新能源环卫设备龙头;维持“增持”
2021 年宇通重工实现营收/归母净利37.57/3.93 亿元,同比+7.8%/+33.6%。
归母净利润基本符合华泰预期(华泰预期:3.89 亿元)。公司的环卫设备销量高速增长,新能源环卫车辆上险数位居行业第一。此外,公司环卫服务项目新中标合同年化金额1.91 亿元,同比增长198%。由于环卫设备销量低于我们预期,工程机械行业竞争加剧,叠加新冠疫情反复等因素影响,我们下调环卫设备和工程机械收入,进而下调2022-2023 年归母净利润预测至4.12/4.90 亿元(前值:4.93/6.86 亿元),引入2024 年归母净利预测6.21亿元。考虑到公司新能源环卫业务收入占比高、盈利能力强,且新能源环卫车销量持续领跑全行业,给予2022 年15xPE(可比公司Wind 一致预期2022E PE 均值10.1x),目标价11.40 元(前值:15.12 元),维持“增持”。
环卫设备有望扩大竞争优势
据中汽数据终端零售数据,2021 年全国环卫车辆上险10.2 万台,同比-11.4%。公司实现环卫设备销量4,450 台,同比+64.2%,其中新能源环卫设备销量1,278 台,同比+41.84%。宇通重工自2017 年开始专注于新能源环卫车的研发生产,2017 年以来销量稳居国内前三,公司2021 年新能源环卫车辆上险 1,156 台,市占率28.5%,位居行业第一,且2014 年至今新能源环卫车保有量稳居行业第一。我们看好宇通重工凭借优异的技术和品控能力、强大的销售和售后网络在环卫新能源的浪潮下持续扩大竞争优势。
环卫服务延续高质量增长
公司环卫服务项目运营主要由子公司傲蓝得环境科技有限公司(傲蓝得)开展,业务涵盖道路清扫保洁、 垃圾收集运输、市政设施管养和园林绿化养护等人居环境治理服务。2021 年傲蓝得中标项目年化额1.91 亿元,截至2021 年底,在运营的环卫服务项目年化额达7.6 亿(含增值税),较 2020 年底增长 20.4%,连续五年被E20 环境平台评为“环卫最具成长性服务企业”。
工程机械寻求新能源化突破
受国内房地产行业下行,固定资产投资放缓等因素影响,工程机械行业周期下行,公司产品销售受到了一定影响,2021 年工程机械收入13.49 亿元,同比-7.9%。公司在产品迭代升级和新产品研发等方面加大投入,新能源旋挖钻产品、新能源矿用车已快速形成多个市场突破,引领工程机械业务向新能源化发展。
风险提示:环卫装备销售需求不及预期,环卫市场化进度不达预期,环卫运营竞争加剧,宏观经济增速不及预期。
新能源環衛設備龍頭;維持“增持”
2021 年宇通重工實現營收/歸母淨利37.57/3.93 億元,同比+7.8%/+33.6%。
歸母淨利潤基本符合華泰預期(華泰預期:3.89 億元)。公司的環衛設備銷量高速增長,新能源環衛車輛上險數位居行業第一。此外,公司環衛服務項目新中標合同年化金額1.91 億元,同比增長198%。由於環衛設備銷量低於我們預期,工程機械行業競爭加劇,疊加新冠疫情反覆等因素影響,我們下調環衛設備和工程機械收入,進而下調2022-2023 年歸母淨利潤預測至4.12/4.90 億元(前值:4.93/6.86 億元),引入2024 年歸母淨利預測6.21億元。考慮到公司新能源環衛業務收入佔比高、盈利能力強,且新能源環衛車銷量持續領跑全行業,給予2022 年15xPE(可比公司Wind 一致預期2022E PE 均值10.1x),目標價11.40 元(前值:15.12 元),維持“增持”。
環衛設備有望擴大競爭優勢
據中汽數據終端零售數據,2021 年全國環衛車輛上險10.2 萬臺,同比-11.4%。公司實現環衛設備銷量4,450 臺,同比+64.2%,其中新能源環衛設備銷量1,278 臺,同比+41.84%。宇通重工自2017 年開始專注於新能源環衛車的研發生產,2017 年以來銷量穩居國內前三,公司2021 年新能源環衛車輛上險 1,156 臺,市佔率28.5%,位居行業第一,且2014 年至今新能源環衛車保有量穩居行業第一。我們看好宇通重工憑藉優異的技術和品控能力、強大的銷售和售後網絡在環衛新能源的浪潮下持續擴大競爭優勢。
環衛服務延續高質量增長
公司環衛服務項目運營主要由子公司傲藍得環境科技有限公司(傲藍得)開展,業務涵蓋道路清掃保潔、 垃圾收集運輸、市政設施管養和園林綠化養護等人居環境治理服務。2021 年傲藍得中標項目年化額1.91 億元,截至2021 年底,在運營的環衛服務項目年化額達7.6 億(含增值稅),較 2020 年底增長 20.4%,連續五年被E20 環境平臺評爲“環衛最具成長性服務企業”。
工程機械尋求新能源化突破
受國內房地產行業下行,固定資產投資放緩等因素影響,工程機械行業週期下行,公司產品銷售受到了一定影響,2021 年工程機械收入13.49 億元,同比-7.9%。公司在產品迭代升級和新產品研發等方面加大投入,新能源旋挖鑽產品、新能源礦用車已快速形成多個市場突破,引領工程機械業務向新能源化發展。
風險提示:環衛裝備銷售需求不及預期,環衛市場化進度不達預期,環衛運營競爭加劇,宏觀經濟增速不及預期。