事件：近日公司公布2021 年度业绩快报。公司预计2021 年实现营业收入16.15 亿元，同比增长16.53%；实现归母净利润1.22 亿元，同比增长0.81%；实现扣非归母净利润0.90 亿元，同比下降19.9%。
营收实现同比增长，传动与新能源业务占比进一步提升，多因素致利润端增速不及预期。公司2021 年度营收同比增长16.5%，主要得益于公司在新能源汽车零部件领域的提前布局和传动零部件业务市场渗透率的提升。我们根据公告数据测算，2021 年新能源汽车零部件及汽车传动零部件业务的占比分别约35.0%和20.0%，较2020 年分别提升5.0%和3.7%，产品结构持续优化。扣非归母净利润同比下滑，主要因为受到原材料价格大幅上涨、国际海运费急速攀升、人民币升值等因素的影响。
经营战略稳定，传动与新能源两大核心业务中长期增长逻辑不变。公司发展路径明确，以传动业务为成长底线、新能源车零部件业务为增长线。（1）传动业务：DCT 阀板是公司的优势产品，除了主要通过博格华纳配套自主车企以外，公司还拿到了比亚迪、长城等客户的直供订单。受益于自主DCT 渗透率提升，公司的传动业务将保持高增长。（2）新能源业务：公司深耕新能源领域多年，具备较强的技术研发实力。目前公司产品已覆盖三电系统，在手订单饱满。随着产能释放，新能源业务将快速上量。
加速布局一体化压铸，打开发展新空间。一体化压铸方案是铝压铸行业革新的新赛道。公司在大件新能源铝铸件拥有技术储备，较早购入了大吨位压铸机进行布局，目前大型压铸机主要用于“多合一”组件、电池构件及车身构件相关业务。根据公告信息，公司5000T 压铸机已经投入使用并量产，6000T和8000T 压铸机也将陆续到厂。
盈利预测及投资评级：我们看好公司在新能源、传动零部件等核心业务的市场竞争力和高成长性。考虑到原材料价格和运费上涨的影响，我们调整公司2021-2023 年归母净利润分别为1.22、2.01 和3.15 亿元（原值1.62、2.47和3.34 亿元），对应EPS 分别为0.61、1.00 和1.57 元（原值0.81、1.23和1.66 元）。2022 年4 月6 日收盘价对应2021-2023 年PE 值分别为39、24 和15 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期；上游原材料价格上涨；缺芯恢复情况不及预期；新产能建设进度不及预期。
事件：近日公司公佈2021 年度業績快報。公司預計2021 年實現營業收入16.15 億元，同比增長16.53%；實現歸母淨利潤1.22 億元，同比增長0.81%；實現扣非歸母淨利潤0.90 億元，同比下降19.9%。
營收實現同比增長，傳動與新能源業務佔比進一步提升，多因素致利潤端增速不及預期。公司2021 年度營收同比增長16.5%，主要得益於公司在新能源汽車零部件領域的提前佈局和傳動零部件業務市場滲透率的提升。我們根據公告數據測算，2021 年新能源汽車零部件及汽車傳動零部件業務的佔比分別約35.0%和20.0%，較2020 年分別提升5.0%和3.7%，產品結構持續優化。扣非歸母淨利潤同比下滑，主要因為受到原材料價格大幅上漲、國際海運費急速攀升、人民幣升值等因素的影響。
經營戰略穩定，傳動與新能源兩大核心業務中長期增長邏輯不變。公司發展路徑明確，以傳動業務為成長底線、新能源車零部件業務為增長線。（1）傳動業務：DCT 閥板是公司的優勢產品，除了主要通過博格華納配套自主車企以外，公司還拿到了比亞迪、長城等客户的直供訂單。受益於自主DCT 滲透率提升，公司的傳動業務將保持高增長。（2）新能源業務：公司深耕新能源領域多年，具備較強的技術研發實力。目前公司產品已覆蓋三電系統，在手訂單飽滿。隨着產能釋放，新能源業務將快速上量。
加速佈局一體化壓鑄，打開發展新空間。一體化壓鑄方案是鋁壓鑄行業革新的新賽道。公司在大件新能源鋁鑄件擁有技術儲備，較早購入了大噸位壓鑄機進行佈局，目前大型壓鑄機主要用於“多合一”組件、電池構件及車身構件相關業務。根據公告信息，公司5000T 壓鑄機已經投入使用並量產，6000T和8000T 壓鑄機也將陸續到廠。
盈利預測及投資評級：我們看好公司在新能源、傳動零部件等核心業務的市場競爭力和高成長性。考慮到原材料價格和運費上漲的影響，我們調整公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為1.22、2.01 和3.15 億元（原值1.62、2.47和3.34 億元），對應EPS 分別為0.61、1.00 和1.57 元（原值0.81、1.23和1.66 元）。2022 年4 月6 日收盤價對應2021-2023 年PE 值分別為39、24 和15 倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：乘用車銷量不及預期；上游原材料價格上漲；缺芯恢復情況不及預期；新產能建設進度不及預期。
