事件
4 月13 日晚，佳沃食品发布非公开增发预案，拟向公司控股股东佳沃集团发行股票数量不低于3484 万股且不超过5226 万股，发行募集资金总额不低于51,563.20 万元且不超过77,344.80 万元，发行价格为14.8元/股。
点评
股东全额认购彰显信心，财务结构有望优化。此次定增由控股股东佳沃集团全额认购，彰显出控股股东对公司未来发展的坚定信心。募集资金将全部用于补充流动资金，公司财务结构有望优化，公司现金流状况有效改善，同时财务费用有望降低，释放公司利润弹性。此次定增有望充分提振公司经营信心，同时提高公司业绩水平和盈利能力。
行业需求复苏公司大幅减亏，疫情后时代基本面持续改善。2020 年受疫情影响，全球三文鱼价格出现较大幅度下跌，2021 年以来三文鱼消费市场需求逐步回暖，价格随之回升，同时带动公司业绩增长。公司全年亏损大幅收窄，2021 年Australis 实现销售收入31.69 亿元，同比2020年增长2%；实现净利润8319.38 万元，同比2020 年实现扭亏为盈。此外公司持续推动管理优化及降本增效工作，投资十二区的粗加工场年加工产能约7.2 万吨。我们预计随着2022 年3 月底粗加工厂试运营后有效降本增效，叠加疫情后时代鱼价上涨，公司业绩有望释放高弹性。
国内业务激活，成长之路广阔。公司加强品牌拓展，面向母婴客户群体推出了高营养儿童食品品牌“馋熊同学”，新产品“三文鱼鲜松”、“三文鱼脆脆片”、“大西洋真鳕鱼”等。公司新管理团队具有丰富的国内休闲食品管理经验，有望激活国内深加工业务活力。深加工产品毛利率为公司主营粗加工产品的2-3 倍，随着深加工产品的持续发力叠加品牌认知度的不断加强，公司业务盈利能力有望持续提升。
投资建议
我们预计，2022-2024 年，公司归母净利润分别为1.01/1.97/4.25 亿元， 对应EPS 0.58/1.13/2.44 元， 当前股价对应PE 分别为33.88/17.44/8.07X，考虑到三文鱼价格有望持续提升,财务费用、饲料原料等成本逐渐回落，预计公司业绩弹性将持续释放，维持“推荐”评级。
风险提示
疫情反复；三文鱼病害风险；食品安全风险。
事件
4 月13 日晚，佳沃食品發佈非公開增發預案，擬向公司控股股東佳沃集團發行股票數量不低於3484 萬股且不超過5226 萬股，發行募集資金總額不低於51,563.20 萬元且不超過77,344.80 萬元，發行價格為14.8元/股。
點評
股東全額認購彰顯信心，財務結構有望優化。此次定增由控股股東佳沃集團全額認購，彰顯出控股股東對公司未來發展的堅定信心。募集資金將全部用於補充流動資金，公司財務結構有望優化，公司現金流狀況有效改善，同時財務費用有望降低，釋放公司利潤彈性。此次定增有望充分提振公司經營信心，同時提高公司業績水平和盈利能力。
行業需求復甦公司大幅減虧，疫情後時代基本面持續改善。2020 年受疫情影響，全球三文魚價格出現較大幅度下跌，2021 年以來三文魚消費市場需求逐步回暖，價格隨之回升，同時帶動公司業績增長。公司全年虧損大幅收窄，2021 年Australis 實現銷售收入31.69 億元，同比2020年增長2%；實現淨利潤8319.38 萬元，同比2020 年實現扭虧為盈。此外公司持續推動管理優化及降本增效工作，投資十二區的粗加工場年加工產能約7.2 萬噸。我們預計隨着2022 年3 月底粗加工廠試運營後有效降本增效，疊加疫情後時代魚價上漲，公司業績有望釋放高彈性。
國內業務激活，成長之路廣闊。公司加強品牌拓展，面向母嬰客户羣體推出了高營養兒童食品品牌“饞熊同學”，新產品“三文魚鮮鬆”、“三文魚脆脆片”、“大西洋真鱈魚”等。公司新管理團隊具有豐富的國內休閒食品管理經驗，有望激活國內深加工業務活力。深加工產品毛利率為公司主營粗加工產品的2-3 倍，隨着深加工產品的持續發力疊加品牌認知度的不斷加強，公司業務盈利能力有望持續提升。
投資建議
我們預計，2022-2024 年，公司歸母淨利潤分別為1.01/1.97/4.25 億元， 對應EPS 0.58/1.13/2.44 元， 當前股價對應PE 分別為33.88/17.44/8.07X，考慮到三文魚價格有望持續提升,財務費用、飼料原料等成本逐漸回落，預計公司業績彈性將持續釋放，維持“推薦”評級。
風險提示
疫情反覆；三文魚病害風險；食品安全風險。
