公司是国内围绕电网一二次融合设备开发的专精特新“小巨人”，产品立足浙江并在新型电力系统升级浪潮下，向其他重点电网区域加速推广。看好公司在产品技术及应用领先的基础上，有望持续引领一二次融合设备的推广并受益发展。基于2022 年30 倍PE，给予目标价155 元，首次覆盖给予“买入”评级。
专精特新融合化，电网智造小巨人。宏力达（688330.SH）于2020 年10 月登陆上交所科创板上市，是国内专精电网一二次融合设备研发及生产、围绕配电网智能化升级不断发展的“小巨人”企业。公司主营产品配电网智能设备主要包括：智能柱上开关、故障指示器和接地故障研判辅助装置等；其中，智能柱上开关产品作为实现“一二次融合”的新型智能化配电网设备，在浙江省率先应用，并持续向其他重点经济区域及城市电网拓展，已经成为公司发展的核心驱动力。
电网自动化需求向好，一二次融合前景可期。智能电网区别于传统电网的典型特征是：可再生能源接入、实时调度和双向信息流，结合“双碳”发展需求，新型电力系统建设将加速电网投资稳中向好的基础上持续结构化，向着扩容与智能化升级、场景融合化与数字化不断发展。目前伴随核心区域电网升级诉求提升，代表着新一代对电网安全稳定运行提供支撑的一二次融合设备采购需求不断增加，配网自动化水平仍存在提升空间，据公司招股说明书披露截至2020年浙江省尚存29.1 万套替代空间；2021 年公司产品继续向山东、河南、陕西、江苏、福建等省份拓展，预计核心电网区域智能化采购需求将不断释放。
智能开关引领者，技术壁垒助推先发优势。公司作为国内较早推出一二次融合智能柱上开关的企业，在把握产业发展方向的同时，深度发挥自身早年布局故障指示器所带来的电网数据技术优势、率先开拓浙江省网的先发优势、深度运维服务的跟踪优势，在行业发展早期快速打开市场，并形成口碑持续向其他重点电网区域推荐自身优势产品。同时，公司继续前瞻性地加码产品升级（与5G技术融合）以及产品类型丰富（一二次融合环网柜开发），为公司未来发展积累护城河与新的增长点。
风险因素：新型电力系统建设进展缓慢；电网智能化投资不及预期；一二次融合设备在经济发达地区推广不及预期；高管、研发及销售团队人员变动；产品采购价格大幅变动；行业竞争加剧。
投资建议：综合来看，公司作为立足核心省份快速渗透智能化融合电网设备的“专精特新”小巨人，产品技术及应用领先，配套服务完备，有望持续引领一二次融合设备的推广并受益发展。我们预计公司2021-2023 年净利润为4.14/5.15/6.36 亿元，对应EPS 预测为4.14/5.15/6.36 元，现价对应PE 为27.9x/22.5x/18.2x。对比可比公司（国电南瑞、许继电气、四方股份、亿嘉和）当前2022 年平均PE 估值水平19 倍以及过去一年的估值中枢，并综合考虑公司商业模式、盈利能力等优势及未来预期业绩增速较高，我们给予公司2022 年30x PE 作为合理估值，对应目标价155 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司是國內圍繞電網一二次融合設備開發的專精特新“小巨人”，產品立足浙江並在新型電力系統升級浪潮下，向其他重點電網區域加速推廣。看好公司在產品技術及應用領先的基礎上，有望持續引領一二次融合設備的推廣並受益發展。基於2022 年30 倍PE，給予目標價155 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
專精特新融合化，電網智造小巨人。宏力達（688330.SH）於2020 年10 月登陸上交所科創板上市，是國內專精電網一二次融合設備研發及生產、圍繞配電網智能化升級不斷髮展的“小巨人”企業。公司主營產品配電網智能設備主要包括：智能柱上開關、故障指示器和接地故障研判輔助裝置等；其中，智能柱上開關產品作爲實現“一二次融合”的新型智能化配電網設備，在浙江省率先應用，並持續向其他重點經濟區域及城市電網拓展，已經成爲公司發展的核心驅動力。
電網自動化需求向好，一二次融合前景可期。智能電網區別於傳統電網的典型特徵是：可再生能源接入、實時調度和雙向信息流，結合“雙碳”發展需求，新型電力系統建設將加速電網投資穩中向好的基礎上持續結構化，向着擴容與智能化升級、場景融合化與數字化不斷髮展。目前伴隨核心區域電網升級訴求提升，代表着新一代對電網安全穩定運行提供支撐的一二次融合設備採購需求不斷增加，配網自動化水平仍存在提升空間，據公司招股說明書披露截至2020年浙江省尚存29.1 萬套替代空間；2021 年公司產品繼續向山東、河南、陝西、江蘇、福建等省份拓展，預計核心電網區域智能化採購需求將不斷釋放。
智能開關引領者，技術壁壘助推先發優勢。公司作爲國內較早推出一二次融合智能柱上開關的企業，在把握產業發展方向的同時，深度發揮自身早年佈局故障指示器所帶來的電網數據技術優勢、率先開拓浙江省網的先發優勢、深度運維服務的跟蹤優勢，在行業發展早期快速打開市場，並形成口碑持續向其他重點電網區域推薦自身優勢產品。同時，公司繼續前瞻性地加碼產品升級（與5G技術融合）以及產品類型豐富（一二次融合環網櫃開發），爲公司未來發展積累護城河與新的增長點。
風險因素：新型電力系統建設進展緩慢；電網智能化投資不及預期；一二次融合設備在經濟發達地區推廣不及預期；高管、研發及銷售團隊人員變動；產品採購價格大幅變動；行業競爭加劇。
投資建議：綜合來看，公司作爲立足核心省份快速滲透智能化融合電網設備的“專精特新”小巨人，產品技術及應用領先，配套服務完備，有望持續引領一二次融合設備的推廣並受益發展。我們預計公司2021-2023 年淨利潤爲4.14/5.15/6.36 億元，對應EPS 預測爲4.14/5.15/6.36 元，現價對應PE 爲27.9x/22.5x/18.2x。對比可比公司（國電南瑞、許繼電氣、四方股份、億嘉和）當前2022 年平均PE 估值水平19 倍以及過去一年的估值中樞，並綜合考慮公司商業模式、盈利能力等優勢及未來預期業績增速較高，我們給予公司2022 年30x PE 作爲合理估值，對應目標價155 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
