2021 年经常性利润增长14%；维持“买入”
北京控股公布2021 年年报，收入同比增长18%至804 亿港币，经常性利润同比增长14%至86 亿港币，高于华泰预期的84 亿港币。主要经营情况更新包括：1）北京燃气销气量同比增长5%；2）北京管道公司输气量为543亿立方米，同比增长10%；3）中国燃气（384 HK）的净利润贡献同比下降1.5%至22 亿港币；4）水务业务净利润同比持平。鉴于天然气收入变化以及公司在中国燃气、俄油VCNG 项目和北控水务集团（371 HK）的投资收益变化，我们预计2022-2024 年经常性利润为99 亿/109 亿/118 亿港币（前值：93 亿/101 亿/-港币），BPS 为82.7/89.2/97.3 港币。考虑到公司的多元化业务和稳定的盈利增长，我们基于0.5 倍2022 年预测PB（与历史三年PB 均值基本一致），将目标价上调至41.33 港币。维持“买入”。
2021 年天然气总销量同比增长5%
北京燃气2021 天然气总销量同比增长5%至189 亿立方米，而北京市内销气量增长2%至169 亿立方米，天然气需求趋于平稳。我们预计北京燃气2022 年销气量有望增长3%，同时成本的快速上升或将导致销气毛差收窄。
此外，由于销气毛差和新增接驳量承压，中国燃气的净利润贡献同比下降1.5%至22 亿港币。
北京管道贡献稳定收益
2021 年国家管网北京管道公司输气量同比增长10%至543 亿立方米，其对北京控股的净利润贡献同比增长19%至16 亿港币。北京控股持有北京管道40%股份，我们预计北京管道将稳定运营并为北京控股贡献稳定的收益。。
派息有望长期呈上升趋势
北京控股拟派发全年股息每股1.25 港币（2020 年：每股1.14 港币），对应派息率为18%（2020 年：19%），股息率为5%。我们维持对北京控股的乐观看法，预计其派息长期有望呈上升趋势。考虑到公司的多元化业务和稳定的盈利增长，我们基于0.5 倍2022 年预测PB 得出新目标价41.33 港币（前目标价41.12 港币，基于0.57 倍2021 年预测PB）。我们的目标PB 倍数与该股三年历史PB 均值0.49 倍基本一致。
风险提示：1）北京燃气的销气量增长低于预期；2）中国燃气和海外项目的利润贡献低于预期。
2021 年經常性利潤增長14%；維持“買入”
北京控股公佈2021 年年報，收入同比增長18%至804 億港幣，經常性利潤同比增長14%至86 億港幣，高於華泰預期的84 億港幣。主要經營情況更新包括：1）北京燃氣銷氣量同比增長5%；2）北京管道公司輸氣量爲543億立方米，同比增長10%；3）中國燃氣（384 HK）的淨利潤貢獻同比下降1.5%至22 億港幣；4）水務業務淨利潤同比持平。鑑於天然氣收入變化以及公司在中國燃氣、俄油VCNG 項目和北控水務集團（371 HK）的投資收益變化，我們預計2022-2024 年經常性利潤爲99 億/109 億/118 億港幣（前值：93 億/101 億/-港幣），BPS 爲82.7/89.2/97.3 港幣。考慮到公司的多元化業務和穩定的盈利增長，我們基於0.5 倍2022 年預測PB（與歷史三年PB 均值基本一致），將目標價上調至41.33 港幣。維持“買入”。
2021 年天然氣總銷量同比增長5%
北京燃氣2021 天然氣總銷量同比增長5%至189 億立方米，而北京市內銷氣量增長2%至169 億立方米，天然氣需求趨於平穩。我們預計北京燃氣2022 年銷氣量有望增長3%，同時成本的快速上升或將導致銷氣毛差收窄。
此外，由於銷氣毛差和新增接駁量承壓，中國燃氣的淨利潤貢獻同比下降1.5%至22 億港幣。
北京管道貢獻穩定收益
2021 年國家管網北京管道公司輸氣量同比增長10%至543 億立方米，其對北京控股的淨利潤貢獻同比增長19%至16 億港幣。北京控股持有北京管道40%股份，我們預計北京管道將穩定運營併爲北京控股貢獻穩定的收益。。
派息有望長期呈上升趨勢
北京控股擬派發全年股息每股1.25 港幣（2020 年：每股1.14 港幣），對應派息率爲18%（2020 年：19%），股息率爲5%。我們維持對北京控股的樂觀看法，預計其派息長期有望呈上升趨勢。考慮到公司的多元化業務和穩定的盈利增長，我們基於0.5 倍2022 年預測PB 得出新目標價41.33 港幣（前目標價41.12 港幣，基於0.57 倍2021 年預測PB）。我們的目標PB 倍數與該股三年曆史PB 均值0.49 倍基本一致。
風險提示：1）北京燃氣的銷氣量增長低於預期；2）中國燃氣和海外項目的利潤貢獻低於預期。
