事件：公司发布2021 年年度报告，公司实现营业总收入102.8 亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润7.2 亿元，同比下降33.0%，主要系市场波动导致鸿泉物联的公允价值下降，叠加销售及研发投入加大所致。
智慧交通稳步发展，云边端一体化优势凸显。报告期内，公司智慧交通业务（剔除子公司视频产品贡献）实现营业总收入42.3 亿元，若扣除ETC 产品及拆除省界收费站项目影响，收入同比增长19.5%，保持稳定增长趋势。1）城市交通方面，公司持续推进“云-边-端”一体协同的业务架构，Omni-T 全域交通解决方案落地成效良好，多个项目管控效能明显提升。2）城际交通方面，高速公路信息化与数字化升级业务稳步发展，智慧路网业务助力产业变革，在多地实现落地应用。3）车路协同方面，按需部署路测感知与通信设备，已完成多个项目落地实施，牵头多个自动驾驶示范区建设，标杆效应逐渐显现。
智能物联快速发展，海内外市场持续开拓。报告期内，公司积极面对芯片供应短缺、疫情反复等挑战，智能物联业务实现收入60.7 亿元，同比增长15.1%。
1）国内市场：一方面紧跟国家标准，大力发展定制产品业务市场，打造行业高端案例；另一方面充分落实地市下沉策略，加大标准品业务拓展力度，布局设立80 多个二级办事处，重新梳理产品矩阵，并创建亲民品牌“阿宇”，市占率维持领先。2）海外市场：公司实现境外收入20.2 亿元，同比增长27.9%，收入占比提升至19.7%，同时完成多个分支机构的设立，进一步完善海外渠道网络，品牌影响力得到有效提升。
人工智能厚积薄发，汽车电子精准切入。1）人工智能：子公司博观智能全面发力，在赋能内部智能物联、智慧交通业务高质量发展的同时，实现规模性外拓，在智慧电厂、智慧煤矿、智能制造等领域与知名企业取得深度合作，取得阶段性突破，有望成为公司业务新增长点。2）汽车电子领域：公司通过投资联陆智能，打通“道路网联化”与“车端网联化”的完整车联网闭环。报告期内公司推出符合Autosar 标准的ETC OBU，已为头部整车厂批量供货；推出基于UWB的新一代智能进入产品，持续研发探索UWB在活体检测，近距离雷达模式等场景的应用拓展；成功交付几十万台前装4G T-Box 产品，与大陆集团联合研发5GV-Box 模组方案，并在此基础上进行自主升级，已获得两个定点项目并计划于2022 年开始量产，后续与大陆集团的协同效应值得期待。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润复合增速为29.7%。公司受益于交通行业数字化转型，智慧交通业务保持稳定增长，后续订单有望随基建工程的规划实施呈现先慢后快的增长趋势；智能物联业务海内外市场开拓顺利，同时人工智能业务蓬勃发展，进一步赋能智慧交通与智能物联业务实现多领域项目落地，打开新的成长空间。此外，公司2021 年利润端受非经常性损益影响短暂承压，后续供应链及原材料价格扰动有望趋缓，毛利率或逐步回升，利润弹性值得期待。综合来看，给予公司2022 年22 倍PE，对应目标价13.42 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：智慧交通项目推进速度不及预期；智能物联行业竞争加剧；原材料价格上涨等。
事件：公司發佈2021 年年度報告，公司實現營業總收入102.8 億元，同比增長9.2%；實現歸母淨利潤7.2 億元，同比下降33.0%，主要系市場波動導致鴻泉物聯的公允價值下降，疊加銷售及研發投入加大所致。
智慧交通穩步發展，雲邊端一體化優勢凸顯。報告期內，公司智慧交通業務（剔除子公司視頻產品貢獻）實現營業總收入42.3 億元，若扣除ETC 產品及拆除省界收費站項目影響，收入同比增長19.5%，保持穩定增長趨勢。1）城市交通方面，公司持續推進“雲-邊-端”一體協同的業務架構，Omni-T 全域交通解決方案落地成效良好，多個項目管控效能明顯提升。2）城際交通方面，高速公路信息化與數字化升級業務穩步發展，智慧路網業務助力產業變革，在多地實現落地應用。3）車路協同方面，按需部署路測感知與通信設備，已完成多個項目落地實施，牽頭多個自動駕駛示範區建設，標杆效應逐漸顯現。
智能物聯快速發展，海內外市場持續開拓。報告期內，公司積極面對芯片供應短缺、疫情反覆等挑戰，智能物聯業務實現收入60.7 億元，同比增長15.1%。
1）國內市場：一方面緊跟國家標準，大力發展定製產品業務市場，打造行業高端案例；另一方面充分落實地市下沉策略，加大標準品業務拓展力度，佈局設立80 多個二級辦事處，重新梳理產品矩陣，並創建親民品牌“阿宇”，市佔率維持領先。2）海外市場：公司實現境外收入20.2 億元，同比增長27.9%，收入佔比提升至19.7%，同時完成多個分支機構的設立，進一步完善海外渠道網絡，品牌影響力得到有效提升。
人工智能厚積薄發，汽車電子精準切入。1）人工智能：子公司博觀智能全面發力，在賦能內部智能物聯、智慧交通業務高質量發展的同時，實現規模性外拓，在智慧電廠、智慧煤礦、智能製造等領域與知名企業取得深度合作，取得階段性突破，有望成爲公司業務新增長點。2）汽車電子領域：公司通過投資聯陸智能，打通“道路網聯化”與“車端網聯化”的完整車聯網閉環。報告期內公司推出符合Autosar 標準的ETC OBU，已爲頭部整車廠批量供貨；推出基於UWB的新一代智能進入產品，持續研發探索UWB在活體檢測，近距離雷達模式等場景的應用拓展；成功交付幾十萬臺前裝4G T-Box 產品，與大陸集團聯合研發5GV-Box 模組方案，並在此基礎上進行自主升級，已獲得兩個定點項目並計劃於2022 年開始量產，後續與大陸集團的協同效應值得期待。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024 年歸母淨利潤複合增速爲29.7%。公司受益於交通行業數字化轉型，智慧交通業務保持穩定增長，後續訂單有望隨基建工程的規劃實施呈現先慢後快的增長趨勢；智能物聯業務海內外市場開拓順利，同時人工智能業務蓬勃發展，進一步賦能智慧交通與智能物聯業務實現多領域項目落地，打開新的成長空間。此外，公司2021 年利潤端受非經常性損益影響短暫承壓，後續供應鏈及原材料價格擾動有望趨緩，毛利率或逐步回升，利潤彈性值得期待。綜合來看，給予公司2022 年22 倍PE，對應目標價13.42 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：智慧交通項目推進速度不及預期；智能物聯行業競爭加劇；原材料價格上漲等。
