核心观点：
锂电设备领先企业，需求旺盛收入高增。赢合科技成立于2006 年，始终致力于动力电池智能自动化设备的自主研发，亦是国内首家整线方案提供商。2019 年，上海电气战略入股，增添国资背景。公司2016-2021 年营业收入年均复合增速达43.65%，2021 年实现营收52.02 亿元、归母净利润3.11 亿元，分别同比增长118.12%/63.30%，营收规模持续保持较快增长，盈利能力逐渐回升。
全球新能源汽车加速渗透，锂电设备成长为千亿赛道。2021 年，国内和海外新能源汽车销量渗透率均呈现加速提升趋势，终端需求旺盛，推动中游电池厂商加速扩产，新产能规划持续涌现。根据当前已发布的扩产规划，我们测算2022-2025 年，规划落地产能的设备采购规模约1,354/1,877/1,839/1,485 亿元，锂电设备赛道持续扩容。
三大维度筑造公司核心竞争力。（1）产品上，公司拥有丰富全面的产品布局，前中后段15 个工艺环节已覆盖其中13 个。并且公司聚焦锂电极致制造，前中段设备性能领跑行业，深受下游龙头企业认可。公司亦持续加强设备迭代延展，21 年推出小间隙涂布机、高速大圆柱卷绕机等多款创新设备。（2）订单上，公司新签锂电订单迅猛增长，21 年新签订单106 亿元，同比增长221.21%。同时，公司产能充足，现有5 大生产基地，预计22 年满产产值超130 亿元，助力收入高增。（3）盈利上，公司利润率已逐步探底，盈利回升弹性较大。
盈利预测与投资建议：预计22-24年公司归母净利润分别为6.94 /11.32/15.85 亿元，考虑到公司的成长性，参考可比公司，给予公司22 年归母净利润35x PE，对应合理价值为37.38 元/股，给予“买入”评级。
风险提示：下游动力电池行业竞争加剧和原材料涨价传导风险，应收账款发生坏账风险，公司管理风险。
核心觀點：
鋰電設備領先企業，需求旺盛收入高增。贏合科技成立於2006 年，始終致力於動力電池智能自動化設備的自主研發，亦是國內首家整線方案提供商。2019 年，上海電氣戰略入股，增添國資背景。公司2016-2021 年營業收入年均複合增速達43.65%，2021 年實現營收52.02 億元、歸母淨利潤3.11 億元，分別同比增長118.12%/63.30%，營收規模持續保持較快增長，盈利能力逐漸回升。
全球新能源汽車加速滲透，鋰電設備成長爲千億賽道。2021 年，國內和海外新能源汽車銷量滲透率均呈現加速提升趨勢，終端需求旺盛，推動中游電池廠商加速擴產，新產能規劃持續湧現。根據當前已發佈的擴產規劃，我們測算2022-2025 年，規劃落地產能的設備採購規模約1,354/1,877/1,839/1,485 億元，鋰電設備賽道持續擴容。
三大維度築造公司核心競爭力。（1）產品上，公司擁有豐富全面的產品佈局，前中後段15 個工藝環節已覆蓋其中13 個。並且公司聚焦鋰電極致製造，前中段設備性能領跑行業，深受下游龍頭企業認可。公司亦持續加強設備迭代延展，21 年推出小間隙塗布機、高速大圓柱卷繞機等多款創新設備。（2）訂單上，公司新籤鋰電訂單迅猛增長，21 年新簽訂單106 億元，同比增長221.21%。同時，公司產能充足，現有5 大生產基地，預計22 年滿產產值超130 億元，助力收入高增。（3）盈利上，公司利潤率已逐步探底，盈利回升彈性較大。
盈利預測與投資建議：預計22-24年公司歸母淨利潤分別爲6.94 /11.32/15.85 億元，考慮到公司的成長性，參考可比公司，給予公司22 年歸母淨利潤35x PE，對應合理價值爲37.38 元/股，給予“買入”評級。
風險提示：下游動力電池行業競爭加劇和原材料漲價傳導風險，應收賬款發生壞賬風險，公司管理風險。
