《稀土精矿供应合同》，22 年交易价格调整为不含税26887 元/吨，每吨价格上涨10618.2 元，幅度超65%。22 年稀土价格有望高位维持，公司利用稀土尾矿资源开发，成本较低，预计22 年单吨盈利超过2 万元吨。按22 年公司生产精矿目标16 万吨，对应22 年公司稀土业务盈利有望超过35 亿，同比增长将超过50%。
钢铁有望受益稳增长市场预期。地产、基建稳增长，二季度需求有边际改善空间，支撑钢价上行。公司目前已形成年产1750 万吨铁、钢、材配能力，具备高档汽车钢、高档家电钢、高钢级管线钢、高强结构钢等生产能力。公司持续推进降本增效，21 年吨钢工序制造成本降低150.15 元/吨，同比降幅5%；可控费用和经济技术指标降本15.93 亿元。
盈利预测&投资建议
根据公司21 年业绩，分别下调22-23 年归母净利润48%、38%，预计22-24 年归母净利润分别为39.96 亿元、48.62 亿元、53.49 亿元，对应EPS 分别为0.09 元、0.12 元，对应PE 分别为25 倍、21 倍、19 倍，维持“买入”评级。
风险提示
钢铁业务盈利下滑风险；下游需求不及预期等。
事件
公司4 月14 日晚發佈2021 年報，2021 年實現營收861.83 億元，同比增長45.42%；實現歸母淨利潤28.66 億元，同比增長606.09%；實現扣非歸母淨利潤28.61 億元，同比增長520.54%；實現EPS 為0.0631 元。
評論
Q4 鋼價下滑導致鋼鐵業務虧損。21 年Q4 公司歸母淨利潤虧損9.11 億元，主要因鋼鐵限產+原材料價格上漲等因素，鋼材價格大幅下滑。21 年公司產鐵1505.9 萬噸，同比增加7.33 萬噸；產鋼1644.73 萬噸，同比增加83.67萬噸；生產商品坯材1544.57 萬噸，同比增加76.07 萬噸；生產稀土精礦17.04 萬噸；生產螢石10.05 萬噸。22 年公司目標產鐵1470 萬噸，產鋼1640 萬噸，生產商品坯材1548 萬噸，鐵鋼比創歷史新低；生產稀土精礦16 萬噸，螢石30 萬噸，白雲鄂博資源綜合利用實現新突破。
22 年協議價上調，稀土業績有望持續高增。1 月公司與北方稀土續簽《稀土精礦供應合同》，22 年交易價格調整為不含税26887 元/噸，每噸價格上漲10618.2 元，幅度超65%。22 年稀土價格有望高位維持，公司利用稀土尾礦資源開發，成本較低，預計22 年單噸盈利超過2 萬元噸。按22 年公司生產精礦目標16 萬噸，對應22 年公司稀土業務盈利有望超過35 億，同比增長將超過50%。
鋼鐵有望受益穩增長市場預期。地產、基建穩增長，二季度需求有邊際改善空間，支撐鋼價上行。公司目前已形成年產1750 萬噸鐵、鋼、材配能力，具備高檔汽車鋼、高檔家電鋼、高鋼級管線鋼、高強結構鋼等生產能力。公司持續推進降本增效，21 年噸鋼工序製造成本降低150.15 元/噸，同比降幅5%；可控費用和經濟技術指標降本15.93 億元。
盈利預測&投資建議
根據公司21 年業績，分別下調22-23 年歸母淨利潤48%、38%，預計22-24 年歸母淨利潤分別為39.96 億元、48.62 億元、53.49 億元，對應EPS 分別為0.09 元、0.12 元，對應PE 分別為25 倍、21 倍、19 倍，維持“買入”評級。
風險提示
鋼鐵業務盈利下滑風險；下游需求不及預期等。
