事件:江苏新能发布2021 年报,公告显示公司全年营业收入18.57 亿元,同比+20.04%,归母净利润3.07 亿元,同比+99.59%,扣非后归母净利润为2.99 亿元,同比+103.82%。公司对生物质发电资产计提减值2.18 亿元压低业绩表现,其全年主营业务毛利润为9.12 亿元,同比+47.81%。对此,我们点评如下:
来风量大增拔高公司毛利率,生物质减值后将择机停运:公司全年发电量32.09亿度,同比+21.73%,其中受2021 年江苏境内风况向好推动,公司全年风电发电量达到26.29 亿度,同比+51.61%,全年利用小时为2609h,同比增长+569h。公司整体毛利率水平因此同比+9.19pct,达到49.10%。对于成本端压力较大的生物质发电项目,公司继续对其资产进行减值计提2.18 亿元,其可回收账面余额为3441 万元,且全部项目预计最晚于2023H2 后停运,有望提升公司整体毛利率。
进入海风业绩收获期,全方位拓展风光项目:截至2021 年底,公司累计装机量达到1.55GW。风电方面,公司首个海上风电项目于2021 年12 月全容量并网,为公司增长控股装机容量0.35GW,预计新增上网电量10.44 亿度,2022 年开始为公司提供业绩增量。此外,在2021 年江苏省海上风电竞配中,公司控股股东牵头的联合体中标大丰0.85GW 项目,依据集团内部承诺,公司有望获得该项目实际运营权。光伏方面,公司累计获得至少0.37GW 的光伏项目资源或完成收购协议,并且通过特高压外送通道实现外省资源拓展,获取山西平鲁70MW 光伏项目。
投资建议:作为江苏省内绿电企业,公司充分受益于省内新能源产业发展,发力海上风电赛道的同时,有望凭借区域资源禀赋实现多方面项目资源拓展。此外,结合2021 年公司如东H2 海上风电投产、大唐国信滨海海风项目40%股权注入以及其他业务拓展与调整,我们上调2022-2024 年归母净利润分别为8.04/9.17/11.72亿元,业绩增速分别为+162.0%/+14.0%/+27.9%,对应4 月6 日收盘价PE 分别为16.1x/14.1x/11.1x,PB 分别为2.0x/1.9x/1.7x,维持“审慎增持”评级。
风险提示:1、公司后续新能源项目获取不及预期;2、海上风电装机成本降幅不及预期;3、融资成本上行;4、电价波动风险。
事件:江蘇新能發佈2021 年報,公告顯示公司全年營業收入18.57 億元,同比+20.04%,歸母淨利潤3.07 億元,同比+99.59%,扣非後歸母淨利潤為2.99 億元,同比+103.82%。公司對生物質發電資產計提減值2.18 億元壓低業績表現,其全年主營業務毛利潤為9.12 億元,同比+47.81%。對此,我們點評如下:
來風量大增拔高公司毛利率,生物質減值後將擇機停運:公司全年發電量32.09億度,同比+21.73%,其中受2021 年江蘇境內風況向好推動,公司全年風電發電量達到26.29 億度,同比+51.61%,全年利用小時為2609h,同比增長+569h。公司整體毛利率水平因此同比+9.19pct,達到49.10%。對於成本端壓力較大的生物質發電項目,公司繼續對其資產進行減值計提2.18 億元,其可回收賬面餘額為3441 萬元,且全部項目預計最晚於2023H2 後停運,有望提升公司整體毛利率。
進入海風業績收穫期,全方位拓展風光項目:截至2021 年底,公司累計裝機量達到1.55GW。風電方面,公司首個海上風電項目於2021 年12 月全容量併網,為公司增長控股裝機容量0.35GW,預計新增上網電量10.44 億度,2022 年開始為公司提供業績增量。此外,在2021 年江蘇省海上風電競配中,公司控股股東牽頭的聯合體中標大豐0.85GW 項目,依據集團內部承諾,公司有望獲得該項目實際運營權。光伏方面,公司累計獲得至少0.37GW 的光伏項目資源或完成收購協議,並且通過特高壓外送通道實現外省資源拓展,獲取山西平魯70MW 光伏項目。
投資建議:作為江蘇省內綠電企業,公司充分受益於省內新能源產業發展,發力海上風電賽道的同時,有望憑藉區域資源稟賦實現多方面項目資源拓展。此外,結合2021 年公司如東H2 海上風電投產、大唐國信濱海海風項目40%股權注入以及其他業務拓展與調整,我們上調2022-2024 年歸母淨利潤分別為8.04/9.17/11.72億元,業績增速分別為+162.0%/+14.0%/+27.9%,對應4 月6 日收盤價PE 分別為16.1x/14.1x/11.1x,PB 分別為2.0x/1.9x/1.7x,維持“審慎增持”評級。
風險提示:1、公司後續新能源項目獲取不及預期;2、海上風電裝機成本降幅不及預期;3、融資成本上行;4、電價波動風險。
