事件:2021 年度营业收入同比增长85%,归母净利润同比增长50%2021 年度,公司实现营业收入288.4 亿元yoy+84.9%;毛利88.6 亿元yoy+67.3%;归母净利润40.3 亿元yoy+50.2%;期末在手现金116.2 亿元yoy-23.6%;综合毛利率为30.7%,同比下降3.2 个pct.,归母净利润率为14.0%,同比下降3.2 个pct.。
点评:2021 年抓住并购时机,规模快速扩张;2022 年预计经营管理效能提升1)2021 年规模快速扩张,稳居规模龙头地位:公司善于捕捉市场机遇,抓住2021 年国内房地产市场超预期波动的契机,先后收购了蓝光嘉宝服务(65%股权)、富力物业、彩生活邻里乐、湖南天环物业、上海新碧园商业、安徽诚和物业等标的,经营规模快速扩张。截至2021 年末,在管面积约为7.7 亿平yoy+103%(第三方项目占比约为55%),合约面积(不含城市服务)约为14.4 亿平yoy+75%(第三方项目占比约为54%);稳居国内物管行业管理规模龙头地位。
2)社区增值增长强劲,毛利率较高:2021 年,社区增值板块营收约为33.3 亿yoy+92.2%,板块毛利率虽然较2020 年有所下降,但仍维持在60.5%的较高水平;拆分子板块来看,社区传媒/本地生活/园区空间/家装服务的营收增速较快,同比分别增长179%/107%/69%/68%;其中社区传媒板块增长亮眼,截至2021年末,公司旗下自营媒体点位数量超过50 万个,覆盖全国超过260 个城市,与五粮液集团/光明乳业/一汽丰田等多家行业领军企业建立联系,开展多种形式的整合营销业务。
3)通过股权激励和投后管理提升经营效能:公司始终保持良好的治理架构,上市前及上市后共批准及采纳两次购股权计划,透过向合资格参与者提供获得公司股份的机会,激励各类杰出人才为公司的未来发展而努力,从而促进公司长远稳定发展。在2021 年实现规模的大幅跃升后,我们认为公司2022 年的工作重点将致力于提升经营效能,通过完整的投后管理体系提升收并购公司的整体经营绩效,预计公司2022 年人均产出将出现较大幅度的提升。
盈利预测、估值与评级:公司品牌优势和规模优势突出,龙头地位稳固,善于捕捉市场机遇,通过收并购使经营规模快速扩张;社区增值板块增长强劲并维持较高毛利率水平;预计2022 年公司将通过投后管理和股权激励,来提升公司的人均经营效能。我们小幅上调2022 年归母净利润预测至56.8 亿元(上调1.1%)、小幅下调2023 年归母净利润预测至77.6 亿元(下调0.5%),新增2024 年归母净利润预测为100.5 亿元,当前股价对应2022-24 年PE 估值为19 倍、14 倍、11 倍,估值具备吸引力,维持“买入”评级。
风险提示:当前物管行业竞争加剧,第三方外拓或存在较大不确定性;收并购公司的经营效能提升幅度存在不确定性。
事件:2021 年度營業收入同比增長85%,歸母淨利潤同比增長50%2021 年度,公司實現營業收入288.4 億元yoy+84.9%;毛利88.6 億元yoy+67.3%;歸母淨利潤40.3 億元yoy+50.2%;期末在手現金116.2 億元yoy-23.6%;綜合毛利率爲30.7%,同比下降3.2 個pct.,歸母淨利潤率爲14.0%,同比下降3.2 個pct.。
點評:2021 年抓住併購時機,規模快速擴張;2022 年預計經營管理效能提升1)2021 年規模快速擴張,穩居規模龍頭地位:公司善於捕捉市場機遇,抓住2021 年國內房地產市場超預期波動的契機,先後收購了藍光嘉寶服務(65%股權)、富力物業、彩生活鄰里樂、湖南天環物業、上海新碧園商業、安徽誠和物業等標的,經營規模快速擴張。截至2021 年末,在管面積約爲7.7 億平yoy+103%(第三方項目佔比約爲55%),合約面積(不含城市服務)約爲14.4 億平yoy+75%(第三方項目佔比約爲54%);穩居國內物管行業管理規模龍頭地位。
2)社區增值增長強勁,毛利率較高:2021 年,社區增值板塊營收約爲33.3 億yoy+92.2%,板塊毛利率雖然較2020 年有所下降,但仍維持在60.5%的較高水平;拆分子板塊來看,社區傳媒/本地生活/園區空間/家裝服務的營收增速較快,同比分別增長179%/107%/69%/68%;其中社區傳媒板塊增長亮眼,截至2021年末,公司旗下自營媒體點位數量超過50 萬個,覆蓋全國超過260 個城市,與五糧液集團/光明乳業/一汽豐田等多家行業領軍企業建立聯繫,開展多種形式的整合營銷業務。
3)通過股權激勵和投後管理提升經營效能:公司始終保持良好的治理架構,上市前及上市後共批准及採納兩次購股權計劃,透過向合資格參與者提供獲得公司股份的機會,激勵各類傑出人才爲公司的未來發展而努力,從而促進公司長遠穩定發展。在2021 年實現規模的大幅躍升後,我們認爲公司2022 年的工作重點將致力於提升經營效能,通過完整的投後管理體系提升收併購公司的整體經營績效,預計公司2022 年人均產出將出現較大幅度的提升。
盈利預測、估值與評級:公司品牌優勢和規模優勢突出,龍頭地位穩固,善於捕捉市場機遇,通過收併購使經營規模快速擴張;社區增值板塊增長強勁並維持較高毛利率水平;預計2022 年公司將通過投後管理和股權激勵,來提升公司的人均經營效能。我們小幅上調2022 年歸母淨利潤預測至56.8 億元(上調1.1%)、小幅下調2023 年歸母淨利潤預測至77.6 億元(下調0.5%),新增2024 年歸母淨利潤預測爲100.5 億元,當前股價對應2022-24 年PE 估值爲19 倍、14 倍、11 倍,估值具備吸引力,維持“買入”評級。
風險提示:當前物管行業競爭加劇,第三方外拓或存在較大不確定性;收併購公司的經營效能提升幅度存在不確定性。