share_log

启明医疗-B(2500.HK):TAVR产品销量领先 自研+并购拓展管线布局

啓明醫療-B(2500.HK):TAVR產品銷量領先 自研+併購拓展管線佈局

中信建投證券 ·  2022/04/10 00:00  · 研報

公司發佈2021 全年業績,收入符合預期

公司2021 年實現營業收入4.16 億元,同比增長50.6%,符合預期;歸屬母公司股東虧損3.74 億元,去年同期虧損1.82 億元,虧損擴大主要由於銷售、研發投入力度進一步加大,及無形資產與商譽減值帶來的其他開支增加。

國內TAVR 持續放量,TPVR 有望近期在歐盟獲批公司TAVR 產品貢獻主要收入,VenusA-Valve 及VenusA-Plus於2021 年實現銷售收入4.05 億元,同比增長49%。我們預計全年TAVR 植入量約3600 例,二代產品佔比預計超過35%,TAVR產品覆蓋醫院約360 家,市場份額上仍保持行業領先地位。TPVR(經導管肺動脈瓣)在中國與歐盟均已完成臨牀試驗,有望近期取得CE 認證。

自研+併購拓展管線,併購戰略具備全球化視野TAVR 領域全球首款全釋放可回收自膨幹瓣Venus-PowerX及新一代球擴幹瓣Venus-Vitae 均已於2021 年12 月開始FIM 植入。主動脈瓣修復領域的Leaflex 在2021 年10 月完成中國首例FIM 臨牀。2021 年12 月公司以2.66 億美元收購Cardiovalve,其二尖瓣置換產品在歐洲的臨牀試驗處於入組過程中。2021 年9 月公司收購諾誠醫療,其用於治療肥厚性心肌病的Liwen RF 已在中國進入多中心臨牀試驗。

投資建議:自研+併購拓展管線佈局,國際化前景可期短期來看,公司作爲國內最早獲批TAVR 產品的公司,具有研發、銷售方面的先發優勢,有望維持TAVR 市場份額的領先地位。中長期來看,公司通過自研+併購形式持續拓展管線佈局,海外臨牀與註冊穩步推進,有望成長爲國際化佈局的創新器械龍頭。我們預計公司2022-2024 年營業收入爲6.65、10.86、14.82億元,同比增長60%、63%、36%。根據DCF 模型,公司合理估值區間爲83-100 億港幣。首次覆蓋,給予買入評級。

風險提示:持續虧損風險;產品銷售不及預期風險;研發進度不及預期風險;新技術替代風險;行業政策變化風險

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論