投资要点
东南网 架发布2021年年度报告：2021年实现营业收入112.87亿元，同比增长21.94%；实现归母净利润4.93 亿元，同比增长82.00%。其中Q4 实现营业收入29.30 亿元，同比增长8.21%；实现归母净利润-0.31 亿元，同比增长14.58%。
公司2021 年实现营业收入112.87 亿元，同比增长21.94%，工程总承包业务快速发展是拉动营收增长的主要动力。Q4 收入增速下滑，我们判断主要系四季度部分钢结构工程业务进度放缓，及化纤业务景气度回落所致。总承包业务快速发展，系公司坚持“EPC 总承包+1 号工程”双引擎驱动的市场定位，打造装配式钢结构医院、学校等东南网架特色品牌。
公司2021 年实现综合毛利率13.26%，较去年提升1.66 个百分点，工程总承包及化纤业务毛利率提升是公司综合毛利率上升的主要原因。公司2021 年实现净利率4.39%，同比提升1.54 个百分点。工程总承包及化纤业务毛利率提升是公司综合毛利率提升的主要原因。
公司2021 年资产减值损失+信用减值损失合计为1.36 亿元，占收入的比重为1.21%，较去年同期上升0.54 个百分点，主要系应收账款坏账计提明显增加所致。
盈利预测与估值：我们调整对公司的盈利预测，预计2022-2024 年EPS 预测为0.57 元、0.69 元、0.82 元，4 月11 日收盘价对应PE 分别为19.2 倍、15.9 倍、13.3 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、EPC 业务开展不及预期、应收账款回收不及预期风险、化纤产品周期波动风险
投資要點
東南網 架發佈2021年年度報告：2021年實現營業收入112.87億元，同比增長21.94%；實現歸母淨利潤4.93 億元，同比增長82.00%。其中Q4 實現營業收入29.30 億元，同比增長8.21%；實現歸母淨利潤-0.31 億元，同比增長14.58%。
公司2021 年實現營業收入112.87 億元，同比增長21.94%，工程總承包業務快速發展是拉動營收增長的主要動力。Q4 收入增速下滑，我們判斷主要系四季度部分鋼結構工程業務進度放緩，及化纖業務景氣度回落所致。總承包業務快速發展，系公司堅持“EPC 總承包+1 號工程”雙引擎驅動的市場定位，打造裝配式鋼結構醫院、學校等東南網架特色品牌。
公司2021 年實現綜合毛利率13.26%，較去年提升1.66 個百分點，工程總承包及化纖業務毛利率提升是公司綜合毛利率上升的主要原因。公司2021 年實現淨利率4.39%，同比提升1.54 個百分點。工程總承包及化纖業務毛利率提升是公司綜合毛利率提升的主要原因。
公司2021 年資產減值損失+信用減值損失合計為1.36 億元，佔收入的比重為1.21%，較去年同期上升0.54 個百分點，主要系應收賬款壞賬計提明顯增加所致。
盈利預測與估值：我們調整對公司的盈利預測，預計2022-2024 年EPS 預測為0.57 元、0.69 元、0.82 元，4 月11 日收盤價對應PE 分別為19.2 倍、15.9 倍、13.3 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、裝配式建築落地不及預期、EPC 業務開展不及預期、應收賬款回收不及預期風險、化纖產品週期波動風險
