投资要点
根据公司披露2021 年年报，2021 年实现营收24.04 亿元，同比增长53.70%，实现归母净利润1.84 亿元，同比增长29.64%。对应2021Q4单季度营收6.82 亿元，同比增长51.58%， Q4 单季度归母净利润5791万元，同比增长5.43%。期内，受益于重要大客户市场订单量的增长以及折叠屏手机的发展，公司业务规模逐步扩大，2021 年3 月31 日将主营智能耳机业务的安特信纳入合并报表，带动营收规模同比有较大增长。
公司长期深耕MIM 行业，积极拓展MIM 及相关应用领域。公司深耕MIM行业，凭借业界领先的技术水平、稳定的产品品质、专业的团队以及快速的响应能力，产品已经最终应用于包括苹果、三星、小米、长城、本田、上汽通用等消费电子及汽车领域大批知名品牌客户。公司将继续深化智能手机、可穿戴设备、智能家居、汽车等领域，积极把握行业发展趋势。此外，公司将进一步加快推动传动和散热板块业务的发展，不断稳固行业地位，拓宽业务范围，实现产品和业务领域的多元化，未来市场地位有望进一步提升。
各大智能手机品牌折叠屏产品陆续上市，折叠屏市场前景可期。智能手机领域折叠屏手机正在兴起，包括三星、华为、小米、OPPO、荣耀等品牌均已推出折叠屏手机，实现平板与手机的结合。随着技术、工艺的不断创新，折叠屏手机有望成为下一代引领行业变革的突破性设计，市场前景可期。根据Omdia 和Counterpoint 的统计，2022 年全球折叠屏手机销量有望接近1830 万台。作为折叠屏手机核心零部件的转轴，其结构复杂，由上百个精密零件组成，其中最主要的零件构成即为MIM 零件。根据不同的折叠形态，其中MIM 零件的成本约在几十到几百元的范围。
持续加强研发投入，增强产品核心竞争力。公司持续加大研发投入和技术创新力度，2021 年研发投入1.76 亿元，占营收比重达到7.31%。
公司不断进行新技术、新材料、新工艺的研发储备，稳步推进关键研发项目并成功上量，如折叠屏手机转轴铰链、可穿戴表壳等项目，并积极争取折叠屏手机转轴的整体组装项目。除基于 MIM 技术的研发项目之外，公司非 MIM 产品的研发也在持续推进，散热事业部、传动事业部的相关研发项目均取得了一定的进展，安特信亦配合客户进行了多款 TWS 蓝牙耳机的研发及制造。
【投资建议】
随着电子设备内部结构不断向精密化、小型化趋势发展，MIM 工艺在制造高复杂度、高精度、高强度的精密结构零部件具有比较明显优势，MIM 行业市场空间有望保持一定增长。此外，随着各大品牌折叠屏手机的上市，折叠屏手机出货量有望保持增长，MIM 零件作为折叠屏核心零部件转轴的重要组成部分，将显著受益于折叠屏手机渗透率的提升。公司深耕MIM 行业，具有技术领先优势，在成功量产转轴铰链外，亦积极争取折叠屏转轴整体组装项目。预计2022-2024 年营收分别为31.74、42.34、52.61 亿元，归母净利润分别为3.06、4.43、5.25 亿元，对应EPS 分别为1.97、2.86、3.38 元/股，对应当前PE 分别为19、13、11 倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
市场需求不及预期，折叠屏手机渗透率低于预期
新产品、新业务推广不及预期
上游原材料持续涨价
市场竞争格局恶化
投資要點
根據公司披露2021 年年報，2021 年實現營收24.04 億元，同比增長53.70%，實現歸母淨利潤1.84 億元，同比增長29.64%。對應2021Q4單季度營收6.82 億元，同比增長51.58%， Q4 單季度歸母淨利潤5791萬元，同比增長5.43%。期內，受益於重要大客戶市場訂單量的增長以及摺疊屏手機的發展，公司業務規模逐步擴大，2021 年3 月31 日將主營智能耳機業務的安特信納入合併報表，帶動營收規模同比有較大增長。
公司長期深耕MIM 行業，積極拓展MIM 及相關應用領域。公司深耕MIM行業，憑藉業界領先的技術水平、穩定的產品品質、專業的團隊以及快速的響應能力，產品已經最終應用於包括蘋果、三星、小米、長城、本田、上汽通用等消費電子及汽車領域大批知名品牌客戶。公司將繼續深化智能手機、可穿戴設備、智能家居、汽車等領域，積極把握行業發展趨勢。此外，公司將進一步加快推動傳動和散熱板塊業務的發展，不斷穩固行業地位，拓寬業務範圍，實現產品和業務領域的多元化，未來市場地位有望進一步提升。
各大智能手機品牌摺疊屏產品陸續上市，摺疊屏市場前景可期。智能手機領域摺疊屏手機正在興起，包括三星、華爲、小米、OPPO、榮耀等品牌均已推出摺疊屏手機，實現平板與手機的結合。隨着技術、工藝的不斷創新，摺疊屏手機有望成爲下一代引領行業變革的突破性設計，市場前景可期。根據Omdia 和Counterpoint 的統計，2022 年全球摺疊屏手機銷量有望接近1830 萬臺。作爲摺疊屏手機核心零部件的轉軸，其結構複雜，由上百個精密零件組成，其中最主要的零件構成即爲MIM 零件。根據不同的摺疊形態，其中MIM 零件的成本約在幾十到幾百元的範圍。
持續加強研發投入，增強產品核心競爭力。公司持續加大研發投入和技術創新力度，2021 年研發投入1.76 億元，佔營收比重達到7.31%。
公司不斷進行新技術、新材料、新工藝的研發儲備，穩步推進關鍵研發項目併成功上量，如摺疊屏手機轉軸鉸鏈、可穿戴錶殼等項目，並積極爭取摺疊屏手機轉軸的整體組裝項目。除基於 MIM 技術的研發項目之外，公司非 MIM 產品的研發也在持續推進，散熱事業部、傳動事業部的相關研發項目均取得了一定的進展，安特信亦配合客戶進行了多款 TWS 藍牙耳機的研發及製造。
【投資建議】
隨着電子設備內部結構不斷向精密化、小型化趨勢發展，MIM 工藝在製造高複雜度、高精度、高強度的精密結構零部件具有比較明顯優勢，MIM 行業市場空間有望保持一定增長。此外，隨着各大品牌摺疊屏手機的上市，摺疊屏手機出貨量有望保持增長，MIM 零件作爲摺疊屏核心零部件轉軸的重要組成部分，將顯著受益於摺疊屏手機滲透率的提升。公司深耕MIM 行業，具有技術領先優勢，在成功量產轉軸鉸鏈外，亦積極爭取摺疊屏轉軸整體組裝項目。預計2022-2024 年營收分別爲31.74、42.34、52.61 億元，歸母淨利潤分別爲3.06、4.43、5.25 億元，對應EPS 分別爲1.97、2.86、3.38 元/股，對應當前PE 分別爲19、13、11 倍，給予“增持”評級。
【風險提示】
市場需求不及預期，摺疊屏手機滲透率低於預期
新產品、新業務推廣不及預期
上游原材料持續漲價
市場競爭格局惡化
